芦哲：价格因素对出口的支撑作用或逐步减弱

芦哲、李昌萌（芦哲系东吴证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

核心观点

周度ECI指数：从周度数据来看，截至2026年8月16日，本周ECI供给指数为50.12%，较上周环比回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.94%，较上周回落0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.97%，较上周环比持平；ECI消费指数为49.76%，较上周回升0.01个百分点；ECI出口指数为50.18%，较上周回落0.04个百分点。

月度ECI指数：从8月前两周的高频数据来看，ECI供给指数为50.12%，较7月回升0.02个百分点；ECI需求指数为49.95%，较7月回升0.03个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.97%，较7月回升0.03个百分点；ECI消费指数为49.76%，较7月回升0.02个百分点；ECI出口指数为50.20%，较7月回升0.02个百分点。

经济高频数据：

生产：PTA开工率录得年内新低。受极端台风天气以及终端需求疲软的影响，本周PTA开工率延续下行趋势，录得48.4%的年内新低，但随着设备检修等阶段性扰动的褪去，PTA开工率或将逐步触底回升。除PTA开工率以外，本周其他主要行业开工率保持平稳运行态势，8月份工业生产经济度或将维持较高景气度。

消费：极端台风天气对居民出行造成扰动。商品消费方面，8月初新能源汽车零售景气度有所回落，8月1-9日新能源车市场零售同比2025年同期下降17.0%，环比上月同期下降4.0%。服务消费方面，受极端台风天气影响本周航班执飞率环比明显回落，地铁客运量和电影票房收入则环比小幅回升。

地产：地产销售景气度有所回落。本周（8月8日-8月14日）新房和二手房成交面积环比上周均变化不大，但同比增速均有所放缓，其中30大中城市商品房成交面积同比降幅走阔至-8.7%（前值-5.6%），18城二手房成交面积同比增速降至1.9%（前值2.5%）。在新政出台后，北京本周二手房成交面积录得29.8万平方米，环比增长9.2%。

出口：价格因素对出口的支撑作用或逐步减弱。从7月份的出口数据可以看出，对上半年AI相关出口有明显支撑的价格因素出现了边际走弱，而随着去年同期AI相关产品价格基数的走高，我们预计价格因素对出口的支撑作用或逐步减弱，但在全球强劲的AI需求支撑下，量的稳定增长仍将使我国出口保持较强韧性。

物价：原油价格仍是影响下半年PPI走势的重要因素。7月份PPI同比增速出现了边际走弱，但考虑到油价上涨的影响更多会体现在8月份，因此我们预计8月份PPI将再度边际回升。展望来看，美伊冲突或呈现“反复性”和“长期性”两大特征，也就意味着油价的不确定性仍将对我国下半年PPI造成明显扰动。

整体来看，8月以来极端台风天气虽然对供需两端均造成了一定扰动，但经济整体仍呈现平稳运行的特征。展望下半年，价格因素仍将是经济增长的核心影响因素之一，原油价格的不确定性或将对我国PPI造成持续影响。而从经济增长的中长期结构变化来看，目前地产链条贡献正逐步下降，出口升级、服务消费和非地产投资正在成为新的稳定器，即我国也正经历“去地产化增长”。

风险提示：美国货币政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。

正文如下

1 本周双指数概览

1.1 ECI指数：8月初经济增长保持平稳运行态势

从周度数据来看，截至2026年8月16日，本周ECI供给指数为50.12%，较上周环比回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.94%，较上周回落0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.97%，较上周环比持平；ECI消费指数为49.76%，较上周回升0.01个百分点；ECI出口指数为50.18%，较上周回落0.04个百分点。

从8月前两周的高频数据来看，ECI供给指数为50.12%，较7月回升0.02个百分点；ECI需求指数为49.95%，较7月回升0.03个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.97%，较7月回升0.03个百分点；ECI消费指数为49.76%，较7月回升0.02个百分点；ECI出口指数为50.20%，较7月回升0.02个百分点。

1.2 ELI指数：本周ELI指数较上周回落0.01个百分点

截至2026年8月16日，本周ELI指数为-0.40%，较上周回落0.01个百分点。

2 本周高频数据概览

2.1. 工业生产：台风天气或对工业生产造成一定扰动

开工率方面，本周主要行业开工率各有升降。其中本周汽车全/半钢胎开工率为63.01%和64.32%，分别环比回升0.11个百分点和回落0.07个百分点；本周PTA开工率录得48.39%，环比回落5.40个百分点，较2025年同期回落26.62个百分点；本周钢厂高炉开工率录得82.66%，环比回升0.32个百分点，较2025年同期回落0.91个百分点。

