拆解半年报｜捕捉汤臣倍健四大长期向好信号

近日，汤臣倍健（300146.SZ）发布2026年半年度报告，上半年营收36.71亿元，这已经是公司连续第四个季度实现营收同比正增长。利润方面，面对渠道分化、竞争加剧等行业挑战，汤臣倍健加大对渠道、新品、科研等的投入，利润短期承压。

财报数据也呈现出汤臣倍健上半年的几项积极变化：线上收入超过线下，多品牌保持正增长，境外业务增速进一步提升，产品创新也在持续推进，展现经营韧性和成长性。据第三方数据，报告期内，汤臣倍健旗下全品牌在主流电商平台市场份额稳居第一梯队，药店渠道零售市场份额持续领跑，持续夯实龙头地位。

1、渠道结构持续优化，海外业务成为亮点

今年上半年，汤臣倍健线上渠道收入19.45亿元，同比增长15.51%，收入占比首次在半年度维度超过线下，呈现出渠道结构的持续优化，也符合当下膳食营养补充剂的发展趋势。

此外，汤臣倍健在半年报披露，公司正持续拓展东南亚市场的电商渠道、线下连锁和产品准入。在马来西亚、越南、菲律宾等市场，Pentavite品牌在TikTok相关站点跻身细分品类前列，lifespace也在多个平台保持类目领先优势；线下方面，公司已覆盖多个国家的连锁渠道，并在印尼、菲律宾推进多款产品准入。

从财务结果看，2026年上半年公司境外业务收入8.13亿元，同比增长18.03%，海外市场将会是汤臣倍健长期增长中不能忽视的增量。

利润端，汤臣倍健上半年归母净利润同比下降18.11%。线上渠道占比提升、新渠道拓展和新品推广，都会带来前置投入，短期内可能对利润释放形成影响。但更值得关注的是，公司综合毛利率仍达到70.33%，同比提升1.78个百分点。在收入结构调整过程中，毛利率保持提升，反映出企业的品牌力和产品力仍在发挥积极作用。此外，目前该企业现金流充沛，基本面良好，也能为其新一轮的扩张提供保障。

总的来说，透过财报，可以看到4个值得长期看好汤臣倍健发展的理由：一是业务结构的优化，线上反超线下，打开了新的增长空间；二是海外业务有机会成为国内业务之外的第二增长曲线；三是基于汤臣倍健多年积累的品牌优势和综合能力，为其短期调整提供了缓冲区，四是营养健康需求仍在细分，公司的多品类布局具备扩张空间。

2、面对人群细分，多品牌矩阵显现优势

具体来说，营养健康行业正呈现出显著的分散化、多元化与细分化特征，市场格局从粗放同质化向精准科学转型，消费需求已从基础营养转向精准营养干预与全周期健康管理，单一品类不足以成为支撑企业长期发展。

为了满足不同人群的健康需求，汤臣倍健采用多品牌、全渠道策略，截至目前，汤臣倍健已形成了“汤臣倍健”“健力多”“健视佳”“健安适”“Yep”“维满C”“天然博士”“lifespace”等多个品牌和品类矩阵，涵盖骨关节健康、眼营养、肝健康、婴童营养等多个维度。

2026年上半年，主品牌“汤臣倍健”收入19.33亿元，同比增长2.34%；健力多和lifespace收入分别为4.28亿元、7.41亿元，同比分别增长4.12%、5.59%，显现多品牌协同增长趋势。

此外，报告期内汤臣倍健还持续推动AI能力由平台化向全链路价值转化：初步搭建完成“汤臣倍健AI新品研发智能体”，夯实产品创新底座；进一步推广“汤臣倍健AI营养师”，深度融合用户健康数据，提供更专业化与个性化的营养膳食建议；深化经营数据治理，试点AI数据智能问数和洞察相关的智能体，辅助经营分析与决策；部署质量及营销等场景智能体，驱动管理体系与运营效能的高效跃升。

得益于汤臣倍健长期积累的科研优势和供应链优势，以及深度洞察的能力，可以看到一批差异化的创新产品正在起势。

3、产品品质过硬，持续夯实头部地位

跳出同质化竞争，今年上半年汤臣倍健聚焦蛋白粉、鱼油、氨糖、益生菌、儿童营养等高增长赛道，通过产品创新、原料升级、配方升级、剂型升级提升产品品质，以质量更好、效果更优的差异化产品提升增量。与此同时，企业积极参与行业标准建设，持续助推行业向高质量发展。

