证券行业资本补充提速，分层布局凸显差异化战略

来源：证券市场周刊

　　近期证券行业迎来资本补充浪潮，借助多元工具充实核心资本，既满足业务发展需求，亦契合券商做优做强的监管导向。

　　作者/杨练

　　近期证券行业迎来一轮集中资本补充潮，中信证券160亿元H股定向增发顺利落地，华泰证券、广发证券推出境外子公司大额增资计划，西南证券、东吴证券、东方证券A股定增项目有序推进。

　　头部券商瞄准跨境赛道加大投入，中型券商立足本土补齐资本短板，行业通过定增、境外子公司增资等多元工具补充核心资本金，既是经营发展现实需要，也契合监管引导券商做优做强的政策导向。

　　多家券商再融资落地

　　2026年以来，上市券商充分利用境内外资本市场平台，包括H股定向增发、境外全资子公司增资、A股非公开发行等多种资本工具同步启动，行业资本补充节奏明显加快。

　　8月6日，中信证券发布股本变动公告，公司已经完成向第一大股东中信金控定向发行H股工作，合计发行8.04亿股H股，发行价格23.13港元/股，募集资金总额折合人民币160亿元，全部由中信金控以自有现金全额认购，认购股份设置48个月锁定期，充分彰显大股东长期支持态度。

　　本次发行完成之后，中信金控持股比例从19.84%提升至23.96%，进一步巩固控股股东地位，公司H股股本规模得到显著扩充。募集资金净额全部留存境外，重点用于增资境外平台中信证券国际，资金将分批实施投放，投向跨境股权衍生品、大宗商品、固定收益资本中介业务，补充境外机构运营流动性，强化跨境综合金融服务能力，更好地服务中资企业“走出去”与外资机构“引进来”双向需求。

　　头部券商除中信证券H股定增落地之外，华泰证券、广发证券将资本补充重心放在境外子公司增资层面。华泰证券推出对华泰国际增资计划，增资规模不超过90亿港元，资金用于拓展海外各类业务，提升境外机构资本金实力，完善海外业务链条，增强跨境投行、机构交易、财富管理业务承载力。

　　广发证券同步推进境外资本补强，计划对全资境外子公司广发香港实施大额增资，配套H股配售以及可转债融资工具，筹措资金全部投向境外业务板块，强化香港平台作为全球化桥头堡功能，夯实跨境投行、跨境资产管理、海外机构服务的资本基础，进一步打开海外业务增长空间。

　　头部券商集中加码境外子公司资本实力，反映出海已经成为头部券商重要战略方向，而海外投行、衍生品、大宗商品交易均属于高资本消耗业务，充足资本金是拓展海外市场的前置条件。

　　与此同时，多家中型券商A股定增项目正在稳步推进过程中，西南证券、东吴证券、东方证券非公开发行股票事项持续推进，各家机构结合自身业务禀赋规划募集资金投向。相较于头部券商重点投向国际化业务，中型券商募资更多聚焦于境内主业发展，重点补充净资本，扩大资本中介业务规模，提升自营业务、资产管理业务实力，加强信息技术系统建设，完善风险防控体系，优化资本结构，降低负债经营压力，提升抵御市场周期波动的能力。

　　从项目进度来看，上述几家券商均已经完成前期董事会、股东大会审议，持续推进监管审核相关流程，待定增落地之后，公司核心资本实力将得到实质性增强，为后续业务扩张打开空间。

　　坚持“扶优限劣”导向

　　国内券商业务模式正在发生深刻变革，过去券商收入高度依赖经纪、投行等轻资本业务，而当前资本中介、场外衍生品、自营交易、做市业务等重资本业务占比持续抬升，这类业务直接消耗净资本，业务规模上限直接受资本金约束。

　　两融业务、股票期权、场外股权衍生品、债券做市业务规模持续扩张，对券商净资本提出刚性要求。根据监管风控指标规定，证券公司开展各类业务均需要计提对应的风险资本准备，业务规模越大，需要占用的净资本越多。

　　基于此，券商为扩大业务规模就必须持续补充核心一级资本，债务类工具包括次级债、永续债可以补充附属资本，但核心一级资本只能依靠股权融资、利润留存实现，而行业受资本市场周期影响，利润留存存在波动，定增、H股发行等股权融资成为快速增厚核心一级资本最直接的路径。

