CDMO明确为恒瑞"砸"2亿投产能！

一家连续亏损三年的化企，决定砸 8.4亿押注新药CDMO，其中2 个亿产能指向恒瑞合作项目。这是翻身仗，还是豪赌？

农化起家的上市公司，准备砸8.4亿全力押注新药CDMO

Guide View

上周，雅本化学股份有限公司（雅本化学）发布《2026年度向特定对象发行A 股股票预案》，拟向不超过35名特定投资者发行股票，募集资金总额不超过 8.41亿元，扣除发行费用后投向六大方向，围绕创新医药产业链展开，主做 CDMO。

其中，"新建年产50吨瑞格列汀、2吨 SERD 抑制剂项目" 拟投入募集资金 2.00亿元。这也是本次定增中唯一明确与恒瑞直接绑定的项目。

其余项目分别为：

"年产35吨高端医药中间体中试项目" 拟投入募集资金 3,600.00 万元，项目建设旨在推动研发成果向规模化生产转化；项目建成后，可形成年产 5 吨氟代氧硫环己烷氧化物（5,5 - 二氟 - 1,3,2 - 二氧硫杂环己烷 - 2,2 - 二氧化物）、10 吨溴甲基甲氧基吡啶（2,6 - 双 (溴甲基)-4 - 甲氧基吡啶）、20 吨 4 - 溴 - 1 - 氯 - 2-(4 - 乙氧基 - 3 - 氟苄基) 苯的中试生产规模，产品分别对应含氟精细化学品中间体、新型磁共振对比成像剂高级中间体及糖尿病治疗药物中间体。

"新建年产 2,019 吨原料药及中间体项目（一期）" 拟投入募集资金 1.34 亿元；建成后，可形成年产 23.40 吨奈必洛尔环氧物（其中，13.4 吨自用于生产奈必洛尔）、10 吨奈必洛尔和 50 吨左乙拉西坦的规模化生产能力。

"新建年产140 吨医药原料药项目" 拟投入募集资金 2.80 亿元；聚焦糖尿病、造影剂配套创新高端医药原料药产业化建设，精准布局慢病治疗与影像诊断原料药赛道。建成后，可形成年产 40 吨环己氨甲基氧杂环丁甲基苯并咪唑酸、100 吨四氮杂吡啶环蕃釓络合物的规模化产能。

“研发中心建设项目”拟募集资金 0.31 亿元，将以数字化手段压缩研发周期、提升成果转化效率。此外，1.6 亿元将用于补充流动资金，以缓解业务快速发展带来的资金压力。

过去三年亏掉5个亿，捆绑恒瑞能否 "翻身"？

Guide View

雅本化学并非毫无积淀的行业新兵。

在研发端，公司已构建起 "三大核心研发平台 + 中试基地" 的架构，形成了以上海张江创新中心、上海朴颐化学科技有限公司、湖州颐辉生物科技有限公司及兰州中试基地为核心的研发体系，在微通道连续流、绿色化学、生物酶技术等前沿领域有技术积累。2024 年公司获评中国精细化工创新发展企业二十强，2020 年至 2025 年连续六年蝉联第三方榜单中国医药 CDMO 企业二十强。

客户层面，公司坚定执行 "大客户战略"，2025年8月与恒瑞医药签署《供应战略协议》，合作覆盖肿瘤、代谢、心血管、免疫、呼吸系统及神经科学等多个重大疾病领域。

机构调研信息显示，雅本化学与恒瑞的合作覆盖从临床前到商业化生产各阶段，目前在研项目维持在20个左右。公司表示目前核心为医药及农药中间体CDMO服务，当前主要精力放在落实核心大客户的新产品产线建设上。

不过，财报数据并不乐观。2025年，公司医药中间体业务（含医药 CDMO）营收为3.32 亿元，占总营收的25.43%。但据公司官方在投资者互动平台的回复，医药CDMO业务因核心大客户合作时间较短、产能配套未能完全到位，暂未形成有效盈利贡献。

与此同时，公司已连续三年归母净利润亏损，累计亏损约5亿元，2025年经营活动现金流净额仅90.87万元，同比骤降99.55%。

农化业务（农药中间体）曾占主营收入的 64.06%，是绝对的基本盘。本次定增不再投入新的农化项目、全部募资资源集中投向医药 CDMO，属于典型的战略聚焦。在连续亏损、现金流极度紧张、短期借款高达 9.39 亿元的财务压力下，公司已无力同时承担农药、医药两大板块的大规模资本开支。

综上，雅本化学确实拥有 "家底"—— 研发平台、技术积累、客户关系等均有积淀，但这些尚处于投入期，未真正转化为稳定利润和现金流。本次定增是它从 "有技术优势" 走向 "有业绩利润" 的关键一跃。但这一跃能否成功，高度取决于恒瑞订单的兑现节奏、新建产能爬坡速度，以及公司能否在高压财务环境中撑至产能释放期。

精化企业转型 CDMO 已有成功样本。老牌精细化工企业联化科技同样以农药中间体起家，其医药板块（含医药CDMO、医药中间体、原料药定制生产）2025年整体收入16.18亿元，毛利率46.19%，客户覆盖诺华等跨国药企，已有多个商业化品种年收入过亿，成为公司核心利润来源之一。

《证券日报》的报道解读，上市公司通过资本市场融资，加大高端产能和研发平台建设，有助于提升产业链协同能力。不过，CDMO 企业也需要关注客户结构、项目转化周期以及海外市场变化，通过持续技术积累形成长期竞争优势。

参考来源：

[1] 农药资讯网

[2] 上市公司网

[3] 证券日报

制作策划

策划：May / 审核校对：Jeff

撰写编辑：May / 封面图来源：网络

免责声明：本文仅代表作者个人观点，参考文献如上，如对文中内容有不同意见，欢迎下方留言讨论。如需转载，请邮箱guideview@guidechem.com联系我们。