宇树最大财务机构投资方红杉：笃信一个典型的outlier

从左至右：红杉中国合伙人郑庆生、红杉中国副总裁黄歆然、宇树科技创始人王兴兴、红杉中国董事总经理李彦男。

本文为IPO早知道原创

作者｜Stone Jin

据IPO早知道消息，宇树科技股份有限公司（以下简称“宇树科技”）于2026年8月19日正式以“688836”为股票代码在科创板挂牌上市，成为“A股人形机器人第一股”。宇树科技今日开盘上涨629.44%，市值达4449亿元。

成立至今，宇树科技已获得美团、红杉中国、经纬创投等一众知名机构的投资。其中，红杉中国于2019年通过种子基金首次投资宇树科技Pre-A轮，并在之后的Pre-A+、B轮和C轮三次加持。宇树也成为了又一个红杉中国从种子到后期全阶段投资的典型案例。IPO前，红杉中国持有宇树科技7.11%的股份，是持股比例最高的私募股权投资基金。

同时，宇树科技也成为红杉种子基金自2018年单列以来，继剂泰科技之后的第二家IPO，也是第一个由人民币基金投资的上市项目。

红杉中国董事总经理李彦男回忆称，其于2019年7月通过一位浙大学长听说了宇树。通过王兴兴当时在宇树官网上留的QQ 邮箱，李彦男搜索微信号和他取得了联系，并约好去他的公司看一眼产品，当时他的办公室还在金绣中心。

李彦男还记得当时对宇树科技的第一印象——产品上，对比市面上其他的同类产品，甚至波士顿动力，宇树的产品表现不相上下，甚至更好一些；商业化上：当时宇树已经有了一些高校、实验室和互联网公司的客户，开始有营收，先驱于行业；创始人方面：能感受到王兴兴对技术和产品很热情，对自己做的产品足够自信，而且对机器人的发展有很多前沿思考，极致专注，热衷钻研，学习能力也强。“我当时非常被兴兴这些特质打动，判断宇树值得尽快推一推，于是把公司推荐到合伙人那里，并着手做一些尽职调研，上投决会讨论。”

不过，李彦男坦言，早期阶段的宇树是一个长板和短板都很明显的企业，所以这不是一个no-brainer的决策。“我们内部有很多激烈讨论，不同意见的交锋。不过今天回头看，那些争论和探讨在行业萌芽期都是非常有价值的，让我们在当时做出了正确的决策推进投资，历史上很多伟大的公司最开始都是非常受争议的。”

李彦男进一步指出，从理性的、商业的角度来看，宇树在当时是一个非常有争议可以不去冒险投的项目；但从感性的、对未来技术期待的角度去判断，宇树和王兴兴这个人又代表着很多可能性。红杉种子基金在一些非共识方向上的整个决策流程和投资风格与venture、growth阶段的投资不一样，它更倾向于后者——第一，在事情还不成熟的时候，红杉种子基金主动把对人的判断放在更重要的位置；第二，红杉种子基金相信创业者的长板在早期阶段更加重要，如何发挥长板到极致，而不是更多地去考虑他短期怎么解决短板的问题。

具体而言，当时和王兴兴接触下来，有几个小插曲让李彦男印象很深刻：

第一、在参加红杉的投决会之前，王兴兴主动提出要带一只机器狗现场表演，甚至为此要坐十几个小时的卧铺从杭州来北京（因为机器狗的电池超标，无法上高铁或者飞机）。后来李彦男发现，只要是有展示产品的机会，王兴兴都非常有热情，比如他在 2019、2020 年就主动提出要带机器狗产品来红杉 CEO 峰会，即使峰会现场没有展台，他就带着机器狗在会场外候着，后来红杉多次邀请他带着产品来参加红杉LP峰会，他都非常乐意，足够看出他对自己的产品和事业的热爱。

第二、来参加投决会的前一天，李彦男和王兴兴共同认识的一位朋友在他的朋友圈底下留言，问他最近在忙什么。王兴兴大概回了一句玩笑话：感觉创业快干不下去了，不行就回深圳打工了。不过第二天在红杉的投决会上，他的表现完全不是准备放弃的样子，而是侃侃而谈，充满自信。并且在红杉会议室给大家演示机器人时，看着自己作品那充满期待的眼神李彦男现在还记忆犹新。“后来我们在 DD 时才知道，那年由于大疆在交易最后放弃完成交割，导致宇树那轮融资失败，那时候宇树账上的现金流是非常紧张的，这轮融资不成功的话，宇树会处于比较危险的状态，不过他还是不放弃任何一次机会，尽最大努力去争取，具备很强大的抗压能力；而他在朋友圈这句半真半假的玩笑话，也真实反映了他在创业早期的心理状态，就像马斯克说的‘嘴里嚼着玻璃，眼睛凝视深渊’。”

