为“宇树”鼓掌，也要为它“留白”

来源：浙江之声记者李振阳

版权归原作者所有，如有侵权请及时联系

“宇树科技”今天（8月19日）在上海证券交易所科创板上市，市场掌声雷动。掌声给的是中国具身智能“第一股”的荣耀，但对一个尚处发展早期的行业、一家刚站上资本舞台的企业来说，比掌声更珍贵的是耐心，是给成长预留时间，给探索预留空间，是不以短期喧嚣丈量长期价值。

“宇树”发行价150.80元/股，对应市值约610亿元，市盈率约为219倍。从启动上市辅导到注册生效，全程仅约11个月；从受理到过会仅73天，创下科创板年内最快审核纪录。

资本追捧的热情与产业生长的节奏，正在上演一场“速度差”。上市前的路演中，“宇树科技”董事长王兴兴坦言：“当下具身智能行业整体仍处在发展早期，类似于早年家用电脑的起步阶段，设备适配陌生环境的泛化能力，仍需全行业及行业从业者携手共同提升。”

“宇树科技”招股书披露，公司在人形机器人板块2025年营收占比51.78%，是公司第一大收入来源。去年人形机器人出货量超过5500台，全球市占率约32.4%，位居全球第一。

然而，浙江大学人工智能学院教授吴飞认为，尽管具身智能的前景十分广阔，但行业仍处于突破的前夜。

吴飞说：“它面向工业场景或者说一个医疗场景里面的医用机器人，或者说在家庭里面，比如说为老年服务的这种陪护机器人，它的这场景非常广阔，但我们看到这还是需要不断突破的领域。”

工信部互动媒体产业联盟专家委委员包冉的观点更为审慎，他认为商业“闭环”仍需要时间验证。

包冉认为：“所谓‘商业飞轮’，就是你的产品或者技术或者服务，真的有稳定的、存在刚需的客户来源源不断地采购，并且你的产品、技术和服务能给你的客户带来增值，目前来说这个商业飞轮我们还在等待。”

在人形机器人产业以“年”为单位迭代的当下，上市之后的“宇树”面对的，是以“季度”为刻度考核业绩的资本市场。浙江省经济信息中心开放部主任冯锐认为，上市后企业的持续创新转化能力将面临重大考验。

冯锐介绍：“以前的话，更多是关注它的技术创新，还有未来的场景、市场的谋划；现在的话，更多就要从它的市场的销量、营收的质量、盈利能力，包括持续创新能力，更多维度去审视这个行业”。

鼓掌要用力，“留白”要用心。对“宇树”而言，“留白”不是空白，而是给成长预留时间和空间，这份“留白”至少要落在两个最需要火候的地方。

首先是技术上的“留白”——给“大脑”补课留足时间。“宇树”的优势在“本体”和“小脑”——全栈自研核心部件，运动控制全球领先。但在决定下一步跨越的“大脑”层面——环境感知、任务理解与自主决策上，全行业仍在探索。这就好比一个人躯干强健、小脑灵活，但“大脑”还在发育——急不得，也催不得。

在具身“大脑”赛道上，软硬件一体化和软硬件分离两条路线孰优孰劣尚不明朗，工信部互动媒体产业联盟专家委委员包冉认为，路线选择需要试错空间。

包冉认为：“单独一家企业如果还在初创阶段的话，完全凭借自己的能力，无论是融资能力还是其他能力，把所有的事情都做完，在短期内可能是比较困难的。”

浙江大学人工智能学院教授吴飞则给出了一条务实的路径。他说：“我不求‘广’，我求某一点的突破，这就是现在在人工智能时代一种思维。（宇树）本体的运动控制上面进行技术突破，用这一个（优势）时间换‘空间’，一旦上市之后，在大脑方面加强研究。”

