中信建投 | A股科技修复尚未结束

本文转载自微信公众号：中信建投证券研究

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目录

策略 | A股科技修复为何弱于海外？

宏观 | 科技之外哪些板块值得关注

金融工程及基金研究 | 恒生科技指数或将迎来首次重大调整

电新 | 从海外缺电链二季报看主电源需求持续景气，维持27-28年供需紧张判断

医药 | 医疗器械行业周报

房地产 | 新政后首周北京一二手房成交环比上涨，石景山苹果园地块溢价率超20%

固收 | 利率普降曲线续平，通胀回落美债陡峭

策略 | 哪些热点有望继续上涨？—2026年8月第2期

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正文

A股科技修复为何弱于海外？

7月底全球科技去杠杆基本结束，海外科技资产快速反弹。随着美国通胀和就业压力边际缓解，市场对货币政策重新收紧的担忧下降；与此同时，算力产业链代表公司的业绩与指引继续验证需求韧性。海外科技本轮上涨已不只是超跌修复，而是去杠杆结束、宏观约束缓解与产业基本面重新验证共同驱动。

相比之下，A股科技修复明显偏慢，核心原因并非产业趋势逆转，而是海内外交易节奏和资金结构存在差异。海外科技龙头较早进入调整，A股科技在其后仍加速上涨，资金集中流入进一步积累了成交拥挤与融资盘压力。监管主动降温后，A股需要更长时间消化筹码，因此短期修复弹性弱于海外。历史经验表明，资金分流、交易拥挤和监管变化主要影响科技行情的定价节奏，中期趋势最终仍由产业景气与业绩兑现决定。目前算力主要环节并未出现基本面证伪，国内外核心公司的需求和盈利预期仍然较强。我们判断A股科技修复尚未结束，随着交易结构逐步稳定，业绩确定性较高的核心公司有望重新向全球科技产业趋势收敛。

行业配置上，科技方向优先关注基本面能够持续验证的光通信、服务器、PCB，以及具备自主可控逻辑的国产GPU和半导体设备，不建议重新追逐缺乏业绩支撑的二三线边缘公司。同时关注产业催化相对独立、业绩逐步兑现的创新药，以及受益于AI基础设施和电网投资需求的工业金属。

重点关注：光通信、服务器、创新药、有色金属、机械、新能源等。

风险提示：全球AI资本开支及算力需求不及预期；A股科技交易结构修复慢于预期；美国通胀反弹及海外科技波动超预期；创新药和工业金属景气不及预期。

科技之外哪些板块值得关注

市场寻找科技之外板块机会。讨论主要集中在三个领域，

内需消费，资源品红利，港股。

我们怎么理解？

①消费有定价修复的机会，但暂时看不到大贝塔机会。原因是中国已经度过了以土地为锚的杠杆时代，消费的黄金时代已经过去。

②资源品红利我们尤其看好铜金机会，我们在此前的周报《铜金有机会》中也有所提示。金铜行情没有走完，未来还有三个做多窗口。

③考虑到美元流动性，中国内需这两大基本因素尚未逆转，港股目前还是反弹而不是大反转。

风险提示：消费复苏的持续性仍存不确定性；地产行业能否继续改善仍存不确定性；欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现；地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。

恒生科技指数或将迎来首次重大调整

8月10日，恒生指数公司发布关于恒生科技指数修订方案的咨询文件，这是恒生科技指数推出以来首次重大调整。据当前公布的修订方案，本次恒生科技指数的编制方案调整将围绕样本空间入选规则、科技主题划分方法、分组选股机制引入、成分数量扩容等多维度进行修订，旨在维持指数稳定性及可投资性的同时，提升科技产业的覆盖范围与市场代表性。本周医药板块基金整体表现相对较好，TMT板块绩优基金表现领先。本周基金仓位总体下跌，处于近1年较高水平。风格来看，基金加仓大盘成长，行业加仓电力设备等。本周基金发行热度处于近2年较低水平，类型以指数型和混合型为主。

