长安资管因何“横空出世”？

2026年8月7日，西安市人民政府办公厅印发《陕西长安资产投资运营管理有限公司组建方案》，一家预计百亿元规模（首期实缴现金10亿元）的西安市属国有资产管理公司“横空出世”。

初代模式

长安资管的模式起源，可上溯至2004年。

其时，重庆大量国企资不抵债、银行巨额不良债权沉淀，四大全国性AMC处置力度有限，地方缺少一个市场化载体承接债务、盘活存量，单纯依靠财政直接兜底不可持续。

于是，重庆渝富资产经营管理有限公司（现重庆渝富控股集团有限公司）成立，这是全国首家经地方政府授权的国有独资综合性资产经营管理平台。

重庆渝富也被认为是全国同类国资盘活平台的“鼻祖母版”。

政府授权重庆渝富平台：统一归集不良债权、国企股权、土地等存量资产→资产重组、价值修复→变现、培育现金流→化解历史债务。

“债务重组”“资产重组”“土地重组”三大核心手段，构成了“渝富模式”。

“渝富模式”三大核心手段（重庆渝富控股官网截图）

2014年后，重庆渝富转型“重庆淡马锡”，大量持有银行、券商等金融股权，转向股权投资、资本运作，化债任务逐步弱化。

2023年至今，重庆渝富明确定位为先进制造业、战略性新兴产业投资运营平台，重心转向产业培育，传统存量债务处置职能大幅剥离。

重庆渝富的总资产轨迹（重庆渝富控股官网截图）

经过20多年，重庆渝富由最初的总资产59亿元，发展为总资产5382亿元（2025年）。

长安资管近似于重庆渝富的初代形态，即初代重庆渝富开创的“国资平台归集存量资产实现市场化化债”底层范式。

第三种模式

2018年至2020年后，重庆城投体系痛点凸显。

重庆需要面对“八大投资领域”多年基建投资沉淀形成的城投存量资产、海量经营性不动产、闲置园区、保障房配套商业、低效股权等。而大量城投账面沉淀实物资产分散在数十家市属国企，单个主体体量小，很难统一包装REITs、CMBS。同时，土地出让下行，单纯依靠土地出让偿债难以持续。

此时，重庆渝富定位已经锁定先进制造业战略投资、金融股权运营，不再承担大规模城投存量资产归集盘活；重庆渝康（2021年变更为华润渝康）作为持牌地方AMC，受牌照与风险资本约束，不适合作为大规模、长期持有、主动运营城投实物资产的主平台。

2023年11月，重庆国资委体系内新设了一个重庆发展资产经营有限公司（注册资本50亿元，由重庆发展投资有限公司100%持股），担当重庆存量资产盘活与城投债务缓释的真正执行者，渝富退到产业投资后方。

2026年，重庆推出“4241千亿资产盘活计划”，标志重庆从过去个案式处置，升级为全市域体系化作战。

重庆体系化平台型模式

（重庆发展投资公司牵头，“4241”千亿资产盘活行动计划）

1.市级出台正式顶层行动计划，设置明确量化目标（4大领域，重庆发展投资公司直接投资 200亿元、撬动400亿元社会资本、盘活千亿元资产规模）；

2.形成多一级平台协同集团军：重发投、渝富、渝康、各大城投分工清晰，横向联动；

3.盘活范围覆盖全部市属国企两非两资、不动产、金融股权、资源类资产；

4.将存量盘活定位为长期性国企资本布局优化战略，不止应对短期债务压力。

从重庆渝富初代到“4241千亿资产盘活计划”，重庆构建起了体系化平台模式，此为模式一。

第二种模式，来自于山东。

山东区县数量多、区县城投平台极其分散，各地财力分化明显：鲁西、鲁南部分区县债务压力偏大，单个区县平台主体偏弱、融资成本高，容易出现单点流动性风险。

在特债落地之后（特殊再融资债，国金证券研究所统计，自2023年至2026年4月28日，山东累计发行的特殊再融资债与特殊新增专项债约5302.49亿元，规模居全国第四），传统“一县一策、各自为战”模式短板凸显：区县之间信用割裂，资金无法跨区域调剂；一旦个别区县发生波动，容易传染区域债券市场。

能否跳出单纯“债务置换”，搭建一套省级层面的风险联防机制，实现资源跨市域调配、均衡管控全省债务的模式呢？

2024年11月28 日，省级枢纽——山东省普惠齐鲁投资有限公司注册设立。

山东普惠注册资本400亿元，实控人为山东省财政厅，股东涵盖山东财金集团等省属国资、以及除计划单列市青岛外的山东15个地市国资平台（共21个股东），相当于全省国资共同出资组建省级风险蓄水池；通过省级统一拿到AAA评级，以高信用主体统筹融资；普惠齐鲁与各地市联合设立百亿级政金普惠合伙企业，省、市风险共担、利益绑定。

山东普惠模式

第一层：总枢纽普惠齐鲁（省级）；

第二层：地市合资载体：临沂普惠沂蒙、济宁政金普惠等合伙企业等；

第三层：部分地市进一步设立市级普惠实体公司：普惠（聊城）投资、普惠（淄博）产投等。

青岛单独设立青岛普惠联合投资（青岛计划单列，不纳入普惠齐鲁股东体系，自主搭建同模式平台），形成省内两套并行的全域统筹载体，互不隶属、模式同源。

与上述两种模式相比，长安资管属于第三种模式：单点精准模式。

其特征为：一域一事，定向纾困，以单一核心平台及下属项目载体，化解单一新区城投债务、修复局部信用。

国资盘活平台三模式

1.体系化、多平台分工模式（重庆）

2.全域统筹、省市合资蓄水池模式（山东普惠齐鲁）

3.单点精准模式（长安资管）

长安资管的目标

长安资管组建目标，在官方文件中交代很清楚：“修复西咸新区信用环境、系统化解西咸新区债务风险。”

其组建包括市场倒逼原因：

1.西咸集团（西咸新区最核心开发主体），多年大规模基建投入，沉淀大量土地、产业园、物业等存量资产，但持续缺乏稳定经营性现金流。

2.2026年5月，西咸集团公告披露，截至2025年末下属子公司合计债务逾期28.63亿元；随后西咸集团主体评级由AAA下调至AA+，空港新城、秦汉新城平台由AA下调至AA-，区域信用承压，融资难度与融资成本上行。

3.传统化债手段（单纯借新还旧、银行展期）空间收窄；土地出让持续低迷，单纯依靠土地回款偿债难持续。

西咸各类经营性资产分散在十多家新城平台手里，单个平台体量小、谈判能力弱、难以统一包装融资、证券化。长安资管核心职能为市场化择优收购、归集新区具备盘活价值的存量经营性资产（产业园区、商业物业、长租公寓、土地、国企股权、特许经营权等），统一开展价值重估与运营改造，打通存量资产盘活通道。

也就是说，在西咸新区债务压力显性化，而传统化债手段空间不足的情况下，需要想办法把账面沉睡资产变成现金流。

长安资管由此诞生。

长安资管关键信息

1.西安市8月正式发文组建；

2.首期注册资本50亿元，远期增资至100亿元；

3.市属国企，落地西咸新区；

4.由西安投资控股（西安市财政局100%控股）、西咸新区管委会联合出资；

5.非持牌地方AMC，而是属于市级国有资产盘活与债务处置专项平台（国资体系内经营性资产收购+承债式收购+运营退出），业务层面可联动持牌AMC、私募基金等各类市场化机构。

值班编委：李红梅

编辑：韩涧明

审读：戴士潮