一句话点评：望变电气（603191）到底值不值得投资？

一家上半年净利预降超六成、市盈率超行业两倍的公司，8月连收三个涨停——望变电气发生了什么？

8月11日至13日，望变电气（603191）连续三个交易日涨停，8月13日报收16.94元，三日涨幅偏离值累计超20%，触发股票交易异常波动公告。公司总市值约50.8亿元。业绩大幅预降、股价却三连板——市场究竟在交易什么？

基本面：营收增长，利润承压，上半年预降超六成

先看2025年全年数据。公司实现营业收入39.17亿元，同比增长16.87%；归母净利润6924.32万元，同比增长6.26%；扣非净利润6479万元，同比增长79.38%。营收增长主要受输配电及控制设备业务拉动，扣非净利润大幅增长反映主营业务盈利能力有所提升。

分业务看，输配电及控制设备业务收入25.11亿元，同比增长29.90%，其中110kV及以上变压器产品收入同比增长74.39%，占同类型业务收入比重从44.05%提升至60.01%。取向硅钢业务收入12.78亿元，同比下降4.22%，销量基本持平，但公司通过降本增效和产品结构升级，毛利率提升2.26个百分点至8.40%。公司综合毛利率11.41%，同比提升0.44个百分点。

进入2026年，增速明显放缓。一季度营收8.89亿元，同比增长13.03%；归母净利润1228.68万元，同比下降15.24%；扣非净利润仅400.22万元，同比下降62.38%。经营现金流净额为-2.04亿元，同比减少2.82亿元。负债率64.59%，毛利率降至10.14%。

更大的压力在半年报。7月14日业绩预告显示，预计2026年上半年归母净利润1800万元至2100万元，同比下降61.56%至67.05%；扣非净利润预计仅100万元至400万元，同比下降91.87%至97.97%。

业绩大幅预减有四大原因：取向硅钢毛利率阶段性下滑，产品销售单价降幅超过成本降幅；输配电市场竞争加剧，毛利率下行；新业务拓展期投入较大，效益尚未释放；政府补助部分对冲但不足以抵消主业下滑。

公司年报披露，取向硅钢业务总产能达18万吨，产能利用率103.71%，产销率95.77%，基本实现满产满销，成功攻克075牌号高磁感取向硅钢关键技术。输配电设备海外订单1.1亿元，同比增长28.71%，成功打入欧洲高端市场。

公司是国内唯一实现“取向硅钢—变压器核心材料—电力变压器—成套电气设备”全产业链布局的企业，通过控股云变电气已成为少数具备500kV级电力变压器生产能力的民营企业。

技术面：三连板之后，估值显著高于行业

8月13日报收16.94元，当日换手率11.90%，成交额6.26亿元。东方财富千股千评显示，近期消息面活跃，主力资金有大幅介入迹象，短期呈现上升趋势。机构参与度数据未明确披露，但公司股价波动期间，公司已在异常波动公告中主动提示风险。

值得高度关注的是估值差异。公司公告明确披露：截至8月13日，所属中证行业分类“电力设备”静态市盈率为30.78、滚动市盈率为29.10；而公司的市盈率为73.39、滚动市盈率为75.80。公司市盈率水平明显高于行业市盈率水平。以7月14日收盘价计算，市盈率（TTM）约126.39倍至138.01倍。

资金面上，8月11日至13日连续涨停期间，换手率分别为2.81%、约10%、11.90%，成交量显著放大。公司已于8月14日正式发布股票交易异常波动公告，郑重提醒投资者理性投资，关注二级市场交易风险和经营业绩风险。

发展前景：定增落地是催化剂，业绩修复是核心变量

望变电气的未来，取决于几个关键维度。

最大催化剂是定增获批。 8月12日，公司向特定对象发行股票申请获得证监会同意注册批复-56。本次发行对象为控股股东杨泽民控制的耀泽商管，募集资金总额不超过3亿元，拟全部用于补充流动资金，控股股东全额现金认购且锁定期36个月。

中原证券研报指出，定增将直接降低资产负债率，在当前电气设备行业景气向上的背景下，充足流动资金将保障公司产能释放，但定增落地后股本摊薄效应需关注。

行业景气度方面，“十五五”国内电网投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%。海外市场受清洁能源转型、AI产业发展等因素影响，电力需求旺盛。公司输配电产品获得欧洲KEMA认证，完成中国交建马来西亚东海岸铁路项目牵引变压器供货。取向硅钢呈现“高端紧缺、普通宽松”格局，2026年国内暂无新增产能释放，公司高牌号产品4月已提价500元/吨。

新业务布局方面，公司携手华为成为重卡兆瓦超充生态核心伙伴，投资不超过5.4亿元建设“兆瓦级智能超充网络建设项目”，规划在云南、重庆等物流枢纽建设近100座电动重卡超充站。自主研发的智能变充一体机已成功应用。

机构方面，中原证券维持“增持”评级，预计2026年归母净利润1.72亿元——这一预测与上半年仅1800万至2100万元的实际表现存在较大差距，机构预测能否兑现存在不确定性。

结语

望变电气是一只典型的 “行业景气+定增催化型” 股票。基本面层面，2025年营收利润双增是积极信号；但2026年一季度利润下滑、上半年净利预降超六成、扣非净利润近乎归零是客观压力。

技术面层面，三连板、主力资金介入，但市盈率高达行业均值的两倍以上、公司主动提示估值风险意味着短期博弈属性较强。前景层面，一切取决于取向硅钢毛利率能否如期修复、输配电高端化战略能否持续放量、定增资金能否有效改善资本结构，以及新业务能否从投入期走向产出期。

（本文基于公开数据整理，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）