风险提示：本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。部分材料整理自公开新闻报道，信息可能存在不准确的问题。文中数据统计来自于第三方数据库，不同数据库的更新时效不同，数据的完备性与提取时间具有一定关联，数据可能存在不准确的问题。基金仓位测算结果主要基于模型计算，因此对市场及相关交易做了一些合理假设，但这样可能会导致基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画实际情况，可能会与真实的情况出现偏差。而且数据源通常存在极少量的缺失值，会微弱增加模型的统计偏误，历史数据的区间选择也会对结果产生一定的影响。

从海外缺电链二季报看主电源需求持续景气，维持27-28年供需紧张判断

海外缺电链二季报总结：需求延续景气，资本开支上修

①需求持续景气看至2028-2030年：重燃订单能见度已至30-31年；内燃机整体排产至2028年，航改机2027年进入订单导入期；

②订单驱动扩产，轻燃、内燃机、航改机、叶片环节资本开支上修。

26Q2海外整机扩产幅度有限，27-28年供需缺口仍在

自25Q3开始已经连续4个季度看到主电源供给在不断释放。本季度海外企业在2028年前的扩产主要体现在中小燃机、内燃机、航改机，28年前产能确定性增量2.5-3.5GW，基于此我们更新主电源供需平衡表认为：27-28年缺口仍在，分别为18、12GW。

建议关注：海外缺电链二季报明确需求景气度持续，我们通过定量测算维持2027-2028年主电源供需紧缺的判断，看好1-2年内产能具备弹性的品种，建议关注燃机集成商、内燃机、SOFC环节，同时我们看好国产燃机订单导入趋势。

风险分析：需求方面风险；供给方面风险；政策方面风险；国际形势方面风险；市场方面风险；技术方面风险。

医疗器械行业周报

本周（8.10-8.14）中报业绩表现较好的公司以及股价低位的公司具有较好的市场表现。建议2026年加配医疗器械板块，短期来看，建议把握2026年业绩改善个股的业绩和估值修复机会，高值耗材和IVD板块的集采或降价影响将于下半年逐步出清，多家细分赛道龙头将于2026年迎来加速增长，同时建议关注手术机器人、脑机接口等新科技方向，相关技术突破和商业化落地有望持续催化板块热度。长期来看，医疗器械板块投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新和国际化能力得到认可，估值正在重构。

医疗器械板块拐点来临，2026年业绩改善个股存在业绩估值修复机会。重点关注26年业绩比25年加速增长的公司，未来有望实现业绩估值双击。2026年医疗器械A股建议重点关注业绩修复和出海相关的投资机会，港股建议重点关注多家医疗器械优质企业赴港上市带来的板块效应，以及多家医疗器械细分龙头公司逐步释放利润和低估值的布局机会。

医疗器械板块的长期投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新性和国际化能力得到认可，估值正在被重估。创新药板块大涨之后，医疗器械板块具有全球竞争力的改进式创新、突破式创新的产品正在被逐步认可，也有一批公司积极战略拓展第二增长曲线、实现海外业务高增长，估值迎来上涨。

建议持续关注市场空间大、国产化率低的创新医疗器械赛道，以及并购重组、脑机接口、AI医疗、手术机器人、外骨骼机器人等主题方向的投资机会。建议关注创新医疗器械的临床、注册、放量、出海等方面的相关催化，如PFA、RDN、TAVR等产品。潜在催化较多的方向有望出现涨幅数倍的个股，未来AI医疗、脑机接口等也有望成为投资人重点关注的新科技方向。

风险提示：行业政策风险、研发不及预期风险、审批不及预期风险、宏观环境波动风险、中东地缘政治风险。

新政后首周北京一二手房成交环比上涨，石景山苹果园地块溢价率超20%

行业观点与投资建议：看好优质商业地产公司、香港开发商、布局核心城市的开发商及二手中介公司。新政后首周，北京新房成交环比上涨5.1%，二手房成交环比上涨9.8%，市场表现较好。本周北京共5宗涉宅用地成交，其中石景山苹果园地块溢价率达23%，海淀四季青地块溢价率达14%，其余3宗地块均为底价成交，土拍市场分化明显，核心区稀缺土地资源在调整周期中仍具备强劲抗跌性与资本吸引力。拿地房企中，除国央企外，辽宁民企银盛进京拿地，市场信心边际改善。