招股书显示，“宇树”计划将募集资金的近一半用于智能机器人模型研发——这正是“时间换空间”的具体落子，也是“留白”在技术层面的应有之义。浙江省发展规划研究院产业发展研究所副所长陈知然评价：“通过这次的募资，向（产业）上下游更加延伸，把一部分的资金用于大脑研发，资金也可以运用到场景、环境，在实际的场景里面促进本体跟大脑的相互的配合。”

其次是业绩上的“留白”——为增速“换挡”留出空间。过去两年，“宇树”营收从1.59亿元跃升至16.99亿元，复合增长率高达226.78%。但高增长难以长期持续。2026年一季度，营收增速已回落至68.49%。增速放缓的背后，是研发投入和品牌推广的大幅增加。这个时候，市场是选择“用脚投票”，还是给企业留一段“换挡期”？

工信部互动媒体产业联盟专家委委员包冉提醒：“无论是做科研的二次开发、跑数据、写论文，还是说做这种文旅式的演出，这些不是刚需场景，构不成持续的产业的升级。”

浙江省经济信息中心开放部主任冯锐认为，“宇树”正处在关键跃升期。

冯锐认为：“第一个是它的技术优势，第二个（阶段）把技术优势转化为企业的优势，第三个（阶段）就是把企业优势转化为产业链、产业集群的优势。上市之后正在从第二个阶段走向第三个阶段。”

从技术优势到企业优势，再到产业链优势——这场跃升需要的不是短跑冲刺，而是长跑中的节奏调整。这恰恰是“留白”在业绩维度的意义所在。

“留白”不是放任，更不是放弃。它需要企业与市场共同执笔。

在公司层面，“宇树”要用行动赢得这份“留白”。“宇树科技”董事长王兴兴在路演中承诺：“本次登陆资本市场是‘宇树科技’全新的起点，未来我们将恪守初心，踏实打磨关键技术，持续深耕通用具身智能机器人、核心零部件研发和产业落地，让智能机器人更早、更好地为全社会服务。”

浙江省发展规划研究院产业发展研究所副所长陈知然对此持乐观态度。

陈知然认为：“宇树的上市标志着原来具身智能都是在实验室，（当前）初创企业已经进入到产业化的新阶段；标志着产业走出了实验室，正在逐步走向市场。它可能是一个市场的新兴的动力，也可以解决济社会发展中很多问题，比如说劳动力不足，替代人类从事很多复杂的、繁重的一些工作。”

在市场层面，则要用制度来守护这份“留白”。浙江省经济信息中心开放部主任冯锐强调，创新生态是关键。

冯锐认为：“创新生态决定了你（企业）有更多的场景能够去测试，更多在中试基地去测试，测试才能产生数据，才能做反馈，才能不断地迭代，这个制度基础和生态环境基础是非常、非常重要的。”

浙江省发展规划研究院产业发展研究所副所长陈知然指出，资本要素保障也值得长期抱有信心。

陈知然认为：“在政策供给上面，还有资金支持上面，特别是我们提出来‘长期资本’的一个支持的力度。无论是国有的，还有就说是民间的资本，都会选择布局在一些新兴的、未来的、优势的赛道去投早、投小、投创新、投硬核科技。”

从2016年在50平米办公室起步，到如今站上610亿市值的舞台，“宇树”用了十年。掌声是市场给它的奖赏，为它“留白”，则是时间给它的礼物。这份礼物，不仅“宇树”需要，每一个从实验室走向产业化的硬核科技企业，都需要。

浙江省经济信息中心开放部主任冯锐认为，“宇树”上市对整个行业具有引领意义。

冯锐认为：“走出了从样品到成品、到规模化生产到资本市场这条成熟的路径，可以激励更多的企业家去投身这个行业；推动资本市场能够更多从交付能力，从产品的稳定性，从盈利能力去追逐这个行业，而不仅仅是在关注它的技术指标和概念；第三个方面也牵引我们浙江甚至全国的具身智能大的产业来补齐短板，包括零部件、具身智能的大模型，包括测试、中试，还有场景的供给、材料等各方面加快补齐短板。”