中加权益周报｜市场资金面仍待企稳

来源：市场投研资讯

（来源：中加基金）

市场回顾与分析

本周A股重要指数涨跌不一。两市交投较上周缩量，单日成交额维持3万亿以下，无明确主线。

A股主要指数周涨跌幅（%）

资料来源：wind；统计区间：2026/8/10-2026/8/14

申万一级行业周涨跌幅（%）

资料来源：wind；统计区间：2026/8/10-2026/8/14

宏观事件与数据

7月美国CPI同比+3.36%，预期+3.4%，前值+3.5%；核心CPI同比+2.48%，预期+2.5%，前值+2.6%；CPI环比+0.07%，预期+0.1%，前值-0.4%；核心CPI环比+0.22%，预期+0.2%，前值+0.0%。数据符合预期，总体CPI环比的反弹来自能源拖累的缓解和核心服务的反弹，核心商品环比基本持平。美国汽油价格在7月后半月回落，对应CPI能源商品环比录得小幅负增长，对总体CPI的拖累相较6月显著缓解，核心CPI分项看，价格上涨主要来自计算机与配件，对应芯片的涨价。数据公布后，大类资产交易加息预期的降温，9月加息预期从48%降至39%，黄金&美股期货上涨，美元指数&美债利率下跌。后续，随着输入性因素的影响降低与美国就业偏弱，加息预期仍有回吐空间；当前交易员定价8-10月美国CPI同比增速将延续温和下行。

(数据来源：美国劳工部)

7月末，我国社会融资规模存量为463.27万亿元，同比增长7.4%。这一增速与6月末持平，止住了此前连续五个月的下滑趋势，主要得益于直接融资的增长。结构看，7月社融增量中，政府债券净融资达1.32万亿元，企业债券净融资4523亿元，两者合计占当月社融增量的绝大部分。信贷方面，人民币贷款出现负增长，当月减少5905亿元，尤其是企业中长期贷款虽同比少减，但仍为负值，显示实体经济融资意愿尚未明显改善。

7月广义货币（M2）余额为355.51万亿元，同比增长7.7%，增速较上月回落0.3个百分点，表明货币供应增速有所放缓。M1同比增长4.0%，与上月持平，M2与M1剪刀差收窄至3.7个百分点，显示资金活化程度略有改善，但整体仍偏弱。

(数据来源：中国人民银行)

市场展望

短期观点

上周，市场整体震荡，超跌反弹遇到阻力，在海外AI硬件(如PCB/存储）新叙事出现下，相关板块带领市场反弹受到上方筹码集中区的压制，市场继续寻找科技中期行情的抓手，但需注意流动性不利因素仍存在，上方众多前期抱团筹码抛压和科技新叙事仍是市场核心问题。关注科技流动性出清情况与其他优业绩行业。继续以震荡轮动思维对待市场。更长维度，科技的高景气、优业绩有望开启中期的科技行情，观察其是否能重新凝聚主线人气。

中长期观点

中期看，依然看好科技（产业趋势、景气度均非短期维度），此外在宏观扰动平息或形成新的一致预期后，市场会寻找新的可以线性外推的叙事，从中美经济基本面角度，双方都有一定货币、财政腾挪空间，短期基本面层面冲击可控，尤其我国流动性环境本身就较为宽松，市场潜力充足。更长维度看我国的实体经济供应链优势、新能源产业优势、出海优势可能为市场带来新的爆点，有望带来科技之外的其他机会。而我国内需政策对经济的拉动也可能是股市风格切换的契机。

长期维度，中美长期博弈深化趋势继续，随着美国政策的底线逐渐清晰与持续增加赤字，国际资本市场已经开始质疑美国政府的治理能力与制度信誉。但美元信用目前仍未被实质撼动，美债暂时也不存在大风险。观察美国资本市场变化与我国是否会迎来战略机遇。当前在美国经济前景不确定+美联储降息区间中，人民币对美元汇率出现提升，如有外资持续流入对我国权益市场也会形成支撑。其二，在监管多重政策推动下，公募产品被动化、险资和券商自营等资金长期化趋势可能进一步强化（A股上市险企持有股票2.7万亿，投资占比12.1%为历史最高，股票和基金配置比例均在10%以上,后续如下调险资持股风险因子等政策应会持续），且从居民角度来看，权益市场赚钱效应增加有利于居民超额存款流入股市（超额存款55万亿左右，目前仅有22%的家庭金融资产配置在基金和股票上）中长期维度看市场仍可能迎来配置资金流入。

行业观点

行业上，对于偏防御的红利类行业，短期建议保持持有比例，市场在科技筹码出清期中，如科技调整期拉长或叙事不足，红利行业绝对收益、避险优势凸显。

进攻性行业方面，我们继续重点关注科技（催化仍然不断，流动性出清导致短期波动剧烈，企稳后可增加物理AI、应用等方面的配置。中期继续保持对催化密集国产算力和半导体、半导体设备关注）。

通胀与高景气方向（美国经济数据走弱，强美元叙事受压，与其高相关的有色、贵金属、化工等会从情绪面受益）。

逻辑独立（受科技叙事影响小且有独立逻辑或催化，如BD相比去年增长的创新药，业绩支撑的低位CXO，政策支持下渗透率进一步攀升的服务消费等）。

大类方向观点

科技：“十五五”继续强化地位，国内外催化不断，投资中应将未来叙事与当前业绩作为锚点进行选股与择时，在筹码出清期关注流动性情况，重点把握海外AI算力与电力链、半导体存储、国产算力关键环节等；关注海外政策、投资指引与地缘不确定性。

地产：基本面进入磨底期，但仍需警惕需求持续低迷影响投资与政策执行节奏低于预期的风险，相关股票对催化弹性强，在催化到来时应有超额。

消费：基本面仍承压，政策从“短刺激”转向“长效制度建设”，服务消费在政策支持下的渗透率增加为未来关注重点，关注免税、出行文旅、康养旅居、家政与入境消费场景，仍需跟踪居民收入与预期修复进度。

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