AI融资加速分化，马太效应显现

文丨瞭望财经 刘宝丹

“聊了差不多200到300个项目，其中AI相关的项目是150到200个。”峰瑞资本投资副总裁颜黔杭2026年上半年格外忙碌，但即便如此，他仍担心AI赛道变化太快，“是不是被甩下了”。

这是2026年AI融资热度的一个缩影。IT桔子数据显示，今年上半年，中国AI创业公司总融资额突破3000亿元，融资体量超过2025年全年。其中，AI融资金额占全赛道约48.6%。

投资人试图抓住AI机遇的同时，也在关注热度过高带来的问题。光源资本创始人、CEO郑烜乐判断，未来一两年，具身智能公司会出现分化。慕华科创创始合伙人张妤提醒，初次创业者要增强风险意识。

资金向头部和原创项目集中

据郑烜乐观察，2026年以来，AI投融资一级市场明显变得更加活跃，但活跃并不意味着所有公司都更容易融资。“资金向头部公司和具备原创能力的早期项目集中，项目之间的分化在加大。”

这一点在头部大模型公司身上体现得尤为明显。据知情人士透露，月之暗面近期正以500亿美元的估值进行新一轮Pre-IPO（拟上市）融资。7月底，这家公司刚完成F轮融资，融资金额超35亿美元。

DeepSeek也在加快融资。据媒体报道，DeepSeek计划募资500亿元，投前估值约5000亿元，将在8月下旬完成签约。今年4月，DeepSeek首轮融资500亿元，成为首轮融资规模最大的AI大模型公司。

IT桔子数据显示，2026年上半年，大模型赛道以1598.53亿元融资总额成为AI领域的最大赢家，拿走超半数资金。其中，DeepSeek、阶跃星辰、月之暗面三家企业合计融资约930亿元，占全市场融资总额的30%。

相较于大模型赛道的强大“吸金”能力，具身智能领域则展现出极高的活跃度。IT桔子数据显示，上半年该领域融资总额达906.44亿元，仅次于AI大模型；融资事件数达312起，为全赛道之最。

郑烜乐表示，从大脑、本体、数据到核心零部件，具身智能及其产业链各环节都在形成新的融资机会。

“明星团队的世界模型公司一出来，就能拿到大几亿元甚至十亿元的融资，几轮过后估值就达到上百亿元，这在过去几年的一级市场很少见。”张妤认为，这也有好的一面，说明当前很多项目的技术路线远未收敛，市场也愿意持续给予高估值，支持各技术路线去探索。

“现在的热度和FOMO（错失恐惧）情绪正在打破传统的估值逻辑，10亿美元估值可能在几个月内火箭式地出现。”颜黔杭认为，过去做早期投资，什么阶段对应什么估值，大家有一套相对明确的判断，现在则不然。

除了大模型、具身智能，随着AI应用越来越广泛，市场对AI基础设施的需求逐步凸显，这一领域也成为上半年投融资重点。IT桔子数据显示，2026年上半年，AI基础层融资总额725.68亿元，算力、AI芯片、训练框架属于重资产赛道，大额融资频发。

技术创新成AI融资催化剂

在受访投资人看来，技术创新无疑是融资加速的重要催化剂。

7月17日，月之暗面正式推出Kimi K3，这是一个2.8万亿参数的模型，其综合智能水平接近全球前沿的闭源模型。而12天后，月之暗面原定8月开始的Pre-IPO融资即提前开始。

投资人表示，今年以来，大模型公司的训练参数普遍来到万亿量级，需要更多算力，对资金的消耗也更多。同时，大厂开始重金投入，模型公司上市后资金充裕，市场竞争也需要大量资金做后盾。

具身智能领域同样开始进入大规模预训练的“烧钱”阶段。千寻智能创始人兼CEO韩峰涛对瞭望财经表示，公司上半年融来的钱主要做机器人大脑研发，接下来会持续扩大数据采集规模，算力和团队的投入也会相应增加。

