四川
金融投资报记者 刘庆华
8月18日，国内人二倍体细胞狂犬病疫苗龙头康华生物(300841)披露2026年半年报。报告期内，公司核心产品销售回暖，营业收入、归母净利润、扣非净利润同步实现双位数增长，经营现金流大幅改善。但公司依旧面临产品结构单一、同行新品上市带来的市场竞争压力，公司通过并购切入mRNA疫苗赛道，布局多款创新在研产品，谋求打造第二增长曲线。
上半年净利润增两成
半年报显示，2026年上半年，康华生物实现营业收入5.38亿元，同比增长11.25%；归属于上市公司股东的净利润1.41亿元，同比增长23.25%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东净利润1.34亿元，同比增长20.28%。经营活动产生的现金流量净额1.61亿元，同比大增147.23%，盈利回款质量显著提升；报告期加权平均净资产收益率为3.92%，较上年同期提升0.63个百分点。
从成本费用端看，公司营业成本5510.12万元，同比上升57.76%，主要来自销量增长以及单位产品成本抬升。销售费用2.16亿元，同比小幅增长5.50%；管理费用5583.22万元，同比增长7.04%；研发费用4049.52万元，同比下降26.21%。公司在半年报中解释，研发投入回落系报告期部分研发项目处于阶段性收尾阶段，直接实验投入有所减少，后续伴随临床项目推进，研发开支有望回升。整体来看，公司资产负债结构稳健，没有有息负债压力，手握充裕资金，支持并购、研发投入。
核心产品市场竞争加剧
康华生物核心商业化产品为冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)以及ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗。其中，冻干人用狂犬病疫苗是公司收入的基本盘，报告期内非免疫规划疫苗业务贡献了99.99%的营业收入，流脑多糖疫苗贡献体量微小。
不过，近年来，狂犬病疫苗行业格局已经发生根本性变化，多家企业同类产品陆续获批上市，同时多家企业的同类产品处于临床试验阶段，高端狂犬病疫苗赛道由独家经营转入充分竞争阶段。
事实上，竞争压力已经在康华生物批签发数据上有所体现。2026年上半年，公司冻干人用狂犬病疫苗批签发数量为71.45万支，较上年同期下降51.24%。面对竞品的冲击，公司持续做深学术推广、渠道精细化运营，巩固细分市场品牌优势，但未来仍需直面市场份额分流、产品毛利率承压的现实风险。
布局mRNA技术管线
为破解大单品依赖的发展困局，康华生物调整发展策略，构建“自主研发+产业并购+产业基金投资”的发展模式，设立上海、成都双研发中心。上海研发中心主攻前沿技术原始创新，成都基地聚焦临床转化和产业化落地，完善创新疫苗研发链条。
金融投资报记者注意到，最受市场关注的资本动作，是康华生物对纳美信(上海)生物科技有限公司的股权收购。公司计划分三期完成对纳美信100%股权的收购。报告期内完成第一期交易，出资1.2亿元取得27.27%股权，叠加表决权委托，合计拥有43.47%表决权。纳美信手握冻干mRNA疫苗技术平台，该技术可摆脱mRNA疫苗对超低温冷链的严苛要求，其平台下拥有冻干呼吸道合胞病毒mRNA疫苗、治疗性HPV疫苗、结核mRNA疫苗等多条在研管线。
管线进展方面，冻干呼吸道合胞病毒mRNA疫苗于2026年5月启动Ⅱ期临床试验，6月完成全部375例受试者入组接种；自主研发的重组六价诺如病毒疫苗(毕赤酵母)在2026年1月启动Ⅰ期临床试验并完成首例受试者入组；ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗于2026年3月取得临床试验批准通知书；结核mRNA疫苗处于临床前研究阶段。
(图片来源：康华生物半年报)
此外，康华生物参与发起设立四川振兴生物医药产业投资基金，拟认缴出资3.6亿元，借助产业基金挖掘生物医药优质项目，拓宽外部项目储备。
综合来看，康华生物2026年上半年业绩修复，主要来源于核心狂犬病疫苗销售回暖，属于短期业绩修复，并不代表彻底摆脱单一大单品的经营桎梏。
短期来看，康华生物经营表现取决于在竞争加剧的环境下，人二倍体细胞狂犬病疫苗能否守住市场份额与盈利水平；中长期来看，公司价值则押注于mRNA、诺如病毒、流脑结合等创新管线能否顺利完成临床试验，实现商业化落地。
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