张家界业绩暴增10倍背后隐忧：扣非净利仍亏损 投资现金流骤降24倍

来源：新浪财经-鹰眼工作室

净利润同比暴增1026.80% 非经常性损益贡献超九成

张家界旅游集团股份有限公司（股票代码：000430）2026年半年报显示，公司实现营业收入2.12亿元，同比增长9.34%；归属于上市公司股东的净利润3.08亿元，同比暴增1026.80%；基本每股收益0.38元，同比增长1050.00%。看似亮眼的业绩背后，却隐藏着不容忽视的风险。

核心财务数据对比

指标2026年上半年2025年上半年同比增幅营业收入2.12亿元1.94亿元9.34%归母净利润3.08亿元-0.33亿元1026.80%扣非归母净利润-0.20亿元-0.33亿元40.73%基本每股收益0.38元-0.04元1050.00%加权平均净资产收益率20.94%-12.18%271.92个百分点

深入分析发现，公司净利润激增主要依赖非经常性损益。报告期内，公司非经常性损益高达3.28亿元，其中债务重组损益3.27亿元，占非经常性损益的99.7%。扣除非经常性损益后，公司实际经营层面仍亏损0.20亿元，虽然较上年同期减亏40.73%，但连续亏损的局面仍未改变。

营收结构分化 租赁业务收入暴跌61.95%

分行业收入情况

行业收入（万元）占比同比增幅旅行社服务业25.50%0.61%旅游客运行业37.77%23.84%旅游服务业36.09%9.59%酒店服务业3.00%3.25%租赁服务业0.57%-61.95%

公司营收增长主要依靠旅游客运行业拉动，该业务收入同比增长23.84%，成为唯一增速超过20%的业务板块。值得警惕的是，租赁服务业收入暴跌61.95%，从上年同期的315万元骤降至120万元，显示公司租赁资产运营出现严重问题。

分产品来看，环保客运业务收入8003万元，同比增长23.84%，毛利率提升9.85个百分点至18.69%；宝峰湖景区收入2136万元，同比增长21.20%，毛利率提升7.36个百分点至44.13%。两大核心景区业务表现稳健，但杨家界索道收入3430万元，同比仅增长5.20%，毛利率下降2.74个百分点至62.22%，增长乏力。

应收账款同比激增75.27% 现金流风险加剧

资产负债关键指标变动

指标2026年6月末2025年末变动幅度总资产24.97亿元28.88亿元-13.55%归母净资产18.20亿元13.18亿元38.04%应收账款1579.07万元900.94万元75.27%存货446.00万元356.85万元24.98%短期借款0万元5009.27万元-100%长期借款1.56亿元8.30亿元-81.21%

公司应收账款由期初的900.94万元增至期末的1579.07万元，增幅达75.27%，远超营业收入9.34%的增速，应收账款周转率下降，资金回笼压力加大。应收账款前五名中，张家界武陵源风景名胜区和国家森林公园管理局欠款1308万元，占应收账款总额的82.8%，存在一定的集中风险。

现金流“一正两负” 投资支出暴增24倍

现金流量表核心数据

指标2026年上半年2025年上半年同比增幅经营活动现金流净额441.79万元101.85万元333.75%投资活动现金流净额-5.28亿元-0.20亿元-2491.18%筹资活动现金流净额-2.13亿元0.17亿元-1377.80%现金及等价物净增加额-7.36亿元-0.03亿元-27512.52%

公司经营活动现金流净额441.79万元，同比增长333.75%，主要受益于收入提升及成本费用管控。但投资活动现金流净额-5.28亿元，同比暴降2491.18%，主要因支付张家界芒果文旅有限公司出资款及收购湖南武陵源索道有限公司股权款。筹资活动现金流净额-2.13亿元，同比下降1377.80%，主要因偿还借款。

期末货币资金4.65亿元，较期初的12.01亿元减少61.3%，现金储备大幅缩水。公司解释称主要系"重整投资款资金结余"，但如此大规模的现金减少仍需警惕流动性风险。

费用管控成效显著 研发投入持续为零

期间费用变动情况

费用项目金额（万元）同比变动销售费用-3.84%管理费用7.53%财务费用-30.49%研发费用0

公司财务费用同比下降30.49%，主要因债务规模大幅压降及利率下浮，利息支出相应减少。销售费用同比下降3.84%，显示营销投入有所缩减。但管理费用同比增长7.53%，在营收仅增长9.34%的情况下，管理效率有待提升。值得注意的是，公司再次出现研发费用为零的情况，长期缺乏研发投入可能影响未来竞争力。

风险提示：非经常性损益依赖症需警惕

张家界半年报业绩看似华丽，实则主要依靠债务重组等非经常性损益支撑，扣非净利润连续亏损，主营业务盈利能力仍未实质性改善。公司应收账款激增、现金流大幅恶化、租赁业务收入暴跌等问题值得投资者高度关注。

此外，公司投资活动现金流出5.28亿元，主要用于收购武陵源索道51%股权，交易价格6.95亿元，较账面价值增值96%，高额溢价收购能否带来预期收益存在不确定性。同时，公司期末现金储备较期初减少7.36亿元，资金链面临考验。

投资者应警惕非经常性损益带来的业绩"假象"，重点关注公司主营业务改善情况及现金流变化，审慎评估投资价值。

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