三度重仓王兴兴，这家机构赚超10个亿

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力排众议，迎来丰收。

记者丨赵娜

编辑丨谭璐

8月19日，宇树科技将登陆科创板。按发行价150.8元/股计算，上市估值约610亿元。

这是具身智能赛道的一次标志性IPO事件。

对早期投资人祥峰中国而言，宇树上市，意味着跨越近六年的非共识投资进入收获期。按发行价计算，祥峰中国的投资回报超百倍。

祥峰中国创始管理合伙人郑俊聪 来源：网络

在祥峰中国创始管理合伙人郑俊聪看来，这只是开始。

“我们还要等它再发展几年，才会考虑退出问题。”郑俊聪告诉《21CBR》，并不急于把上市作为退出节点。

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力排众议

2020年，宇树还没有登上春晚舞台，没有人形机器人热潮，也没有一套可以套用的估值模型。

那年10月，祥峰中国作为唯一的机构投资人，完成对宇树科技的Pre-A+轮投资。彼时，这家杭州公司的销量不过几十台，主要用于科研场景。

在投决会上，大家看到的宇树四足机器狗能双足站立，做些基本动作，外形还“挺可爱”。

团队也描绘了工厂巡检、救援搜寻等应用场景。比如，机器狗可以进入废墟找人。

问题在于，这些只是设想，市场尚未成形。

在一个看不清终局的赛道里，投资一家初创期公司，并不容易。当时，一种相对保守的判断是，即使做成，宇树也只是一家市值三五十亿元的科技企业。

“当时是非常challenging的。”多年后，郑俊聪回忆起那场投决会时说。

郑俊聪力排众议，祥峰入局。此后，又在2024年9月的B+轮、2025年6月的C轮持续加码。

根据宇树招股书，IPO发行后，祥峰系的持股比例被稀释，合计约1.8648%。按照610亿元的估值，其浮盈当在10亿元左右。

宇树上市，成为这家机构长期科技投资的一次阶段性验证。

在2020年那场投决会上，宇树的市场空间还无从计算。今天，机器人已进入更多真实场景，对宇树价值的重估，或许才刚刚开始。

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三次出手

祥峰对宇树的三次出手，对应着具身智能产业的三次变化。

第一次，是投技术。

2018年，波士顿动力机器狗Spot的视频在全球广泛传播。郑俊聪判断，中国一定会出现同类硬科技企业，让团队全网寻找标的。

王兴兴在杭州创办的宇树，由此进入祥峰的视野。

王兴兴 来源：视频截图

2020年初，宇树推出Unitree A1，整机重量仅12公斤。相比海外同类产品，其优势不只是更轻、更便宜，还在于实现了从算法到硬件的全链路优化。

郑俊聪是技术出身，毕业于英国帝国理工学院和美国斯坦福大学，曾担任战斗机航电系统设计工程师。

他与王兴兴第一次深入交流时，就围绕电机、控制算法、核心零部件和轻量化设计等问题，展开大量讨论。

一个细节令他印象深刻：王兴兴希望把机器狗的电机重量，做到行业对标产品的一半。

重量减下来，意味着更好的操控性、更低的能耗，也意味着更低的成本与更大的续航空间。王兴兴清楚知道，零部件如何定制、资源在哪里找、产品如何落地。

“突破性的创新，是科技投资的第一要义。”在郑俊聪眼中，这是一名真正懂技术，并知道如何执行的创业者，而不是一个只会描绘前景的人。

第二次加注，是重估市场。

2024年，AI与机器人加速融合，具身智能成为新的技术焦点。机器人不只是科研机构的实验设备，还开始进入工厂、安防、巡检、物流等真实场景。

宇树也在快速迭代。

其四足机器人可完成翻跟斗、爬楼梯等高难度动作，双足机器人能动态站起、坐下、折叠、舞棍等，产品的灵活性、性能和量产能力不断提升。

第三次加码投资时，宇树已是祥峰内部公认的好项目。郑俊聪形容，在连续多年的项目复盘中，宇树的成绩“都超过想象”。

当宇树成长为一级市场投资人追逐的对象时，祥峰是少数能持续拿到投资额度的机构。

“有多少份额，我们就投多少。”郑俊聪对同事说。

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超越蓝海

郑俊聪判断，机器人会成为一个大于汽车的行业。

汽车是全球最大的制造业之一，一个人通常只需要一辆车；机器人则不同，一个家庭可能同时拥有陪伴机器人、家务机器人、跑腿机器人，以及承担具体任务的机器人助手。

他认为，机器人市场会远超28万亿美元的太空经济规模。

这并非关于硬件销量的想象。

具身智能首先要解决的，是人类不愿意和不擅长做的事：矿山开采、生产线机械操作、船舶与高楼清洗维修，以及服务业中大量繁重、重复、危险的工作。

从重复劳动中释放出来的人类，将可以做更有创意、更有价值的事情。“这就是宇树要解决的，也是具身智能行业最大的社会命题。”郑俊聪说。

宇树成为平台的可能性，也是祥峰看重的方向。

郑俊聪以英伟达作比，英伟达卖芯片，其强大之处不仅在于芯片性能，更在于提供了一套工具链，让开发者用其芯片和工具链，持续构建应用。

宇树在做的，则是提供机器人训练工具，让更多开发者和场景方基于本体进行训练、研发和部署。

如果未来有其他公司做出更强的“大脑”，只要它们使用宇树的本体，宇树仍可能获得商业价值。

从本体、数据到工具链，机器人行业的竞争，远未结束。

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迎来丰收

宇树是祥峰团队在中国早期投资的超200个项目之一。

祥峰中国坚持硬科技投资。除了宇树，它还早期投资了地平线、极智嘉、曦智科技、慧智微、芯驰科技、松灵等企业，覆盖机器人、人工智能、半导体芯片、先进制造等多个方向。

今年5月，云英谷科技登陆港交所，成为内地OLED显示驱动芯片第一股。祥峰自2013年首次投资起，陪伴云英谷走过十余年，并持续加码，直至Pre-IPO轮。

来源：网络

同在2013年，祥峰还投资了SES AI（原 SolidEnergy Systems）天使轮。9年后，这家混合锂金属电池企业登陆纽交所，成为全球首家上市的混合锂金属电池公司。

早年，人们提到祥峰，常会加上“淡马锡控股成员机构”这个身份。

如今，随着一批硬科技项目进入收获期，祥峰中国有了更鲜明的识别度——投得早，持有久，敢加码。

这种变化，与其高度本土化的团队有关。

来源：网络

郑俊聪是新加坡人，但在中国生活了近20年。团队成员多来自中国本土，很多人都有科技背景，能够和创业者直接讨论技术、产业和落地。

“我们会做大量研究，判断不同节点应该看什么、投什么。”他在采访中提到，团队在研究清楚之后，再主动去挖掘项目，“这才是最好的deal sourcing（项目来源）。”

祥峰也能为企业链接海外场景。

以机器人为例，酒店客房清扫在新加坡、欧洲等市场，替代价值显著。机器人出海需要理解当地场景、找到合作伙伴，拥有全球网络的祥峰，正在协助宇树出海落地。

从SES AI、云英谷到宇树，祥峰中国押注的不是某个短期风口。它想寻找的，是那些早期难以估值，却足以重新定义一个产业的科技企业。

题图来源：IC

图片来源：宇树科技，除标注外

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