投资机构的资金往往需要等被投公司上市后才能退出，因此它们更偏好上市预期较为明确的公司，这也是大模型公司获得大额融资的重要原因。

在郑烜乐看来，大模型公司起步较早，经过多轮融资后已经形成技术平台、用户规模、收入基础和生态位置，更早走到Pre-IPO甚至公开市场阶段，智谱、MiniMax等公司相继进入港股市场，让中国AI平台型企业有了定价锚点。

除了技术突破进展快，张妤表示，AI融资热度高也离不开二级市场的催化，投资人既追求倍数，也追求资金的安全性，今年大额资金参与Pre-IPO项目很活跃，也是因为相对确定性比较高。

AI融资热度飙升背后，资金来源也在发生变化。除了传统的风投机构，来自政府、产业的资金也在积极参与。

一方面，“国家队”耐心资本积极入场。年初，国家人工智能产业投资基金正式设立，基金总规模600.6亿元，重点围绕人工智能全产业链开展投资布局。另一方面，产业基金持续活跃，诸如百度风投、腾讯投资、天空工场创投、吉利资本等频频出手。

此外，二级市场的溢出效应也使得一级市场资金增多。一位资深投资人对瞭望财经表示，在AI融资领域，二级市场投资人也开始看一级市场的明星项目，比如，从期货起家的投资人葛卫东重点布局了硬科技赛道。

理性看待投资机会及泡沫

十多年前，移动互联网创业潮兴起，催生了平台经济、流量经济和网络效应；十多年后，AI呼啸而至，这不是单一赛道，而是一套新的生产体系。

郑烜乐认为，移动互联网让一笔交易更快发生，AI则开始改变产品和服务本身如何被生产。AI企业持续投入模型、算力、数据、工程化、产业交付和组织建设，本质上是在为技术成熟和产业落地购买时间。

多位投资人表示，随着大模型公司逐渐走向上市，接下来资本的重点将向AI应用和基础层倾斜，尤其是AI基础设施，它解决的是智能生产所需要的算力、网络、存储、数据中心和能源等底层问题。

“今年我们投资了芯片公司，还在持续看有潜力的芯片项目。”上述资深投资人表示，正如DeepSeek创始人梁文峰在投资人会议上所言，DeepSeek对算力的需求非常大，虽然国产算力已经有一些企业上市，但在性能等方面，还有很多创新的企业在努力。

数据领域同样如此。颜黔杭认为，2026年下半年最大的变量正是数据。“我会看真实的数据闭环。具身智能也好，Agent（智能体）也好，只要能让数据和使用反馈持续转起来，或者帮别人把这套机制搭起来，都有（融资）机会。”

投资正如一枚硬币的两面，机遇背面往往蕴含风险，近期市场也出现对AI泡沫的担忧情绪。郑烜乐认为，AI一定存在局部泡沫，但不能因此否定AI带来的生产力革命。

在郑烜乐看来，AI创业公司要关注的危险状态，是模型越强，公司越不值钱。具身智能、世界模型等关键赛道的参与者数量已经很多，下一阶段，市场会看企业在真实场景中的表现，尤其是数据能否带来泛化，并形成稳定订单。

他判断，未来12至18个月，随着大量早期项目进入下一轮融资窗口，客户开始复盘AI预算回报，市场会出现更系统的分化，头部梯队企业大概率会整合二、三梯队的人才、技术与产业资源，形成更强的资本和资源优势。

张妤认为，投资人需关注一级市场“二级化”，二级市场可通过调市值消化非理性估值，一级市场只能靠时间消化。若企业急需资金却难以调整估值，市场冷暖交替时发展可能受影响。她建议创业者拿到钱后要居安思危，尤其是未经历周期的初次创业者，需增强风险意识。

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联系人：杜月 （ 微信号 moon_du）

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