　　随着中国资本市场对外开放不断深化，中资企业出海融资、跨境并购持续活跃，海外机构配置中国资产需求稳步增长，跨境金融服务市场空间持续扩容。中国香港作为中资券商出海第一站，是连接中国内地与全球资本市场的枢纽，但是境外投行、衍生品、大宗商品交易属于典型资本密集业务，海外监管同样对子公司资本金设置严格监管红线，资本金直接决定境外机构业务牌照、业务开展范围、风险承受能力。

　　过去部分券商香港子公司受制于资本金有限，只能开展传统经纪、简单投行业务，难以开展资本中介、衍生品交易等高价值业务。头部券商看到跨境业务长期增长潜力，选择大额资本注入境外子公司。中信证券160亿元H股定增资金全部留存境外，华泰证券、广发证券大额增资境外子公司，核心就是破解境外平台资本瓶颈。

　　通过资本注入，境外子公司可以拓展跨境衍生品、大宗商品交易、跨境财富管理业务，打造第二增长曲线。数据显示，近年来多家券商境外业务收入增速显著高于整体营收增速，国际化已经成为头部券商重要增长点，而资本就是国际化战略落地最重要基础。

　　监管层面持续引导证券行业高质量发展，坚持“扶优限劣”导向，支持治理完善、合规稳健的优质券商通过市场化工具补充资本，鼓励头部券商打造一流投资银行，支持券商服务实体经济、科创企业融资、资本市场对外开放工作。监管不断完善证券公司资本监管体系，强化净资本约束，同时拓宽券商资本补充工具，优化再融资审核机制，为优质券商定增、境外子公司增资创造制度条件。

　　监管同时强调资本资金专款专用，新增资本金应当聚焦主业，用于服务实体经济、重资本合规业务、国际化布局，不得用于投机自营、薪酬扩张等。本轮多家券商资本补充方案当中，募集资金用途清晰，资本投向和监管导向高度契合。头部券商加大跨境服务能力建设，中型券商补充资本提升服务国内实体企业能力，行业资本资源向经营稳健机构集中，加速行业分化格局的形成。

　　资金投向分化明显

　　从各家券商披露方案可知，不同梯队券商资本补充的资金投向出现明显分化，资本战略贴合自身发展定位，形成头部券商主攻国际化，中型券商深耕本土的格局。

　　以中信证券、华泰证券、广发证券为代表的头部券商，本轮资本补充的重心放在国际化板块。中信证券160亿元H股定增资金全部留在境外，重点增资中信证券国际，发力跨境资本中介业务，为境内企业出海、海外投资者投资中国提供一站式金融服务；华泰证券、广发证券选择直接增资境外子公司，提升境外子公司的资本实力，快速释放业务能力。头部券商大规模向境外注入资本金，目标是缩小与国际投行资本实力差距，提升在全球资本市场当中的竞争力。

　　西南证券、东吴证券、东方证券等中型券商A股定增，资金主要投向境内业务。募资用途集中在补充公司资本金，扩大资本中介业务规模，发展证券做市、衍生品业务，加大自营业务投入，同时加大信息技术投入，升级数字化交易、风控系统，补充营运资金，优化资产负债结构，降低财务成本。

　　对于中型券商而言，现阶段首要任务是补齐境内业务资本短板，巩固区域优势，提升机构服务、财富管理业务实力，增强抗周期能力。

　　从资本补充工具选择上看，各家券商结合自身上市平台灵活选择工具。已经实现A+H两地上市的头部券商，充分利用H股市场完成境外资本补充，募集资金直接留存海外，省去资金跨境调拨流程，资金使用效率更高。

　　中信证券本次选择H股定向增发，由大股东全额认购，既增厚H股股本，募集资金直接留在境外使用，同时大股东大额认购，体现股东层面战略支持，不向二级市场普通公众股东摊薄。而尚未发行H股的中型券商，则依托A股非公开发行补充核心资本，立足境内业务发展。　

　　（文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）

　　本文刊载于2026年8月15日出版的《证券市场周刊》