当AI不再“一枝独秀”，创新药或成为核心方向？

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8月以来，A股迎来新一轮上行。与上半年AI“一枝独秀”不同，本轮行情中市场上涨的广度明显提升，兴业证券数据显示，全A“30日均线上个股占比”由此前20%的低位上升至80%附近，8月以来受益于上涨的个股显著增多。

与此同时，行业轮动强度仍处年内相对高位，或意味着资金正在各板块间轮动扩散、寻找机会。

这一变化并非A股独有。

兴业证券跟踪了全球52个主要市场发现，8月以来近80%的市场股价位于30日均线上方，加拿大、挪威、沙特等非科技权重市场亦表现强劲，德国、法国、澳大利亚等多地股市在修复中创下历史新高。这是一场全球范围的共振，而非局限于少数科技市场。

今年8 月修复以来股价创历史新高的市场

（截至8月14日）

数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究所整理；谨慎投资，相关指数历史业绩不预示其未来表现，不构成对相关类型基金未来业绩表现的保证。

行情广度的提升，并非简单的低位轮动或基于赔率的超跌反弹。从因子角度看，8月以来的修复中，营收增速、净利润增速、订单增速等景气因子再次成为市场定价“分水岭”，景气逻辑与产业趋势成为交易核心。

上半年，AI之外其实存在不少景气不错的板块，但并未获得市场正向定价。核心原因在于，当全球宏观流动性趋紧、AI产业进展又大超预期时，资金倾向于集中配置景气确定性强的方向。

8月以来，这一状态正在发生变化。

一方面，美元指数在美国就业和通胀数据缓和中持续下跌，市场对美联储9月加息的押注也从7月下旬的75%骤降至约33%（据CME数据），紧缩交易极致阶段有望过去。

另一方面，AI产业催化进入等待期。 海外科技龙头财报持续验证AI产业景气的同时，市场也在等待更多类似于今年4月Agent大规模应用那样的底层催化。

在此过程中，资金在重点关注电子、通信的同时，也在广泛流入有色、医药、机械设备等领域。

申万一级行业今年8月以来两融净流入额

（万元，净流入额前十行业）

数据来源：iFinD；截至2026-8-14

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当市场风格从极致的AI交易向更加扩散的结构演绎时，资金开始主动挖掘更广泛的景气线索，创新药产业链凭借清晰的产业趋势，有望成为被市场“看见”和重新定价的核心方向之一。

1、BD出海进入“真金白银”兑现阶段。

国家药监局数据显示，2026年上半年，我国创新药BD共达成81笔合作，交易总额约1100亿美元，已达2025年全年总额的80%，创历史同期新高。

中国BD交易持续火热

数据来源：2021-2025年数据来源于医药魔方；2026年上半年数据来源于国家药监局

更值得关注的是，市场焦点正从“BD首付款”逐步转向全球临床推进、商业化潜力及长期收入贡献。

Co-Co模式（共同开发、共同商业化）合作逐渐增多，意味着中国企业不再仅仅是资产的“卖方”，而是越来越多地参与到海外市场的共同开发与商业化之中，反映出中国创新药企业竞争力的实质性跃升。对于已达成BD的品种，后续海外关键性研发进展与商业化分成带来的持续现金流，将成为板块重要的估值催化剂。

2、全球创新药投融资持续回暖。

据医药魔方数据显示，2026年上半年，全球创新药一级市场融资持续向好，其中中国市场融资事件数占比高，且融资金额远超全球平均增速，体现出国内创新药生态的蓬勃活力。

融资的回暖意味着Biotech企业的“弹药”在补充，研发投入的可持续性增强，为整个产业链的景气上行提供了底层支撑。

2026年上半年全球创新药一级市场融资情况

数据来源：医药魔方

3、业绩增长与订单景气形成支撑。

随着2026年中报密集披露，创新药产业链景气度有望得到验证。上游CDMO（生产外包）企业新签订单持续高增，多肽、ADC、寡核苷酸等新兴技术路线订单快速放量。

与此同时，国内早期研发需求持续复苏并向后期传导，安评及临床CRO报价、实验用猴价格均明显回升，下游客户需求旺盛。

4、政策端持续加码支持。

2026年政府工作报告首次将生物医药明确为新兴支柱产业。同年7月，药监局发布细胞基因治疗30日快速审评通道（原60日）；2026版基药目录首次纳入创新药（含4款国产Ⅰ类新药）；第十二批国家集采仅纳入成熟仿制药，对创新药企的利润挤压逐步缓解。

创新药产业部分政策/事件

数据来源：小基快跑整理自公开资料

5、近期多重事件值得期待。

9-10月，行业将迎来密集的临床数据催化。

WCLC（世界肺癌大会）预计9月12日-15日召开，ESMO（欧洲肿瘤内科学会年会）预计10月23日-27日召开，多家国内创新药企业将有重要临床数据发布。重磅BD交易、新技术突破等也有望持续为行业带来正面催化，推动板块关注度持续升温。

在A股历史上，医药板块常被看作“长坡厚雪”的刚需赛道。经过几年的沉寂后，以创新药为代表的医药赛道有望“回归”。

同时也要看到，创新药产业链的成长不会一蹴而就，优秀企业的价值兑现需要时间沉淀，市场波动和调整很难避免。

关注产业变迁中的长期趋势，或许比猜测短期涨跌更为重要，也希望大家找到适合自己投资风格和风险承受能力的投资节奏和产品。

主要参考资料：

兴业证券： 当更多景气线索被“看见” 2026-8-16

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