今年上半年，汤臣倍健深度参与了中国营养学会牵头的“优质蛋白质”团体标准制定。这项团体标准，参照PDCAAS和DIAAS两大国际权威评价方法，统一了蛋白质质量评判规则，填补了国内蛋白行业的质量标识空白，也给消费者选购优质蛋白产品提供了参考。

同时，汤臣倍健也率先完成蛋白粉产品的品质升级。旗舰蓝罐臻钻蛋白粉与近期药店渠道新推出的新白金蛋白粉，获得首批中国营养学会“优质蛋白质”团标标识。这两款产品采用动植物双蛋白复配方案，充分发挥氨基酸互补优势，PDCAAS评分均达满分，以高蛋白含量与高消化利用率的双重优势受到市场广泛认可。

其中，电商热销的旗舰蓝罐臻钻蛋白粉每罐（300克）添加119克进口珍稀分离乳清蛋白，蛋白质含量高达90%，消化率实测达97%，且每100克含22克免疫蛋白，精准适配大众进阶的免疫营养需求，斩获博鳌健康食品科学大会FHE2026“创新健康科技产品奖”。该产品与特殊医学用途全营养配方食品“每益乐”形成人群互补，上半年合计销售超亿元。

随着蛋白营养逐渐成为日常刚需，蛋白食品市场也在持续扩容。而根据勤策消费研究发布的《2026 年中国蛋白粉行业研究报告》，汤臣倍健蛋白粉市场份额持续领跑国内行业。足以说明，作为主品牌汤臣倍健的形象产品，蛋白粉的市场表现印证了其品牌号召力。

多年以来，汤臣倍健已积极参与多项行业标准建设。截至2026年6月30日，汤臣倍健已主导参与83项标准编写，其中已发布57项标准，包括1项国际标准、14项国家标准、12项行业标准、30项团体标准。

今年上半年，中国水产科学研究院黄海水产研究所、中国营养保健食品协会研发专业委员会、汤臣倍健牵头起草的《再酯化甘油三酯型（rTG）鱼油软胶囊产品分级规范》由中国营养保健食品协会正式发布。这是行业首个rTG鱼油团体标准，从“构型”与“新鲜度”两大维度，建立了科学清晰的rTG鱼油品质分级体系，为消费者选购产品提供了品质依据。

在上述标准制定过程中，汤臣倍健将研究经验融入标准内容，尤其在研究设计与干预措施等关键环节提供重要参考，体现了从“科学循证”到“标准引领”的升级。

旗下鱼油产品也凭借“高纯且一级新鲜”的优势，持续巩固各渠道市场份额。线上，汤臣倍健鱼油实现了销量和市场份额的双增长，以89%的增速大幅跑赢品类均值。据中康CMH数据显示，汤臣倍健鱼油2-5月在药店渠道持续增长，市场份额持续领跑。这也再次印证了消费者对优质专业产品的偏好。

不可忽视的是，越来越多消费者会主动核查产品合规备案信息，成分透明化成为核心诉求，消费决策从“有没有用”进化为“为什么有用、证据在哪里”。行业对质量的评价标准也正在经历从“单一含量指标”到多重“品质指标”的深层重构。

行业团标的密集落地，对应的是宏观行业变局。据中研普华数据，2026年中国营养补充剂行业市场规模达3602亿元，同比增长9.6%，但增长驱动力已从人口红利转向产品科学性、功能精准度和合规完整性。中研普华报告指出，行业竞争壁垒已从渠道和价格全面升级为合规资质、核心研发和质量溯源等硬实力。

正如汤臣倍健董事长梁允超所说，汤臣倍健价值有多大，根本上取决于能够为消费者健康创造多大的增量价值。依托多年的研发积累和成熟的供应链优势，汤臣倍健积极参与标准建设并升级产品品质，已拿下一轮“品质竞争”的入场券。但入场券只是资格，真正的胜负关键，是能否将高标准常态化，并持续赢得消费者的信任。

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