北京
债券市场
债市方面，上周债券收益率走势分化，长端表现优于短端，10Y国债收益率向下突破关键点位。市场主要围绕央行展开，近期央行公开市场地量操作及上周连续零投放，市场根据6月行情的学习效应整体较为谨慎。但随后央行首次在月中启用隔夜逆回购工具，对流动性的呵护态度仍在，再度提振市场情绪。此外，近期公布的通胀和金融数据偏弱，政策宽松限制进一步减轻，对长端情绪有一定支撑。
基本面方面，7月金融数据显示，一是伴随我国经济结构调整，融资结构更加多元，社融增速持平于7.4%，结构上，政府债券和直接融资是主要支撑。企业债券融资新增4523亿元，同比多增1775亿元，股票融资新增1127亿元，同比多增622亿元，二者合计同比多增约2400亿元，是7月社融同比多增的核心来源。二是社会融资条件保持在较为宽松的状态。社融、M2增速分别为7.4%和7.7%，均持续高于名义GDP增速，为实体经济发挥了积极作用。
流动性和政策方面，上周以来央行连续采用公开市场零投放操作，但与6月调控不同的是，本次资金面整体保持宽松，DR001和DR007均位于政策利率之下，银行体系净融出规模仍超4万亿。为了维护税期资金面，央行首次在月中启用隔夜逆回购工具，将在8月14日、8月17日至8月19日开展隔夜逆回购操作。12日央行公布Q2货币政策执行报告，一是在政策基调上延续了7月政治局会议的表述，强调“加大逆周期调节力度”；在货币政策工具方面，措辞仍是“综合运用并适时调整货币政策工具”，并未提及降准降息，央行可能仍处于政策评估和谋划阶段。二是对流动性的调控更加精准，明确了当前“短端利率调控目标已从过去的DR007逐步转向DR001”，后续央行可能增加隔夜逆回购的操作频率，如8月开始已首次在税期进行投放。三是央行明确“淡化对贷款这个单一融资渠道的关注，把贷款和债券融资等合并观察”，预计资产荒将进一步延续。
国寿安保基金认为
从央行二季度货币政策执行报告观察，基本面方面仍然强调外部供给冲击和输入型通胀影响仍在持续，同时在专栏中关注海外主要经济体央行货币政策立场趋于转向，叠加债券收益率整体处于区间下沿，都将对价格型工具出台形成一定约束。在货币政策工具方面，延续政治局会议的“综合运用并适时调整货币政策工具”，并未提及降准降息，央行可能仍处于政策评估和谋划阶段，短期内落地概率下降。从短端看，央行对于流动性管控的精准性和有效性进一步增强，资金面大幅波动的风险预计也有限。近期央行公开市场持续零投放，6M买断式逆回购等额续作，整体态度呈中性，预计资金价格进一步下行的空间有限。短期预计债市仍将延续低位震荡走势，等待新的决定方向的影响因素出现。
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