上市首份半年报预增超30%：八马茶业如何回答原叶茶存量之战？

21世纪经济报道 唐唯珂

日前，港交所挂出八马茶业（6980.HK）正面盈利预告，预计2026年上半年营收不少于13.82亿元，同比增超30%；归母净利润不少于1.92亿元，同比增超60%。

8月18日晚间，八马茶业公布2026年上半年财报，实现营收14.02亿元，同比增长31.8%；归母净利润1.98亿元，同比大增64.8%，毛利率达54.6%。期末门店3845家，加盟店净增81家。线上收入5.12亿元，同比增长36.1%，即时零售高速增长，公司拟每股派发中期股息1.2元。

这是八马2025年10月登陆港股后交出的第一份半年报成绩单，也是中国原叶茶行业在3000亿元规模关口步入存量博弈时，头部企业给出的一组逆势读数。

在8月6日武夷山2026年中战略成果发布会上，董事长王文礼以一句“上市之后发布的第一份半年报，成绩还是比较值得欣慰的”开场。台下坐着中国茶叶流通协会会长王庆，海峡两岸茶业交流协会副会长姜绍丰，武夷山市政协党组书记、“三茶”统筹专班组长董礼义，以及近千名业界代表。王庆给出的评价是：“在行业整体承压背景下，八马这份成绩在全国茶行业中实属难能可贵。”

承压是真实的。

灼识咨询《中国原叶茶行业洞察报告》显示，国内原叶茶内销额虽破3000亿元，但2022年以来市场小幅承压，行业整体增速仅约3.4%，CR5不足3%；过去一年行业前50家茶企品牌专卖店合计净减少200多家，2025年全国传统线下茶叶店关闭约14万家。八马却以7.5%的年均增速逆势领跑，一年多净增300余家门店，截至2026年6月，全国品牌专卖店超3800家，规模稳居行业第一；铁观音连续15年、岩茶连续6年、红茶连续5年全国销量第一。

更硬核的对照在纳税端：八马在安溪连续13年、在武夷山连续6年位居茶企纳税第一。“税收由国家专业机构闭环管理，是最能体现企业真实经营实力的指标。”王文礼在演讲中反复提到这句话——当行业普遍用“GMV”“加盟数”讲故事时，八马把纳税、产能、洁净度、标识解析节点这些“笨指标”摆上桌面。

利润跑赢营收：不是卖多了，是“非标农产品”被重新定价

最关键的不是30%与60%两个数字，而是利润增速约为营收增速的两倍。这通常指向三个方面：产品结构上行、供应链成本下行、渠道质量改善。八马在公告里把增量归结为加盟、线上、大客户三条渠道同步发力。线下关闭亏损直营店、扩充优质加盟店、调整亏损门店、坚决打击窜货乱价行为；线上放弃低价促销，转向品质电商，与云南白药天颐茶品深度合作，携手开拓“茶+中医药”大健康新赛道。

往底层看，是原叶茶长期“有品类无品牌、有经验无标准”的顽疾被逐步破除。公开信息显示，武夷山第七代智能化生产线，原料精制日产3.6吨、全包装日产1.2万盒（43.2万泡），单线人工节省40%，静电除杂+红外色选把成品洁净度做到十万分之一，较传统工艺提升10倍以上；安溪第六代铁观音精制线获中国茶科技大赛特等奖，全过程自动化、清洁化；在建的安溪超级仓配中心，库位超2万个、日处理3万单、订单响应时间缩短至30分钟、自动化率90%，具身智能机器人+数字孪生中控跑“黑灯仓库”。

当非标农产品被注入工业标准与数据标识，并引入自动化产能时，毛利率和复购率的逻辑就变了。

这也是利润剪刀差出现的物理基础。中国茶不缺产地、不缺工艺、不缺文化，缺的是把“老师傅手感”翻译成“光电参数+风控阈值”的转化能力。八马用超级工厂给出了其中一份换算表。

半年报之后，八马把考题抛给行业

如果半年报回答“凭什么活得好”，该发布会上的“六大超级工程”和“一个茶生态”则在回答“接下来怎么带行业走”。

王文礼明确把目标从“中国第一”提升至“世界第一”：超级研发、超级茶园（规划安溪桃舟晋江源万亩有机茶集群建设，及在全国多个核心产区布局10万亩有机茶庄园）、超级工厂（武夷山二期第八代生产线扩充红茶产能、云南勐海第九代生产线正在规划中）、超级产品、超级门店、超级品牌。

八马宣布把内部积淀的门店运营与培训体系通过“八马创富学院”向外开放，累计赋能超2000名茶店主、孵化100余位茶行业企业家；全国超级工厂、研发中心、检测中心将向全行业开放共享；向周边输出有机种植与智慧茶园技术，借茶王赛等形式累计反哺产区超4000万元，带动逾万户茶农增收。

这是一种从“封闭供应链”转向“枢纽型平台”的尝试：深圳定标准、研系统、做品牌、拓渠道，福建守工艺、控品质、管茶园、带茶农，通过跨地域分工，算清“茶乡根基+深圳总部”的生态账、社会账、经济账三本账。

此前茶产业提质升级的指导意见提出培育百亿级产业集群、壮大全产业链龙头企业，八马的落点恰好踩在政策节拍上。但跳出一家企业，这份半年报真正的行业意义在于：当原叶茶行业CR5仅2.7%时，头部企业能否用硬资产的工厂、标识、仓配，以及软资产的标准、培训、生态把集中度拉起来，将决定中国茶是继续做分散的农产品贸易，还是进化为现代消费品产业体系。

八马2026年中的这份半年报，不是终点。它更像是把中国茶产业的三道老题——非标怎么变标准、产区怎么连市场、龙头怎么带中小——一次性摊开在武夷山的屏幕上。