北京
注：本文纯手搓，仅表格为AI辅助制作，请放心阅读。
经历过7月的调整，年内还能守住收益的基金已经不多：
年内翻倍基，还剩这9只独苗苗，从今年以来最大回撤来看，真正依靠择时做出来防守动作的，也只有杨宗昌、左少逸和方建三位。
在wind上拉取全市场创新高的基金产品名单，大致如下：
上述名单我有三点观察：
第一，医药主题成为最醒目的集中方向。在57只于8月创下历史新高的主动权益产品中，医药主题产品频繁出现。
第二，均衡配置在风格快速切换中显示韧性。除行业主题产品外，配置相对均衡的产品也在新高名单中占有一席之地，例如，戴军、乔培涛、郑玲、孟杰、蔡志文、徐雄晖、綦缚鹏、沈楠等。
第三，创历史新高之外，更应关注收益与回撤的配合。新高产品的年内收益并不完全一致，部分产品收益较高，部分产品则依靠较低回撤实现了更平稳的净值修复。若仅关注是否创新高，容易忽略实现过程中的波动差异。
那么后续的防守我们怎么做呢？别着急，我们简单复盘一下历史。
牛转熊第一阶段，拼的是谁更抗跌。
2021年就先不讲了，白酒医药抱团崩溃后，资金切到了新能源继续抱团，第一波是2月有色煤炭石油等资源股起来，3月起公用事业领涨，4月有色煤炭顺周期继续表现，6月起半导体锂电池、光伏接管行情；下半年风格彻底切换，中小市值跑赢大市值。
到了22年，除了煤炭，所有行业几乎全墨，尤其电子行业，年内回撤近40%！
而23年，市场再次出现风格变化，通信、传媒、计算机、电子等行业有正收益，而消费、地产、新能源成为下跌的重灾区。
2024年1-7月市场分化期中，领涨行业为银行+16.6%、公用事业+9.1%，显示高股息防御在弱市极致阶段具备明显优势。随后高切低期，防御板块继续相对抗跌。
其中，计算机行业跌幅较深。
拆开看风格，价值风格在下行阶段相对于成长风格比较占优。
那么我们直接从22年看到24年924行情之前，会怎么样？
如果只看中证800成长/价值，虽然价值有超额，但区间价值是负数（成长直接腰斩），这意味着在熊市，买价值也是跌，降低仓位是最好的。
当然我们加上一个过拟合的成长100/价值100，看起来还不错，问题就是，这都是回测数据，具有很强的欺骗性。
历史牛市的主线变化很大：2005-2007年偏金融地产和周期，2014-2015年偏券商与TMT，2019-2021年偏消费、新能源和科技。这意味着单纯根据上一轮牛市主线来推断下一阶段的优势行业，可靠性不高。但反过来看，牛市结束后的风险释放阶段，防御行业的稳定性明显更强。回顾下行周期或熊市阶段时，反复出现的行业是公用事业、银行、通信、环保、医药、食品饮料，少数阶段还会出现交通运输、家电等低估值高分红消费与公用属性行业。
如果接下来市场剧烈回调，哪些板块阶段性有配置价值？
可能是银行、公用事业、煤炭石化、交运，以及食品饮料/家电/医药也可以阶段性考虑。
接下来我们来讨论下一个问题：美股在A股大跌的时候，是否有充足的对冲效果？
先说结论：需要搭配红利。
在22年这种行情下，美股和A股一起跌，基本没什么对冲效果，而这段时间红利也同步在微跌，但到23年，标普500就开始相对于A股走出独立行情，红利跟涨，但24年5月份，红利也扛不住开始杀跌，这其间标普500波动率放大，但也创新高了。
如果加入黄金，可以优化最后24年这段取现：
但22年三季度这种全面杀跌的行情，干啥都没辙。
燕国地图这么长，最后终于要掏出本文的核心观点了：
我们对A股科技贝塔行情已经结束的判断维持不变（详情见《》），当下并不建议抄底科技。
科技里面的资金，这一轮做完反弹出来的也不少了，大家出来后会找性价比更高的方向，而很难回到科技继续恋战，微观层面的交易结构也确实不好。
但即便是这样，科技里面一定还能有很多创新高的个股，类似新能源大行情结束，也不妨碍宁王后面股价创新高。
当下止盈的资金，一部分可以保存现金观望，也可以买固收+（类似我持有的滚雪时代等）、低波银行理财，另一部分可以切换到红利价值类、海外类的仓位中。
多元资产多头押注，分散配置，是保命的策略，但长期被人无视。
以上观点仅为个人看法，不作为任何投资依据。我认为本文的表述已经相当克制，且只是免费分享+复盘历史，主要是为了记录市场；本文欢迎理性探讨，但如果后面再有人在评论不讲逻辑开喷，等待您的只有拉黑。
（全文完）
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