债承承销半年考：绿债、中小微支持债激增，券商债券投行加速“重排”

8月18日，中国证券业协会发布2026年上半年度证券公司债券承销业务专项统计，与去年同期相比发生了多处变化。

按中证协披露口径，上半年绿色债券承销规模达到1254.04亿元，较去年同期的594.44亿元增长约111%；科技创新债券规模5000.78亿元，较去年同期增长约31%；乡村振兴债券394.37亿元，同比增长约48%；中小微企业支持债券则由118.20亿元增至556.70亿元，同比增长约371%，规模达到去年同期的4.7倍。不过，今年统计将部分资产证券化产品管理业务纳入口径，也是规模增长的重要原因。

民营企业债券承销规模3214.87亿元，同比增长约34%；地方政府债实际中标金额2577.16亿元，同比增长约83%。与之相反，“一带一路”债券由79亿元降至33亿元，降幅约58%。

这意味着，2026年上半年的券商债券承销并非各类主题债券同步繁荣，而是出现了明显的结构分化：科创、绿色、普惠以及地方政府融资快速扩容，传统跨境主题融资则出现回落。

绿色债规模翻倍，科创债头部优势继续扩大

首先受益的是绿色金融，上半年共有58家证券公司或资管机构参与绿色债券承销及相关产品管理，涉及125只债券或产品，总规模1254.04亿元；去年同期则分别为40家、71只和594.44亿元。换言之，不仅融资规模翻倍，参与机构数量和项目数量也在明显增加。

头部券商依然占据明显优势，中信证券（600030）以上半年284.93亿元的绿色债券承销规模排名第一，中信建投（601066）以167.37亿元居第二，国泰海通（601211）位居其后。作为对比，去年同期绿色债券承销规模排名第一的中信建投为129.96亿元，仅一年时间，头部机构的业务体量已经被进一步推高。

科创债的扩容更加体现这种“头部深化”，上半年共有73家证券公司参与科技创新债券业务，涉及553只债券或产品，规模达到5000.78亿元；去年同期参与机构为68家、项目380只、规模3813.91亿元。承销规模增长约31%，项目数量增长超过四成，但参与机构仅增加5家，这意味着增长更多来自原有参与者业务量的提升，而不是简单依靠更多券商入场。

中信证券以838.26亿元排名第一，国泰海通以648.31亿元排名第二，中信建投以642.26亿元紧随其后，中金公司（601995）则达到387.86亿元，仅前三家合计就超过2100亿元。对于大型券商而言，科创债越来越像一项依赖长期客户基础、项目获取能力和销售能力的规模型业务。

中小微支持债升温，普惠金融赛道加速扩容

普惠金融相关融资则出现了较大幅度的跃升。

2025年上半年，中小微企业支持债券只有32家证券公司参与，30只债券合计118.20亿元；到今年上半年，参与机构已经增加至52家，债券及产品数量达到103只，规模增至556.70亿元。按这一口径计算，金额同比增长约371%，是此次统计中扩张最显著的板块之一。

券商格局也随之发生变化，去年上半年，五矿证券以4只、11亿元同时拿下项目数量和承销金额第一，中小微支持债还带有较明显的中小券商特色；到今年上半年，随着头部券商及券商资管机构进一步进入这一市场，一个原本相对“小众”的特色赛道，正在成为更多机构参与的普惠金融业务。

类似趋势也出现在民企债券，上半年共有60家证券公司或资管机构参与，涉及250只债券及产品，规模3214.87亿元；去年同期为48家、229只和2393.94亿元。相比项目数量约9%的增幅，承销金额增长约34%，融资体量增长更加突出。今年上半年的数据中，中信证券以504.66亿元位居规模榜首，在项目数量上也处于领先，体现出规模和项目覆盖优势。

乡村振兴参与者增加，地方债中标金额大增

财中社发现，也并不是所有增量业务都被头部券商包揽。

乡村振兴债券上半年规模由266.24亿元增至394.37亿元，增长约48%；更值得注意的是，参与机构由30家增至54家，债券及产品数量由37只增至77只，均明显快于金额增长。

这一领域仍能看到区域券商和特色机构的身影，今年上半年，国信资管以48.30亿元位居承销金额首位；按项目数量计算，天风证券（601162）、国泰海通和财信证券则排名靠前。乡村振兴项目与地方国企、区域产业及县域融资联系较深，因此区域资源和项目挖掘能力，仍可以部分抵消大型券商在资本实力上的优势。

地方政府债则呈现另一种竞争逻辑，今年上半年，65家证券公司合计实际中标地方政府债2577.16亿元，覆盖30个地区；去年同期参与券商更多，达到68家，但中标金额只有1404.59亿元，覆盖28个地区。也就是说，参与者略有减少，中标金额却增长逾八成，竞争进一步向有销售、定价和全国展业能力的机构集中，国泰海通以269.09亿元的中标金额、28个地区的覆盖数量同时排名第一。

一带一路”债逆势缩量，低碳转型业务扩围

与上述板块形成鲜明反差的是“一带一路”债券，今年上半年仅有13家券商参与7只“一带一路”债券承销，规模33亿元；去年同期则有10只债券、规模79亿元，金额同比下降约58%。一季度时，这一板块已经出现收缩，承销规模只有26.80亿元，当时仅广发证券（000776）、华泰联合证券承销规模超过5亿元。

这种变化也说明，政策主题并不意味着融资规模必然持续单边增长，主题债券最终仍取决于符合条件的项目供给、发行人融资节奏和市场窗口，“一带一路”债券上半年的缩量，与绿色、科创、普惠债券的扩容共同构成了今年债券承销市场真正的结构性特征。

低碳转型领域也值得关注，今年上半年已有38家机构参与53只低碳转型债券或相关产品，参与广度较去年同期17家机构、14只债券明显提升。金额上，广发证券、国泰海通、东方证券（600958）等机构位居前列，也显示这一赛道除了传统公司债承销能力，更考验券商资管和资产证券化产品设计能力。

从“总量”到“结构”，债券承销进入差异化竞争

如果说过去衡量一家券商债券投行实力，最直观的指标还是总承销金额，那么今年半年数据提供了另一个观察维度：即结构的配置与转型。6月30日，中证协已经发布证券公司做好金融“五篇大文章”专项评价办法，将科技金融、绿色金融、普惠金融等业务纳入专项评价，债券主承销金额、资产证券化产品管理规模等均成为相应评价的重要量化指标。

这也意味着，绿色债、科创债、中小微支持债等业务不再只是券商展示创新能力的“特色项目”，而越来越成为投行业务结构中的常规竞争项目。

半年榜单显示，中信证券、中信建投、国泰海通等头部机构在绿色、科创等大体量市场继续扩大规模优势；平安证券在民企债上形成特色；国信资管、财信证券、东吴证券（601555）等则在乡村振兴等细分赛道获得更高存在感。

在债券市场整体竞争日趋激烈的背景下，下一阶段券商之间真正比拼的，可能是谁能够更早地找到政策支持与企业真实融资需求的交汇点，并将这种项目获取能力持续转化为承销规模。