第三、王兴兴在投决会上对宇树愿景的描述让人感觉很新颖：他希望造一个很大的机器人，比奥特曼比山还大；造一个很小的机器人，到微米级进入到人的血管常驻，治疗各种疾病；他还希望用机器人来造机器人。“当时这些话听起来有些天马行空，但后来我们也明白了其中逻辑：极大或极小的机器人，背后是材料、技术和产品的不断革新；机器人造机器人，意味着机器人具备了scale的能力。有这种远大愿景的创业者，会驱动自身不断突破传统框架和思路，去创造更新的技术、更好的产品和更大的可能性。”

此外，王兴兴还讲过他本科、研究生阶段碰到的一些挫折。他虽然学校一般，但选择了很难出成绩的机器人方向，老师担心他的毕业问题，劝他换方向，因为“很多985和211的学生，有那么多资源，也未必能搞出来”。但他的确是非常热爱机器人，很难说服自己放弃，而且在做出一些成绩之后，他也越来越自信。所以王兴兴是那种心力很强的创业者，而这种心力主要源于发自内心的热爱和坚持。

鲜为人知的是，红杉在投资意见书里是这样评价王兴兴的：典型的outlier，四足机器人在中国的布道者。“并且在红杉的打分体系里，我们在 Outlier 和 Vision 两个维度在那个时候就给了 9 分（满分 10）。现在回头看，我们认为这个评价是准确的。”

事实上，鉴于王兴兴严重偏科，没有顶尖名校的求学经历，几乎没有过工作经验，又选择了一个在当时比较冷门的行业，可以说“debuff叠满”，所以在早期融资的过程中，有过很多次因为所谓“背景不好”而被投资机构拒绝的情况。

“不过对于我们来说，这些并不是决定因素。对于早期项目，红杉更重视创业者‘人事匹配’的程度。”李彦男补充道，“这么多年接触下来，我认为王兴兴是非常真实的人，他在自己擅长的领域做决策非常果断和精准，但在自己不熟悉的领域也会陷入纠结、犹豫，不过他从不掩饰，而是主动去寻求帮助，这也是他能一路‘聚人’的原因。比如宇树早期融资的FA、后来上市IPO 的券商、律所、会计所等，几乎每家都是红杉推荐的，我们陪着他见了一圈，一起面试然后给出建议，帮助他在不熟悉的领域中快速找到方向来做正确决定。”

李彦男认为，总体来说，梳理任何一位创业者成功的原因，都会有些“幸存者偏差”，因为影响创业成功的因素很多。对于投资人来说，从大量背景一般的创业者中去甄别一位outlier，要比投资一位履历很好、背景很强的创业者困难的多。这种决策往往带有很多反人性、非共识的判断，对建立信任的挑战，甚至可能还有一丝“赌”的心态，但一旦成功成就感也更大。

当谈及对宇树上市后的期待时，李彦男表示，宇树的成功上市，从企业成长的角度来看，是一个阶段性的重要成果和里程碑，但从具身智能的发展看，这仅仅是一个起点。“具身智能整体还处在一个比较初级的阶段，如何scale到千家万户和在千行百业通用泛化，还有许多难题需要解决，所以还需要像宇树这样的公司去往更多的‘无人区’探索。任何一个改变世界的创造，背后不仅有创业者的聪明才智，更需要整个社会的共识。”

当然，红杉也是国内最早投资机器人行业的投资机构之一：

如果从广泛的行业分类上来看，红杉早在2013-14年左右就投资了大疆、九号机器人等公司，从无人机、智能移动等领域入手布局。

到了2018年以后，机器人创业在形态、供应链和垂直应用上都有更显著的分化，比如往四足、AI视觉、仓储、运输、医疗等方向发展，2019年-2022年前后，红杉相继投资了宇树、思灵、梅卡曼德、海柔、普渡、松灵、傅利叶等多家代表企业。

这两年，具身智能领域的创业更加细分，从人形、大脑、灵巧手和关节，再到传感器、数据、物理模拟等等，红杉投资了智元、自变量、千寻、穹彻、它石智航、Genesis、Sharpa、舞肌、灵心巧手等多家企业，基本实现了整条产业链的完整覆盖。