私募全球配置“变局”

　　上证报中国证券网讯（记者 马嘉悦）大调仓，是今年二季度末私募巨头的集体动作。

　　近日，景林资产、高毅资产、高瓴资产、东方港湾等多家头部私募在美国证监会网站披露了截至今年二季度末的美股持仓情况。从重仓情况来看，高毅资产、景林资产、东方港湾以及段永平管理的基金依旧偏爱AI产业链，谷歌-A、英特尔等科技巨头占据重仓股席位。

　　但重仓之下，分歧已现——当纯硬件算力标的估值回落，有的资管巨头大手笔减持算力龙头，并加码AI应用方向，有的资管巨头则依旧加码AI基础设施方向，坚定“站在光里”，还有的私募选择在基础设施中结构性调仓，目光聚焦在存储细分赛道。

　　用业内人士的话来说，AI产业趋势未变，但投资正进入分歧时代。

　　AI仍是持仓“重头戏”

　　纵观私募巨头二季度末的美股持仓，AI仍是其重仓方向。

　　美国证券交易委员会公开资料显示，截至二季度末，景林资产美股持仓的前十大重仓股分别为谷歌-A、英特尔、拼多多、满帮集团、富途控股、网易、亚朵、QFIN HOLDINGS INC、苹果和台积电，科技股依旧占据较大比重。

　　同期，东方港湾旗下海外基金的前五大重仓股分别为谷歌-C、英特尔、英伟达、闪迪和美光科技，均为AI产业链中的科技巨头公司。

　　另外，由段永平管理的H&H International（IGIC）Investment基金第一大重仓股为苹果（AAPL），持仓市值约78.4亿美元，占投资组合的41.05%，伯克希尔B股、拼多多、特斯拉和英伟达则位列第二至第五大重仓股名单。

　　“时至今日，我对AI长期逻辑从未动摇。”东方港湾创始人但斌在8月上旬曾表示，自己始终坚持认为，人工智能是未来10年的超级主线，伴随着AI算力需求持续扩容，国产半导体、算力硬件的成长逻辑稳固，只要龙头业绩能稳定兑现，科技主线行情会延续。

　　景林资产也直言，回到AI产业相关龙头公司的基本面来看，目前比较保守谨慎的产业链瓶颈企业依然对AI算力和基础设施投资的长期增长充满信心，相关优质的公司回调后或会创出新高。

　　调仓分歧渐显

　　显而易见，私募巨头对AI产业趋势存在共识。但从机构加减仓动作来看，分歧正在上演。

　　美国证券交易委员会公开资料显示，截至二季度末，景林资产持有谷歌-A 181万股，相较于一季度末大手笔减持111万股。同期，景林资产还减持英特尔417万股，减持网易259万股，同时直接清空了一季度末位列其前十大重仓股的英伟达、亚马逊和脸书母公司Meta。

　　与此同时，景林资产二季度新进买入光刻机巨头阿斯麦和数字新基建龙头企业——世纪互联。

　　景林资产向记者透露，目前公司组合在行业配置上相对均衡，主要分为三个重点方向：一是偏成长的半导体和AI基础设施中被低估的企业；二是当下中国先进制造业和科技服务类公司；三是偏防守的贵金属和资源类对冲资产。

　　沪上某全球配置的百亿级私募人士也向记者透露：“二季度减持了美股估值较高的算力龙头股，加码了港股和A股有护城河和估值安全边际的互联网公司以及AI应用方向机会。”

　　同步减仓算力板块的还有高毅资产。

　　私募排排网统计数据显示，截至二季度末，高毅资产持有英伟达8万股，相较于一季度末减持比例超过70%。但同期，高毅资产二季度加码了存储领域头部企业，如二季度末持有美光的股份数量环比一季度末增长超283%，期末持股市值接近3973万美元，持有闪迪的股份数量相较于一季度增长约192%，期末持股市值接近3638万美元。

　　不过，在景林资产和高毅资产对算力龙头股愈发谨慎的阶段，高瓴却坚定看好并加码。

　　据公开披露数据，高瓴旗下专注二级市场投资的基金管理平台HHLR Advisors（简称“HHLR”）二季度继续持有迈威尔科技，并增持英伟达、Coherent、Corning及Lumentum等算力和光通信相关标的。

　　AI下半场主角会是谁？

　　操作上的截然相反，体现了当前机构对AI下半场愈发不同的判断。

　　“AI产业正在从单纯比拼模型能力，逐步进入基础设施投入与商业化落地并重的阶段。”某管理规模超过500亿元的私募透露，目前算力需求仍有支撑，但后续市场会更加关注订单、收入和现金流的兑现，AI产业链内部也会进一步分化。

　　具体来看，硬件端除了先进芯片，数据中心互联、光通信、散热、电力等配套环节的重要性持续提升，应用端则需更关注能否让AI真正嵌入企业工作流、形成稳定付费。

　　煜德投资也认为，AI产业趋势未变，但投资将进入分歧时代。在AI方向的再平衡中，国内外互联网和云计算大厂性价比较为突出。经历了本轮调整，此前被过度追捧的纯硬件算力标的估值有所回落，而具备强大平台生态、稳定现金流和AI商业化确定性的云厂商龙头，其估值吸引力正在提升。在AI产业从”算力驱动”向”应用驱动”演进的过程中，无论是海外的微软、谷歌、亚马逊，还是国内的阿里、腾讯，这些平台型公司有望成为核心受益方。

　　而汐泰投资投资经理王青雷则分析称，全球云厂商资本开支高位延续、光互联订单能见度仍强、半年报窗口期龙头业绩持续兑现等事实表明，AI基础设施建设的中长期景气并未被证伪，随着半年报披露进入密集期，定价权重将进一步回归基本面，具备持续订单、涨价传导和盈利兑现能力的科技硬件龙头，或存在情绪修复后再度获得资金关注的可能性。