乳清蛋白涨价后：康比特提价保毛利，安琪酵母"平替"扩产能

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蓝鲸新闻8月17日讯（记者 代紫庭）乳清蛋白涨到高位后，卖蛋白粉的开始提价保毛利，卖替代蛋白的已经忙着扩产。

近日，康比特（920429.BJ）与安琪酵母（600298.SH）相继披露2026年半年报。康比特半年报显示，上半年蛋白增肌业务收入同比下降11.78%，公司通过提价、增加肌酸等高毛利产品占比应对原料上涨，运动营养食品毛利率则从上年同期约32.96%升至41.68%。康比特证券事务部向蓝鲸新闻记者确认，产品提价对蛋白增肌业务收入变化存在一定影响。

原料越贵，"替代品"的机会也越明显。国内酵母龙头安琪酵母7月在机构调研中表示，酵母蛋白目前供不应求、产线满产，公司还在继续扩产。安琪证券部告诉蓝鲸新闻记者，在乳清蛋白价格高企的背景下，酵母蛋白目前主要市场方向之一就是替代乳清蛋白，相比之下仍具有一定成本优势。

当主流乳清原料持续处于高位，蛋白粉企业已经开始重新调整售价和产品结构，一些原本规模并不大的替代蛋白，也迎来了扩产窗口。

乳清涨价传导到财报，康比特提价换毛利

中国奶业协会数据显示，今年一季度国内进口乳清平均价格为1400美元/吨，同比增长20.8%；StoneX数据显示，蛋白含量80%的浓缩乳清蛋白WPC80过去一年价格涨幅接近90%。

面对乳清蛋白等原料价格持续上涨，康比特选择通过提价和调整产品结构消化成本压力，并增加肌酸等高毛利产品的销售。半年报显示，上半年公司蛋白增肌业务收入3.04亿元，同比下降11.78%；其中肌酸产品收入3661.34万元，同比增长99.50%。

收入减少的同时，毛利却回来了。

上半年，康比特运动营养食品实现收入3.88亿元，同比下降7.75%，毛利率则由上年同期约32.96%升至41.68%。据此计算，该业务收入同比减少约3261万元，但毛利由上年同期约1.39亿元增加至约1.62亿元，反而多了约2310万元。

8月17日，康比特证券事务部相关人士向蓝鲸新闻记者确认，产品提价对蛋白增肌业务收入变化存在一定影响。不过，公司目前不对外披露提价后的乳清蛋白粉具体销量数据。

原料涨价也改变了企业的采购节奏。

截至6月底，康比特预付款项由2025年末的537万元增至2013万元，增长274.94%。公司在半年报中解释，其中一个原因是受蛋白市场价格波动影响，提前向供应商预付原料款备货；同期存货由2.36亿元升至2.61亿元。

不过，该人士向蓝鲸新闻强调，目前预付款中也有较大部分与公司今年推出的新品有关，包括骨胶原蛋白等原料，因此预付款增长并不能全部归因于乳清蛋白备货。

对于接下来是否还会涨价，康比特方面表示，目前乳清蛋白原料仍处于高位，但公司判断近期继续上涨的可能性不大，暂时没有新一轮产品提价计划，后续仍将根据市场情况决定。

康比特也并非唯一感受到乳清涨价压力的上市公司。

汤臣倍健（300146.SZ）2025年年报已经披露，当年公司乳清蛋白采购单价同比上涨49.39%。8月7日，在2026年半年度业绩交流中，汤臣倍健进一步表示，目前乳清蛋白价格仍在持续上涨，由于公司采用原料先进先出法，相关涨价对毛利率的影响将在后期逐步增加，公司希望通过提高线上及直营业务占比部分对冲成本上涨压力。

今年上半年，汤臣倍健实现营业收入36.71亿元，同比增长3.94%；归母净利润6.03亿元，同比下降约18%。

酵母蛋白业务占比较低，安琪则在继续扩产

乳清蛋白越来越贵，也让其他蛋白来源的性价比重新被放到桌面上。

8月17日，安琪酵母证券部相关工作人员向蓝鲸新闻记者介绍，目前酵母蛋白的重要市场方向之一就是替代乳清蛋白。相比乳清蛋白，酵母蛋白目前仍具有较为明显的成本优势，不过不同产品价格存在差异，公司暂未披露具体价差。

该工作人员表示，酵母蛋白目前占公司整体营业收入比例较低，尚未单独披露具体收入和销量数据，只是目前增长速度较快。

国金证券8月15日发布的行业研报显示，2026年国内酵母蛋白主流出厂价格约为3万至4万元/吨，而同期欧洲市场WPC80浓缩乳清蛋白现货报价已经达到2.65万欧元/吨。按当前汇率粗略折算，后者约合20.7万元人民币/吨，与酵母蛋白相差约16.7万至17.7万元/吨。乳清蛋白持续处于高位，也让食品企业采用酵母蛋白进行复配或部分替代有了更大的成本空间。

一名运动营养食品原料采购人士同样向蓝鲸新闻表示，目前食品级酵母蛋白的采购价格明显低于WPC80，"具体还要看纯度、订单规模和品牌"。

随着需求增长，产能已经显得有些紧。

安琪方面表示，公司目前仍在持续扩充酵母蛋白产能，由于新产能落地需要一定周期，目前产品已经出现供不应求。仅从乳清蛋白等传统蛋白的替代空间来看，公司认为市场仍然较大。

价格方面，酵母蛋白本身也不是一成不变。上述工作人员透露，安琪酵母旗下相关产品从早期市场推广阶段至今，价格也经历了逐步提升，目前仍处在逐步提价过程中。

不过，酵母蛋白现在还远没有成为安琪酵母的业绩支柱。

2026年上半年，安琪酵母实现营业收入91.87亿元，同比增长16.30%；归母净利润8.81亿元，同比增长10.21%；扣非归母净利润7.94亿元，同比增长7.02%。上半年公司发酵产量达到25.4万吨，同比增长11.6%。

按照半年报财务附注的商品类型划分，公司"酵母及相关行业"上半年实现收入81.09亿元，占公司整体收入约九成，是安琪目前真正的基本盘。换言之，酵母蛋白目前对安琪而言，更像是一条正在加速的新增长线，而不是撑起91亿元半年营收的主要业务。

这种位置反而让它值得关注。

安琪酵母目前国内酵母市场占有率约55%，传统酵母业务已经处于较高市场份额。在存量主业继续增长之外，酵母蛋白、酵母抽提物等衍生产品正承担寻找新增量的任务。公司半年报也将酵母蛋白列为"战略核心产品"，称其在运动营养等领域快速上量。

在酵母蛋白之外，国内乳企也在补乳清蛋白等原料的国产供给。今年3月，飞鹤董事长冷友斌表示，公司已完成浓缩乳清蛋白、乳铁蛋白、脱盐乳清等多条规模化生产线建设，并实现11种关键原料的自产。

而这背后的问题仍是国内乳清蛋白供应能力不足。中国优质乳清蛋白长期主要依靠欧美进口，当全球乳清供需趋紧时，国内蛋白粉、保健食品等企业更容易直接承受国际原料价格波动。

对于康比特而言，眼下更现实的问题仍是如何在乳清高价时期平衡价格与销量。而对安琪酵母而言，机会则在于能否趁着这一轮乳清高价窗口，把酵母蛋白真正做成一条有规模的增长曲线。