一签最高赚55万元！频准激光“最贵新股”背后的成长天花板

本报（chinatimes.net.cn）记者赵奕 上海报道

发行价高过宇树科技，“年内最贵新股”频准激光（688826.SH）于8月18日正式登陆科创板，发行价186.88元/股。开盘后，其股价一度暴涨超500%，最高报1300元/股，市值一度突破500亿元。按开盘价计算，中一签500股的投资者浮盈超45万元，若按最高价计算，中一签的账面浮盈则可达到55.66万元，创下A股全面注册制实施以来新股首日浮盈的新纪录。截至收盘，频准激光报收于1152元/股，日内涨幅516.44%。

火爆的市场表现背后，公司业绩增速回落、细分赛道市场天花板有限等隐忧也随之受到关注，引发市场对其高估值可持续性的广泛讨论。针对相关问题，频准激光方面向《华夏时报》记者回应称，增速回落与下游科研市场周期、行业整体规模及国际贸易环境相关，公司正通过上游核心部件自主研发、横向拓展应用场景等路径破解成长边界。

最贵新股的信披风波

作为今年以来沪深两市发行股票数量最少的新股，频准激光的高价发行从申购阶段就备受关注。186.88元/股的发行价对应中一签缴款9.34万元，创下2026年A股新股申购资金门槛新高。打新收益预期带动市场参与热情，8月7日完成的网上网下申购中，网上有效申购户数突破810万户，有效申购股数接近160亿股，初步有效申购倍数达6644.98倍。启动双向回拨机制后，网上最终发行321.15万股，中签率仅0.02%。

高发行价也带来了分化的申购结果。缴款截止后，网上投资者合计放弃认购约1.08万股，对应金额约202.69万元；网下290家机构、11415个配售对象中，仅国海证券自营账户未足额缴款，弃购445股。全网合计弃购股份1.13万股，占总发行数量的0.11%。

比起小额弃购，更引发市场关注的是IPO期间公司核心高管的履历披露问题。招股书显示，公司财务负责人兼董事会秘书朱红超拥有注册会计师、注册税务师等多项资质，曾任职于会计师事务所、紫罗兰家纺、通富微电等企业，具备丰富的审计与上市公司财务管理经验。但这份简历并未提及，2014年至2021年间，朱红超曾担任金通灵（*ST金灵）独立董事。

根据公开信息，金通灵是近年来A股财务造假的典型案例，2017年至2022年存在系统性大额财务造假，虚增利润规模巨大，还依托虚假财报完成定增，多名责任人被追究刑事及行政责任，而朱红超的独董任期恰好覆盖财务造假高发阶段。履历的选择性披露，也让市场对公司IPO信披的合规性产生质疑。

针对该问题，频准激光方面解释称，朱红超在金通灵的任职属于兼职性质，并未担任全职职务，也未将其作为主要职业，且相关兼职发生在公司申报报告期之外。根据公开信息，朱红超并未因金通灵案件受到任何行政处罚、行政监管措施或纪律处分，其2021年9月离任独董，2023年6月才入职公司，两段任职间隔超过12个月，金通灵也不属于公司需披露的关联方。因此，公司认为，对朱红超任职情况及未受处罚的信息披露真实、准确、完整，符合相关规则要求。

对此，苏商银行特约研究员付一夫向《华夏时报》记者表示，科创板审核的核心关注点是信息披露的真实性、准确性和完整性，以及是否直接影响投资者价值判断。界定标准通常包括：遗漏是否涉及重大法律纠纷、行政处罚、专业能力瑕疵或诚信污点，以及是否可能影响其勤勉尽责的能力和投资者对其信任度。

增速放缓的成长困局

资本市场的热烈追捧，最终要落回到公司的基本面之上。频准激光的主营业务为精准激光器的研发、生产与销售，主要面向量子计算、量子精密测量等量子科技领域，以及晶圆制造、晶圆量检测、晶圆隐切等半导体领域。