库存和产量方面，本周六港口炼焦煤库存合计338.20万吨，环比回落41.90万吨；本周主要钢厂建筑钢材库存录得255.44万吨，环比回落8.66万吨；本周建筑钢材企业螺纹钢产量录得182.55万吨，环比回落7.25万吨。

负荷率方面，8月7日沿海七省电厂负荷率均值录得81.57%，环比回升0.29个百分点，较2025年同期回落4.71个百分点。

2.2. 消费：极端天气对航班执飞率造成扰动

乘用车消费方面，8月9日乘用车当周日均销量录得35236辆，较2025年同期回落9971辆。根据乘联会发布的最新数据，8月1-9日乘用车市场零售录得31.7万辆，同比2025年同期下降22.0%，环比上月同期下降3.0%，其中新能源车市场零售录得19.5万辆，同比2025年同期下降17.0%，环比上月同期下降4.0%。

家电消费方面，8月3日- 8月9日家电线上零售额环比多数录得负增长，年内多数家电线上零售额累计同比增速仍录得负增长。

人员流动方面，本周航班执飞率均值为85.54%，环比回落4.00个百分点，较2025年同期回落7.57个百分点。地铁日均客运量录得7961.34万人，环比回升274.95万人，较2025年同期回落14.52万人。

票房方面，本周票房收入录得14.21亿元，环比回升1.69亿元，较2025年同期回升0.14亿元；本周观影人次录得3787.48万人，环比回升453.20万人，较2025年同期回落96.67万人。

2.3. 投资：基建实物工作量仍弱于去年同期

基建投资方面，2026年8月12日石油沥青装置开工率录得24.20%，环比回升1.30个百分点，较2025年同期回落7.50个百分点；2026年8月7日全国水泥发运率录得38.86%，环比回落0.48个百分点，较2025年回落1.22个百分点。2026年8月14日螺纹钢和建材表观需求分别录得194.01万吨和273.26万吨，分别环比回升15.56万吨和23.04万吨。

房地产投资方面，上周100大中城市供应土地占地面积录得1285.36万平方米，环比回落14.93%；本周30大中城市商品房成交面积录得116.10万平方米，环比回落3.56%；本周18城二手房成交面积录得216.14万平方米，环比回升1.94%。

2.4. 出口：价格因素对出口的支撑作用或逐步减弱

出口价格方面，本周上海/中国出口集装箱运价指数分别录得3355.24点和1846.96点，分别环比回升79.10点和7.35点；本周波罗的海干散货指数均值录得2955.00点，环比回落42.60点。

出口数量方面，韩国8月前10日出口总额同比增速录得45.30%，较7月回落8.60个百分点，较2025年同期回升29.40个百分点。国内方面，2026年8月3日-2026年8月9日监测港口累计完成货物吞吐量录得23513.2万吨，环比回落16.92%。本周二十大港口离港船舶数量录得16210艘，环比回落6024艘，较去年同期回落9013艘。

2.5. 通胀：原油价格中枢维持在80元/桶以上

食品方面，本周猪肉平均批发价录得15.77元/公斤，环比回升0.01元/公斤；本周28种重点监测蔬菜平均批发价录得4.51元/公斤，环比回升0.09元/公斤。

贵金属方面，本周现货黄金价格录得4390.70美元/盎司，环比回升55.15美元/盎司；本周现货白银价格录得64.61美元/盎司，环比回升0.29美元/盎司。

基本金属方面，本周LME铜、铝期货结算价分别录得14545.0美元/吨和3248.0美元/吨，分别环比回升305.0美元/吨和回落31.5美元/吨；本周螺纹钢期货结算价录得3019.0元/吨，环比回升9.0元/吨。

原油方面，本周布伦特原油期货结算价为88.52美元/桶，环比回升4.97美元/桶。

2.6. 流动性：本周货币净投放2505亿元

公开市场操作方面，本周央行进行3670.0亿元逆回购操作，有1165.0亿元逆回购到期，当周货币净投放2505.0亿元。

受到政策及资金面变化影响，本周7天shibor利率小幅回落，从周初的1.4000%回落至周末的1.3900%；本周10年期国债收益率小幅回落，从周初的1.7067%回落至周末的1.6937%。

3. 本周政策一览

4. 风险提示

美国货币政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。