百度中报披露后股价暴跌12%，华尔街不相信李彦宏

一份堪称亮丽的中报，却引发了股价大幅下跌，这或许是百度掌门人李彦宏所没有想到的。

8月18日，百度正式披露2026年中期业绩报告，AI业务收入稳步增长，已然占据收入的半壁江山。

在随后召开的业绩说明会上，李彦宏公开表态，百度已完成核心战略转型，彻底从以互联网流量、广告业务为核心的互联网公司，升级为AI优先的科技企业。

但资本市场却给出了截然不同的反馈。中报正式披露后，百度美股、港股同步出现大幅下行，二级市场抛售情绪显著升温。其中美股收盘暴跌超12%，港股开盘旋即也下跌12%左右。

亮眼的AI转型数据与大幅走弱的股价形成强烈反差，背后折射出华尔街资本市场对百度当前转型逻辑的审慎与深层质疑。

AI增收难抵基本盘萎缩

百度2026年二季度及中期核心财报显示，公司整体经营呈现“新业务增长、传统主业下滑、盈利大幅收缩”的格局，各项细分指标清晰展现出转型期的经营阵痛。

营收层面，百度2026年第二季度总营收313亿元，同比小幅下滑4%，上半年总营收634亿元，同比下滑2.7%，整体营收规模呈现微跌态势。

拆分业务结构来看，公司一般性业务收入252亿元，同比、环比均出现小幅回落，而支撑百度过往核心营收与利润的在线广告业务，出现明显下滑，当期在线营销收入131亿元，同比大跌19%，传统基本盘收缩态势显著。

金通社注意到，百度用户端数据延续持续下行趋势，用户流失成为百度传统业务最直观的压力信号。

2025年12月，百度核心App月活跃用户为6.79亿，对比2026年中报最新数据，当期百度核心App月活跃用户降至6.4亿，短短半年时间用户规模减少3900万，用户流失幅度显著。

核心App用户增量彻底见顶、存量用户持续流失，意味着百度赖以生存的搜索流量基本盘持续萎缩，传统互联网流量红利彻底消退，这也是在线广告收入持续承压的核心原因之一。流量规模的持续收缩，直接导致品牌广告、信息流广告等核心营收板块增长乏力，成为拖累公司传统主业表现的关键因素。

作为转型核心的AI业务，成为财报中的增长亮点。数据显示，百度核心AI新业务当期收入达125亿元，同比增长25%，占一般性业务收入比例刚好达到50%，且该占比已连续两个季度维持半数以上水平。其中智能云基础设施收入73亿元，同比增长50%，GPU云收入同比增幅更是达到283%，AI商业化落地呈现高速增长态势。

但从营收结构来看，AI业务的增量收入，尚未完全对冲传统广告业务的下滑缺口，整体业务营收增长动能不足。盈利端的压力则更为突出，无论采用何种会计统计口径，百度当期净利润均出现大幅下滑。

财报数据显示，公司二季度归母净利润23.19亿元，同比暴跌68.3%，非美国通用会计准则净利润26亿元，同比下滑45.7%，盈利规模大幅收缩。

伴随净利润大幅下滑，公司整体利润率同步走低。当期百度经营利润率仅为10%，相较于过往广告业务主导时期的高盈利水平出现明显回落，整体盈利质量显著下行，AI业务高增长的增收不增利特征愈发明显。

市场看空情绪升温

早在百度2026年中报正式落地前，多家国际投行便已提前基于其二季度经营预期更新估值体系，集中下调目标价、修正盈利预期，提前释放看空信号，二级市场谨慎情绪持续累积。

具体来看，各大投行的调整逻辑与预测数据高度聚焦主业颓势与盈利压力。摩根士丹利在7月14日发布研报，下调百度美股目标价，下调理由直指核心基本盘承压。该行明确预判，百度第二季核心广告收入同比出现显著下滑，同时受广告业务低迷与AI持续投入影响，当期核心经营利润同步走低，盈利端收缩趋势明确。

7月15日，花旗跟进下调百度美股目标价，基于广告业务低谷态势与AI投入成本攀升，修正公司短期估值空间。

7月20日，摩根大通维持百度“增持”评级，但同步下调港美两地目标价，评级保留、估值下调的操作，体现出机构对其长期AI价值与短期盈利风险的矛盾研判。

同期，交银国际也在7月20日小幅下调百度美股目标价，并给出明确盈利预测，预判百度二季度净利润同比出现明显下滑，精准预判了公司盈利下行的趋势。

综合多家投行预测数据，百度2026年二季度核心广告收入普遍呈现两位数同比跌幅，传统主业的下滑幅度远超市场前期中性预期。

纵观各家投行的调整逻辑，尽管机构对百度AI业务的商业化增长速度予以肯定，但核心担忧高度统一。所有机构均指向同一个核心矛盾：当前AI业务带来的营收增量，仅能实现账面营收的小幅对冲，短期内完全无法弥补高毛利广告业务塌陷带来的利润缺口。

投行集中下调目标价、修正盈利预期的操作，叠加中报落地后超预期的业绩疲软，进一步放大了资本市场的抛售情绪，成为百度财报后股价大幅跳水的核心催化因素。

华尔街在担忧什么？

AI业务收入占比突破50%，是百度发展历程中的标志性节点，标志着公司正式完成业务结构的新旧切换，AI彻底取代传统在线广告，成为公司第一大业务板块。

但这一标志性转型，并未获得华尔街的认可，核心根源在于公司商业模式与盈利逻辑的根本性改变。

长期以来，百度的核心盈利支柱是在线广告业务，该业务依托成熟的流量体系、轻量化的运营模式，具备极低的边际成本和极高的毛利率，是典型的高毛利、稳现金流业务，也是资本市场长期给予百度稳定估值的核心基础。

而当前百度全力转型的AI业务，属于重投入、长周期的技术服务赛道。智能云、AI算力、大模型研发等业务，需要持续投入大量资金用于算力储备、技术研发、硬件迭代，运营成本与投入成本远高于传统广告业务，行业整体毛利率显著偏低。

这意味着百度正在彻底告别“高毛利广告公司”的定位，逐步转型为“中毛利技术服务公司”。

对于资本市场而言，这一商业模式的迭代，意味着原有估值体系彻底失效。华尔街需要重新衡量百度的成长逻辑、盈利空间与投资价值，而当前最核心的疑虑，在于百度AI业务仅实现了收入规模的高速增长，尚未体现出匹配的盈利能力。

从财报数据可以清晰看出，AI收入翻倍增长的同时，公司整体净利润、利润率却持续走低，增收不增利的特征凸显。市场无法确认，当前的AI高增长能否持续，也无法预判高额的研发与算力投入何时能够实现盈亏平衡，更无法确定AI业务能否长期修复公司整体盈利水平。

短期来看，资本市场仍需时间适配百度的全新业务模式，而百度也需要长期的业绩验证，向市场证明AI不仅能撑起营收规模，更能持续创造利润、重塑公司盈利体系。在明确的盈利兑现落地之前，华尔街对百度AI转型的质疑情绪，仍将持续存在。