招股书数据显示，2023年至2025年，频准激光分别实现营业收入1.48亿元、2.92亿元、4.18亿元，三年复合增长率达68.20%；对应归母净利润分别为6046.36万元、1.16亿元、1.59亿元，盈利能力随营收规模同步提升。2026年第一季度，公司营收同比增长55.21%至1.01亿元，上半年预计营收2.3亿元-2.6亿元，同比增长27.58%—44.22%，归母净利润9000万元—1.05亿元，仍保持增长态势。

但不容忽视的是，公司业绩增速正持续回落。2024年公司营业收入和扣非后归母净利润增幅分别为97.57%和92.78%，到2025年已骤降至43.19%、35.73%，2026 年上半年增速区间也出现进一步下移的趋势，高增长的可持续性成为市场关注的核心问题。

对此，频准激光坦言，公司营业收入规模虽快速提高，但目前整体规模仍相对较小，抵御风险能力较弱，下游科研市场规模相对有限，是营收增长率较此前有所放缓的重要原因。同时公司存在境外销售，外销以美国、欧洲市场为主，可能面临国际贸易摩擦的影响。若市场开拓、订单获取、应用领域拓展不及预期，或行业景气度下降、贸易摩擦升级，公司仍面临营收增速放缓甚至下滑的风险。

频准激光同时表示，2026年上半年量子科技领域需求持续增长，半导体制程升级也带动了精准激光器等精密部件的需求提升。公司凭借研发投入和技术积累，不断突破技术、拓展品类，为客户提供高稳定性、高可靠性的产品，经营业绩仍能实现稳步增长。

在付一夫看来，公司增速放缓的原因需要区分来看。量子科研领域的增速回落，更多是受下游科研经费投入节奏和项目周期影响，属于行业性周期波动，短期内可视为周期性因素。而半导体业务增速的大幅回落，则可能更多暴露了长期拓客瓶颈，半导体客户对设备验证周期长、认证门槛高，且公司目前市占率较低，要突破国际巨头和国内头部企业的既有格局，尚有难度。

增长放缓的背后，是细分赛道本身的规模限制。根据QY Research数据，2024年中国量子信息领域激光器市场规模仅为1.01亿美元，预计2030年才达到3亿美元，市场天花板偏低。半导体领域方面，2024年公司半导体业务收入0.75亿元，国内市占率约1.98%，放量仍需时日。

此外，公司少数特殊规格晶体和特种芯片依赖美国、日本供应商，供应链稳定性易受国际贸易摩擦影响，这也为长期发展增添了不确定性。针对供应链自主可控问题，频准激光表示公司制定了三条战略路径：一是通过研发中心建设募投项目，开展激光器上游高性能种子光源、光纤光栅、频率变换晶体和特种光芯片等核心器件研发，搭建CLBO 紫外非线性晶体加工平台；二是通过购买专利研发晶体生长工艺，打破国外技术垄断；三是持续布局上游核心零部件的自主研发生产，实现从核心部件到激光模块再到系统的全面自主可控。公司表示，已掌握精准激光器完整技术路线，即使部分零部件受限，整体技术方案仍可寻找替代路径。

对于公司突破成长边界的方向，薪火私募投资基金总裁翟丹向《华夏时报》记者表示，小赛道硬科技企业要突破成长边界，核心是完成从“项目制科研供应商”向“工业标准品平台”的转型。可行路径包括，向半导体前道设备光源国产替代纵向延伸，从单机向子系统、解决方案提升价值量，借助上市平台并购整合扩品类，以及拓展海外市场。

频准激光的上市暴涨，本质上是市场对硬科技稀缺性的一次集中定价。作为国内精准激光器领域的头部厂商，公司在量子科研赛道的技术积累毋庸置疑，这也是其能获得高发行价、高首日涨幅的核心支撑。但资本热度终将回归理性，最终都要落地到真实的业绩增长与市场空间之上。对频准激光而言，上市只是起点，能否打破细分赛道的成长天花板，将技术优势转化为持续的业绩增长，才是决定其能否走得更远的关键。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