“固收+期权”理财观察：招银、兴银领跑，光大微跌

在低利率环境叠加市场震荡的背景下，“固收+期权”理财以固收筑底、期权增强的结构化设计，成为稳健型资金追求收益增强的热门方向。这类产品以高比例固收资产筑底，通过小比例资金配置挂钩各类标的的期权工具拓宽收益上限，以期在风险可控的前提下丰富收益来源。

步入7月后，全球大类资产进入高波动、低趋势的震荡格局。A股中小盘大幅回调，美股科技股波动加剧，商品价格反复，钱潮指数、GMAT2.0等主流多资产趋势策略在震荡市中容易出现信号反复、期权难以触发行权条件的情况，导致期权部分的收益贡献阶段性减弱。反映到产品层面，“固收+期权”理财近期普遍出现收益放缓的迹象。

拉长监测周期来看，据南财理财通数据，截至8月13日，理财公司合计存续280只成立时间超6个月的“固收+期权”理财产品（各份额分开统计），近6个月平均净值增长率为1.44%、平均最大回撤为0.74%，呈现收益稳健、回撤可控的特征。全量产品中仅2只近6个月收益微跌，胜率超过99%，防御性较强。

招银、兴银、平安居前，三家平均收益均超1.6%

各机构表现来看，兴银理财、平安理财和招银理财这3家股份行理财公司业绩居前，近6个月存续“固收+期权”产品平均净值增幅均超1.6%，中邮理财、光大理财和工银理财的平均净值增幅则低于1%。

数据说明：产品统计范围为理财公司发行的公募“固收+期权”理财产品，统计截止日期为2026年8月13日，统计区间为近6个月。

在收益表现靠前的产品中，招银理财有3只产品入围，兴银理财有2只，宁银理财、徽银理财、平安理财、汇华理财和交银理财各有1只。

招银理财“招睿钱潮指数3年封闭式12号固收类理财计划(泰隆专属)A”近6个月收益领跑，净值涨幅为2.69%。兴银理财两只产品“丰利兴动多策略全球-钱潮封闭式2号A”及“丰利兴动多策略全球配置封闭式6号C”紧随其后，近6个月净值增长率均超2%。

值得注意的是，全量产品中仅2只近6个月收益微跌，为光大理财“阳光青睿跃乐享臻盈1期(黄金自动触发策略)固定收益类C”和工银理财“恒睿沪深300指数挂钩固定收益类6个月定期开放”，近6个月净值增长率分别为-0.06%、-1.66%，跌幅均较为有限。

招银领跑产品：挂钩钱潮指数，大类资产趋势配置

在本期绩优产品矩阵中，多只产品均选择挂钩钱潮大类资产趋势策略指数，前述业绩表现领先的招银理财、兴银理财产品亦不例外。

以招银理财“招睿钱潮指数3年封闭式12号固收类理财计划(泰隆专属)A”为例，该产品风险等级为PR2，业绩比较基准区间为0.01%~7.30%。资金结构设计清晰：不低于90%的资金投向固定收益类资产，筑牢组合收益安全垫；不超过10%的资金配置挂钩钱潮指数（Wind代码：QCMAT3H.WI）的欧式看涨结构期权，以此捕捉全球大类资产的趋势性机会。

回顾2026年上半年，钱潮指数总体表现稳健，A股、美股及商品均贡献正收益，其中创业板指、原油、中证500、科创50、纳斯达克等资产贡献了显著正收益。这也为挂钩该指数的期权产品提供了较好的收益基础。

不过，尽管中长期业绩稳健，该产品短期收益仍面临一定压力。南财理财通数据显示，截至8月13日，产品近3个月净值增长率仅为0.23%，年化收益率降至0.90%，最大回撤为1.13%；近1个月净值增长率微增0.03%，对应年化收益率仅0.29%。短期收益承压，与7月以来全球权益市场震荡、大类资产趋势性减弱直接相关。

截至2026年上半年末，该产品资产净值为1.45亿元。具体资产配置上，债券，以及现金及银行存款持仓占产品总资产的比例分别为75.5%和7.58%，金融衍生品占比约12%，此外还持有少量公募基金。前十大持仓中，第一大持仓为所挂钩的结构性资产，其余九项持仓均为永续债、二级资本债。

对于后续运作，管理人表示，钱潮指数在经历了上半年的波动后，不排除阶段性随全球大类资产的波动而震荡调整的可能，但指数当前的资产配置相对均衡，如后续全球风险偏好抬升，指数可跟得上反弹；如资产价格继续颠簸震荡，当前的配置也具备一定的防守属性。同时，管理人也会在固收类资产的投资上更加稳妥和谨慎。

宁银理财皎月126号：固收底仓超95%，衍生品占比仅2.63%

除钱潮指数外，GMAT2.0指数也是“固收+期权”产品的热门挂钩方向。宁银理财“皎月全球配置挂钩型126号”便是其中的代表性产品，该产品成立于2025年末，投资周期为750天，通过固定收益资产筑底与衍生品挂钩博取弹性，展现出较为稳健的风险收益特征。

业绩表现方面，截至8月13日，该产品成立以来累计净值增长率为3.1%，年化收益率达5.05%。在风险控制方面，产品最大回撤仅为0.56%，年化波动率控制在1.44%的较低水平。产品成立以来的夏普比率为3.05，卡玛比率达9.08，收益风险比较优。

整体上看，这只产品的期权“含量”极低，金融衍生品占比仅2.63%，这也意味着“固收+期权”中的“期权”贡献几乎可以忽略不计，产品收益主体仍然来自固收类资产。

截至上半年末，该产品穿透后债券占比77.62%，非标准化债权类资产占比17.54%，两者合计超95%，构成了投资组合的“压舱石”。

前十大持仓中，“浙金汇债安鑫丰煜8号”和“交银国信-安宁固收B0010号”集合资金信托计划分别占净值78.27%和18.09%，持仓高度集中。

据披露，交银国信这笔非标资产的融资客户是诸暨市国有资产经营有限公司，截至二季度末剩余融资期限538天，交易结构为信托贷款（底层为经营贷），资产风险状况正常，为产品提供了相对稳定的票息收益。

这一仓位结构意味着，产品的收益弹性和风险暴露都极为有限——市场上涨时期权部分贡献的增量微薄，市场下跌时固收底仓也足以对冲期权费损耗。2.63%的期权仓位更像是一个“低成本彩票”，而非收益增强的关键驱动力。

对于追求极低波动、愿意以收益弹性换取回撤控制的保守型投资者而言，这类结构是较为合适的选择；但若投资者期待通过期权工具获取明显的收益增强，则需关注衍生品占比更高的产品。