扣非净利逆势增长5.51% 红旗连锁压力下的经营加减法

观点网 8月14日，成都红旗连锁股份有限公司披露2026年半年度报告。

据悉，红旗连锁是中国A股首家便利连锁超市上市企业，于2024年11月，正式成为四川商投旗下国有上市公司。

该公司主要业务是便利超市的连锁经营。在2026年上半年，实现营业收入46.76亿元，同比下降2.75%；归属于上市公司股东的净利润2.68亿元，同比下降4.57%。

这已是红旗连锁继2025年中期营收同比下降7.3%后的第二年回落，归母净利润则由2025年中期的同比增长5.33%，转为下降。

与这两个“下滑”形成反差的是，扣除非经常性损益后的净利润达2.77亿元，同比增长5.51%。营收、净利双降而扣非净利逆势上扬，成为这份中报里最醒目的“剪刀差”。

选择性减量

分产品来看，红旗连锁的营业收入来自烟酒、日用百货、食品，以及其他业务收入。在今年上半年，食品类别实现收入20.48亿元，占总营收的43.79%；烟酒收入占比36.97%，达17.29亿元；日用百货、其他业务分别营收5.54亿元、3.46亿元，占比11.85%、7.39%。

在这四类产品中，仅烟酒的营收取得同比1.51%的增长，日用百货、食品、其他业务分别同比减少6.45%、4.04%、8.8%。

图片来源：企业公告

而按地区来看，作为四川本土大型零售企业，红旗连锁主要于四川省内开展业务。于期内，主城区贡献的营业收入约为25.71亿元，同比增长5.72%，占总营收比重为54.99%；二级市区取得营业收入约2亿元，同比增长6.02%；郊县分区贡献营收15.59亿元，同比减少13.78%，占总营收的33.35%。

在这份业绩公告中，对于扣非净利润的逆势增长，红旗连锁解释为五方面原因。

一是持续优化门店结构，实现单店效益和盈利能力双提升。二是巩固提升供应链效能，综合毛利率保持平稳。三是创新引领拓增量，“云值守”智慧门店规模化运营，预售模式、线上业务的大力推广带来新的增长动能。四是继续向管理要效益，压降非必要费用开支，报告期内三项期间费用同比下降 9.35%，提质增效成效显著。五是参股的新网银行经营良好，投资收益稳定增长。

事实上，对于优化门店结构，在2025年年度报告中亦有提及。

彼时，面对行业承压的发展态势，红旗连锁提出，坚持“稳规模，提质量”并重，科学优化门店结构，有序实施门店调整策略，果断清理低效尾部门店，剥离没有利润贡献的收入来源，持续聚焦核心主业与长期价值创造。受此影响，红旗连锁在2025年全年实现销售总额106.51亿元，同比下降 5.77%。

进入2026年上半年，这一调整仍在持续深化。尽管半年报中并未披露精确的新开门店数与关闭门店数，仅以“3000余家直营门店”“门店结构再优化”“单店效益和盈利能力双提升”等表述概括调整方向。

但从销售表现来看，今年上半年，红旗连锁实现含税销售收入52亿元、同比下降 3.06%，而去年同期为53.65亿元，同比减少7.3%。虽继续保持下降态势，降幅已有明显收窄。这也意味着，红旗连锁的销售额下滑趋势正逐步企稳，主动“瘦身”带来的短期阵痛或已进入消化尾声。

在门店完成优化调整之后，单店盈利质量有望进一步夯实，为下一阶段发展奠定更为扎实的基本盘。

此外，红旗连锁在2025年年度报告中明确透露，至报告期末24小时门店已突破500家，并争取2026年达1500家。

最新发布的业绩公告显示，至2026年上半年，红旗连锁云值守智慧门店数量已突破1000家，云值守门店夜间客流占比提升至总客流的3%。这也意味着，下半年红旗连锁仍需加速推进云值守智慧门店的拓店节奏，在冲刺全年1500家目标的同时，夜间客流表现也将继续取得提升。

经营本色

红旗连锁的调整，发生在便利店业态整体承压、但结构性分化的行业背景之下。

2026年上半年全国消费市场温和修复，零售业态呈现明显分化，消费内生动力仍有待进一步提振。

根据国家统计局数据，2026年上半年，国内生产总值695704亿元，按不变价格计算，同比增长4.7%。社会消费品零售总额248722亿元，同比增长1.3%。

按零售业态分，限额以上零售业单位中便利店、超市零售额同比分别增长6.6%、3.8%，专业店、百货店、品牌专卖店零售额同比分别下降1.5%、2.1%、8.7%。

便利店与超市是少数保持正增长的线下业态，但增长动能已明显收敛。红旗连锁在2025年年度报告中明确提及，面临零食折扣店分流、即时零售挤压、客流减少三重压力，行业整体从规模扩张转向效率与运营能力的深度竞争。

结合业绩公告来看，今年上半年实现归母净利润下滑，主因并不在经营本身。据公告披露，红旗连锁上半年所得税费用为9669.18万元，同比增长112.55%，公司解释系“下属批发子公司适用税率变化影响”。若剔除这一税制层面的扰动，扣非净利润反而同比增长5.51%，表明主营盈利质量并未恶化，反而在改善。

支撑利润的另一支柱是投资收益。据中期报告披露，红旗连锁上半年投资收益为8017.1万元，占利润总额的21.99%，主要为投资新网银行取得的收益。

新网银行是红旗连锁持股15%的联营企业，据公告数据计算，其上半年净利润5.34亿元，较上年同期的4.86亿元增长约10.08%，带动公司权益法确认的投资收益由7283.23万元增至8017.10万元。

此外，据中期报告披露，红旗连锁上半年三项期间费用同比下降9.35%，其中销售费用9.83亿元、同比下降10.42%，财务费用因利息收入较多同比下降51.77%。不过，管理费用同比增长26.54%。

现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为2.92亿元，同比下降29.45%，现金流质量有待夯实；盈利现金保障倍数降至1.09倍。报告期末，公司资产负债率40.58%、较年初下降1.77个百分点，归母净资产49.10亿元、较年初增长2.56%。公司本期不派发现金红利。

在行业增长动能收敛、竞争加剧的环境中，红旗连锁选择收缩战线、聚焦优质门店与差异化商品，以扣非利润的逆势增长验证了“以质换量”的短期成效。

进入下半年，能否在稳住现金流的同时，推动云值守门店向1500家目标迈进、并实现郊县市场的止跌，将是判断这轮调整成色的关键。

值得一提的是，红旗连锁早在2020年便与兰州国资利民资产管理集团有限公司合资成立了甘肃省红旗便利连锁有限公司，由此迈出川外扩张的第一步。

然而此后数年，公司并未再公布新的跨省布局动作，省外拓展节奏明显放缓，甚至一度陷入沉寂。

直至今年4月召开的2025年年度业绩网上说明会上，面对投资者关于川外拓展提问，管理层明确回应“下一步考虑川外拓展”。这一表态显然为红旗连锁未来的全国化布局留下更多想象空间。

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