风险提示：房企销售及结转不及预期，物企外拓不及预期。

利率普降曲线续平，通胀回落美债陡峭

本周资金面总体平稳偏松，央行以隔夜逆回购精准过桥税期，7天逆回购连续四日零操作，但不改资金面偏宽局面。债市供给方面，本周同业存单净偿还，其中国有行、股份行、城商行、农商行均净偿还；国债大规模净偿还，地方债较大规模净发行、政策性银行债小规模净偿还。利率债方面，本周利率多数下行，但短端利率小幅上行，收益率曲线走平。信用债方面，信用债利差整体收窄，中长期利差压缩幅度更大。

风险提示：海外市场衰退风险；国内经济风险；数据整理的时效性；汇率风险。

哪些热点有望继续上涨？

本周资金面总体平稳偏松，央行以隔夜逆回购精准过桥税期，7天逆回购连续四日零操作，但不改资金面偏宽局面。债市供给方面，本周同业存单净偿还，其中国有行、股份行、城商行、农商行均净偿还；国债大规模净偿还，地方债较大规模净发行、政策性银行债小规模净偿还。利率债方面，本周利率多数下行，但短端利率小幅上行，收益率曲线走平。信用债方面，信用债利差整体收窄，中长期利差压缩幅度更大。

风险提示：海外市场衰退风险；国内经济风险；数据整理的时效性；汇率风险。

报告来源

证券研究报告名称：《A股科技修复为何弱于海外？——中信建投策略周思考20260816》

对外发布时间：2026年8月12日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

夏凡捷 SAC 编号:S1440521120005

何盛 SAC 编号:S1440522090002

证券研究报告名称：《A股科技修复为何弱于海外？——中信建投策略周思考20260816》

对外发布时间：2026年8月12日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

夏凡捷 SAC 编号:S1440521120005

何盛 SAC 编号:S1440522090002

证券研究报告名称：《恒生科技指数或将迎来首次重大调整》

对外发布时间：2026年8月16日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

姚紫薇 SAC 编号:S1440524040001

SFC 编号:BXU265

孙诗雨 SAC 编号:S1440524060007

应绍桦 SAC 编号:S1440525060001

缪金瑾 SAC 编号:S1440525080003

研究助理：徐楚翰

证券研究报告名称：《从海外缺电链二季报看主电源需求持续景气，维持27-28年供需紧张判断》

对外发布时间：2026年8月16日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

朱玥 SAC 编号:S1440521100008

SFC 编号:BTM546

屈文敏 SAC 编号:S1440524050004

证券研究报告名称：《医疗器械行业周报》

对外发布时间：2026年8月16日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

袁清慧 SAC 编号：S1440520030001

SFC 编号：BPW879

王在存 SAC 编号：S1440521070003

SFC 编号：BVA292

朱红亮 SAC 编号：S1440521080001

郑涛 SAC 编号：S1440524060004

证券研究报告名称：《地产行业周报（8.8-8.14）：新政后首周北京一二手房成交环比上涨，石景山苹果园地块溢价率超20%》

对外发布时间：2026年8月15日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

竺劲 SAC 编号:S1440519120002

SFC 编号:BPU491

吴梦茹 SAC 编号:S1440525060002

黄啸天 SAC 编号:S1440520070013

证券研究报告名称：《利率普降曲线续平，通胀回落美债陡峭——固定收益周报20260815》

对外发布时间：2026年8月16日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

曾羽 SAC 编号:S1440512070011

尚晓岑 SAC 编号:S1440523100003

证券研究报告名称：《哪些热点有望继续上涨？—2026年8月第2期》

对外发布时间：2026年8月16日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

黄文涛 SAC编号：S1440510120015

何盛 SAC编号：S1440522090002

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