宇树科技，明日上市

近千万户投资者参与申购、网上中签率创下科创板历史新低后，宇树科技即将正式接受二级市场定价。

8月17日晚间，宇树科技发布公告，公司股票将于8月19日在上海证券交易所科创板上市。本次公开发行4044.6434万股，占发行后总股本的10%，发行价格为150.80元/股，对应发行后总市值约609.93亿元。

从发行估值来看，市场已经给予宇树科技较高的成长预期。

发行公告显示，按照2025年扣除非经常性损益前后孰低的归母净利润计算，公司发行后摊薄市盈率为219.23倍，而截至8月5日，其所属“通用设备制造业”最近一个月平均静态市盈率为38.56倍。同时，宇树科技2025年摊薄后静态市销率也高于同行业可比公司平均水平。公司在发行公告中提示，本次发行存在未来股价下跌给投资者带来损失的风险。

按照发行价格计算，宇树科技本次募集资金总额约60.99亿元，相较此前披露的42.02亿元募投项目资金需求高出约18.97亿元。

219倍市盈率背后的增长成色

较高的发行估值背后，是宇树科技过去几年快速增长的经营业绩。

招股书显示，2023年至2025年，公司分别实现营业收入1.59亿元、3.93亿元和16.99亿元，复合增长率达到226.78%；同期归母净利润分别为-1114.51万元、9547.47万元和2.78亿元，扣非归母净利润分别为-1801.91万元、7847.65万元和5.91亿元。2025年经营活动产生的现金流量净额达到6.70亿元，年末资产负债率为18.82%。

人形机器人已经成为公司增长最快的业务。2025年，宇树科技人形机器人实现销售收入8.68亿元，同比增长708.81%，占主营业务收入的比例由2024年的27.68%升至51.78%，首次超过四足机器人。同期，公司人形机器人出货量超过5500台。公司主营业务毛利率也由2023年的44.22%提高至2025年的60.13%。

不过，进入2026年后，随着收入基数抬高以及研发等期间费用增加，公司业绩增速已经出现变化。

招股书预计，2026年上半年宇树科技实现营业收入10.52亿元至11.28亿元，同比增长35.62%至45.41%；归母净利润预计为2.58亿元至3.06亿元，扣非归母净利润预计为2.36亿元至2.83亿元，同比下降6.43%至21.97%。公司此前披露，2026年一季度研发费用明显增加，主要用于具身智能大模型、运动控制算法及新产品开发。

这也意味着，在经历2025年的爆发式增长后，二级市场对宇树科技的定价，将更多转向增长持续性以及研发投入能否进一步转化为商业化成果。

此次IPO中，宇树科技原计划使用募集资金42.02亿元，其中20.22亿元投向智能机器人模型研发项目，11.10亿元用于机器人本体研发，其余资金用于新型智能机器人产品开发和智能机器人制造基地建设。模型研发成为最大的单一募投方向。

明星资本云集 王兴兴控制近七成表决权

宇树科技背后的股东阵容同样受到市场关注。

发行前，公司前十大股东合计持股71.50%。董事长王兴兴直接持股23.82%，为第一大股东；股权激励持股平台上海宇翼持股10.94%。在特别表决权安排下，王兴兴直接持股部分对应的表决权比例达到63.55%，结合其控制的上海宇翼，合计控制公司68.78%的表决权。

外部机构股东中，美团系持股规模最大。汉海信息、Galaxy Z和成都龙珠合计持有宇树科技9.6488%的股份；红杉中国相关主体合计持股7.1149%，经纬创投相关主体合计持股5.4528%，顺为资本关联公司Astrend IV持股4.4245%。

腾讯、阿里巴巴、蚂蚁集团等产业资本也已经进入股东名单。国资方面，北京机器人产业发展投资基金持股3.8262%，中国互联网投资基金持股2.1089%，深创投及其关联方合计持股约2.55%。

DeepSeek锁定36个月

发行阶段，宇树科技同样吸引了多类长期资金和产业资本。

本次发行最终战略配售数量为808.9286万股，占发行数量的20%，共有9家投资者参与战略配售。全国社会保障基金理事会旗下相关组合合计获配约93.34万股，中国石油集团昆仑资本、南方电网产融控股、天翼资本等产业资本也进入战略配售名单。

其中，DeepSeek的参与最受市场关注。发行结果显示，DeepSeek获配93.3399万股，获配金额约1.41亿元，占本次发行数量的2.31%，限售期达到36个月。相比之下，中国石油昆仑资本、南方电网产融、天翼资本等同类型战略投资者的限售期主要为12个月。

对于引入大模型企业参与战略配售，宇树科技表示，双方可围绕人工智能大模型与具身智能相关技术研发及产品开发开展合作，提升具身智能机器人对于复杂场景的理解和泛化能力。

网下机构参与热度同样较高。据统计，共有93家公募机构旗下5089个配售对象获得初步配售，合计获配18.08亿元；135家私募机构旗下2839个配售对象合计获配3.84亿元。两类机构合计获配约21.92亿元，占网下初步配售金额约64%。

其中，易方达基金获配约2.58亿元，南方基金、工银瑞信分别获配约2.17亿元和1.90亿元。私募获配则主要集中于头部量化机构，世纪前沿、九坤投资、幻方量化、衍复投资等机构获配金额居前。

此前公布的网上发行结果显示，宇树科技共有约978.46万户投资者有效申购，最终中签率仅为0.01809759%，创下科创板新股网上有效申购户数和中签率两项纪录。

从打新到战略配售，市场资金对于宇树科技的关注度已经得到充分体现。但对于一家发行市值接近610亿元、发行市盈率超过200倍的公司而言，上市并不是估值故事的终点。

8月19日以后，市场关注的焦点将从“有多少资金抢筹”，转向宇树科技能否继续保持人形机器人出货和收入增长，具身智能模型研发能否形成新的产品竞争力，以及持续增加的研发投入能否最终转化为可持续的利润增长。

来源：金融时报客户端记者：张弛编辑：杨晶贻