AI订单涌入，万国数据上调全年业绩指引，今年投100亿元扩建数据中心｜看财报

AI基础设施的竞争，正从争夺订单转向比拼交付速度。

8月13日，万国数据（NASDAQ：GDS；港交所：9698）发布2026年第二季度未经审计财务业绩。报告期内，万国数据实现净收入30.88亿元，同比增长6.5%；调整后EBITDA为14.06亿元，同比增长2.5%；净利润达到8.38亿元，去年同期净亏损7060万元。

二季度末，万国数据已签约及预签约面积同比增长18.2%，在建面积环比增长43.9%，近九成在建项目已有客户预订。管理层随后上调全年收入和调整后EBITDA指引，并将年度资本开支计划增加至约100亿元。

订单跑在收入前面，机房使用率升至79.2%

截至6月30日，万国数据已签约及预签约面积达到78.48万平方米，同比增长18.2%，环比增长8.2%。二季度新增签约面积为5.93万平方米，订单增速明显快于当期收入增速。

万国数据董事长兼首席执行官黄伟表示，今年的销售签约有望创下纪录，并大幅高于年初目标，他将订单增长主要归因于中国市场的AI需求。

数据中心收入通常滞后于签约，大型客户完成签约后，项目还要经过建设和验收，服务器进场并完成上架后才会逐步贡献收入，签约面积反映客户需求，机房使用率则更接近实际交付情况。

二季度末，万国数据投入运营的数据中心面积为68.50万平方米，同比增长10.8%；已使用面积达到54.22万平方米，同比增长13.2%。数据中心使用率升至79.2%，去年同期为77.5%，今年一季度末为77.3%。

客户上架率提高后，机房折旧和日常运维等固定成本可以得到更充分的摊薄。不过，万国数据仍有较大规模的新项目等待交付，期末在建面积为17.04万平方米，同比增长28.8%，环比增长43.9%；在建项目预签约率达到89.2%，去年同期为74.7%。

在项目竣工前锁定近九成客户，可以降低投产后的空置风险，也为增加资本开支提供了订单基础。预签约不会立即计入收入，施工进度、供电资源和客户上架安排仍会影响业绩兑现。

支撑AI负载的业务场景，对数据中心交付提出了更高要求，GPU集群的单机柜功率密度远高于传统互联网机房，对供电稳定性和散热系统的要求也更高。运营商需要提供机房空间，还要建设变电设施，并配置液冷或其他高效制冷方案。

国家能源局今年5月披露，2025年我国已建成42个万卡级智算集群，全国算力中心用电量达到1700亿千瓦时，占全社会用电量的1.6%。监管部门同时推进算电协同，要求国家枢纽节点新建数据中心继续提高绿电消费比例，电力供应是否充足，电价能否维持稳定，已经直接影响数据中心项目的建设和利润水平。

万国数据二季度毛利润为6.64亿元，同比下降3.6%；毛利率为21.5%，去年同期为23.8%。调整后EBITDA利润率为45.5%，较去年同期下降1.8个百分点。

万国数据将利润率回落主要归因于电力成本提高。新机房投产初期使用率通常偏低，但折旧、电费和运维支出已经计入成本，收入和利润的释放节奏并不同步。二季度调整后EBITDA增速低于收入增速，也反映出扩建期的成本压力。

资本开支增至百亿元，交付速度之外还要看资金效率

订单增长和使用率改善后，万国数据提高了2026年业绩预期。

万国数据将全年收入指引调整为127亿至130亿元，此前区间为124亿至129亿元，新指引对应同比增长11.1%至13.7%。调整后EBITDA指引由57.5亿至60亿元提高至59亿至61亿元，对应同比增长9.2%至12.9%。

现有订单为下半年业绩提供了一定可见度，但具体收入仍取决于项目交付和客户入驻。17.04万平方米在建面积能有多少在年内投产，新机房投产后能以多快速度完成上架，将影响全年指引的完成情况。

建设计划随业绩指引一同调整，万国数据将全年资本开支由约90亿元提高至约100亿元，主要用于支持新增订单和数据中心开发。

数据中心属于重资产行业，收入确认前，土地、建筑、供配电设施和制冷设备的投入已经发生。支撑AI计算任务的机房功率密度更高，配套系统更加复杂，前期建设成本也会增加，百亿元资本开支为后续增长准备产能，同时会占用更多现金，对项目回报率提出更高要求。

截至二季度末，万国数据拥有现金及现金等价物149.27亿元；短期债务为92.10亿元，长期债务为369.22亿元。二季度，万国数据取得新增债务融资及再融资额度49.07亿元。现有现金储备可以覆盖部分扩建需求，但较高的债务规模使融资成本和资金周转效率依然值得关注。

整体来看，万国数据二季度的新订单签约和机房使用率表现偏强，上调全年指引也反映了管理层对客户需求和项目交付的信心，利润率受到电力成本影响，百亿元资本开支则会进一步抬高资金需求。

未来几个季度，市场的观察重点将落在在建项目交付，客户上架速度和现金流表现上。订单储备只有完成投产和计费，才会反映在收入端，对万国数据而言，百亿元投入能否按计划形成可收费资产，将决定本轮扩张的质量。（本文作者 ｜ 张帅，编辑 ｜ 杨林）