中东冲突影响发威！日本二季度GDP大幅不及预期，会拖累央行加息步伐吗？

中东冲突对日本经济的侵蚀开始显现。

17日，日本二季度国内生产总值（GDP）公布。初步数据显示，2026年第二季度日本GDP环比增长仅为0.3%，低于第一季度的0.5%，同时也低于市场此前预计的0.5%。按年化计算，二季度GDP增长约1.1%，大幅低于市场预期的2.0%，同时低于前一季度的1.8%。

值得注意的是，这是今年2月新一轮中东冲突爆发后，日本录得的首个体现冲突影响的完整季度数据。持续攀升的能源价格对日本企业和居民消费已造成显著冲击。私人消费持平、资本支出进一步下滑，日本国内需求拖累明显，外部需求则提供一定缓冲。

日本第一生命经济研究所首席经济学家永滨利广表示，日本二季度经济表现不理想，甚至略显疲弱，值得关注的是，实际设备投资已连续两个季度下降，显示企业投资意愿仍显不足。

内需疲软与外部扰动

具体数值来看，占据日本GDP一半以上的私人消费较前一季度微降0.02%，未达到预期0.4%~0.5%的增幅。

今年一季度，日本的私人消费经修正后增长0.5%。二季度最新数据显示，面对不断上涨的生活成本，消费者的购物意愿普遍有所减弱。日本帝国数据库公司调查显示，预计日本今年全年将有超过1万种食品价格上涨，其中7月有近2300种。日本总务省公布的数据显示，7月东京核心CPI（剔除生鲜食品）同比上涨1.9%，高于市场预期的1.8%，为连续第二个月加速。

而拖累二季度GDP增速的主要原因是企业设备投资的下降。日本内阁府数据显示，二季度企业设备投资环比下降1.2%，降幅大于前值，远低于预期增长。对此，分析认为，日本企业的投资意愿受中东冲突带来的不确定性影响。冲突搅动供应链，同时又抬高了原材料成本。

在进出口方面，货物及服务出口环比增长0.5%，进口下降1.5%。后者部分因霍尔木兹海峡相关航运干扰导致原油进口减少。

瑞穗综合研究所首席日本经济学家Naoki Hattori表示：“就资本支出而言，我们的基本观点是投资依然稳健，尤其是在人工智能和数据中心等领域。但一些中小企业可能已经按兵不动或采取观望态度，中东局势紧张带来的不确定性加剧，可能导致一些公司搁置投资计划。”

在内需乏力的情况下，外部需求成为了鲜有的亮点。二季度，外需对日本GDP的贡献环比上升0.5%，超出市场预期的0.3%。其中，汽车与电子产品的海外需求保持强劲，推动出口连续三个月超出预期。

不过，日本外需增量的出现是建立在二季度日元走弱的基础上。二季度，日元对美元汇率一度跌破160区间。为挽救日元颓势，日本外务省的数据显示，日本政府与央行联手在二季度实施了3次市场干预，总计规模超11万亿日元，但收效甚微。

此次数据公布后，日元小幅走强，从公布前约159.21的水平升至159.04。自7月底美日两国政府干预支撑日元以来，日元涨幅有所收窄，目前仍远低于其10年平均水平126.09。

日本央行两难

弱于预期的经济增速，让正准备“提速”加息的日本央行陷入了两难。在此次最新数据出炉前，日本央行已在6月议息会议上如期加息25个基点，政策利率上调至1.00%，创下1995年以来31年新高。

鉴于上周日本政府与央行形成了“加息”共识，下一次加息窗口指向9月18日或10月29~30日的央行会议。市场定价9月加息概率已升至80%。

日本央行此前逐步摆脱超宽松政策框架、进一步调整利率的重要依据之一，就是国内需求能否保持韧性。如今，数据再度证实国内需求的疲软，使得日本央行9月议息从“高确定性交易”又一次变成了数据依赖型决策。

在二季度数据公布的当天，日本长债走高。其中，10年期日本国债收益率一度强势触及约2.90%，达到1996年9月以来最高区域；30年期国债收益率也一度上涨5个基点至4.06%，接近5月触及的纪录高点。

交易员与分析师认为，收益率上行反映出在投资者看来，日元疲软叠加中东冲突推高油价，日本的通胀或将进一步升温。

日本政府月初又一次提到了食品消费税减税方针，计划自2027年4月起将食品消费税税率由现行8%下调至1%，为期两年，并拟于秋季临时国会提交相关法案。但由于日本政府并未明确减税后的财政空白如何填补，财政可持续性方面的担忧再度冲重燃。牛津经济研究院认为，日本削减食品消费税的计划将扩大财政赤字，并进一步推高日本国债收益率。该机构预计，到2026年底，日本长期国债收益率将升至约3%，而非维持在2.8%左右。

目前，外界依旧有诸多声音催促日本央行尽快加息。17日，日本前外汇事务主管中尾武彦表示，日本央行应在每一次货币政策会议上提高基准利率，目标是将政策利率推升至2%以上，以缩小日本与美国之间的利差，并缓解日元面临的贬值压力。

18日，星展集团研究部的三位分析师在一份评论中表示，日本央行可能将目前每6个月一次的加息节奏加快至每3至4个月一次，“我们将日本央行下一次加息的预期时间提前至9月，并预计在2027年第一季度和第二季度还将分别加息两次。”