中信建投家电与智能硬件团队研究成果（文末附会议安排）

来源：市场资讯

（来源：王杰、延杰、育儒CSC研究 家电与智能硬件）

中信建投家电与智能硬件团队

团队成员

马王杰：首席分析师，上海交通大学管理学硕士。10年行业研究经验，擅长做行业横向比较，对市场洞察和理解力强，注重将产业逻辑与投资策略紧密结合，做真正能够落地收益的研究。

翟延杰：核心成员，北京大学金融硕士。覆盖家电行业中白色家电、清洁电器（扫地机、割草机、泳池机器人）、3D打印、工具出口链及家电零部件板块。

吕育儒：核心成员，西南财经大学经济学硕士。覆盖显示产业链（面板、电视）、智能出行（摩托车、两轮车、电动低速车）、智能硬件（影像设备、NAS、AI眼镜）。

我们的定位

核心是股票分析师，而不仅仅只是行业研究员。团队秉承“做有用能落地的研究”的初心，始终认为产业研究最终需要呼应投资机会。

我们的优势领域

深耕显示产业链：团队从2022年开始通过深度研究挖掘黑电产业大拐点，通过对竞争格局、面板周期以及估值体系的详细论证，扭转了市场对黑电板块的成见。23年撰写的黑电产业研究框架成为近年来最早最系统的黑电研究方法论报告，系统论证了行业利润率提升的可行路径；25年提出要打通上下游看黑电，进一步强化黑电和面板研究体系的统一性；26年发布的面板产业深度报告成为家电领域最早深度梳理面板机会的行业研究。“黑电研究看建投”成为我们的核心标签。

挖掘两轮车、摩托车：我们是最早跨界发掘两轮车、摩托车机会的家电卖方团队之一，2022年《昔日空调龙头的盈利传奇能否在电动两轮车行业重现》正式开启我们通过跨行业比较研究两轮车的旅程；摩托车板块：每个季度一篇的海外摩托车公司财报深度解析，成为行业内最系统的定期海外跟踪报告。

深入产业研究新兴智能硬件：智能硬件创新层出不穷，通过与中信建投投行的协同，强调与产业互动，研究以框架为先，更系统地思考行业的本质而非追逐热点。2021-2022年的扫地机研究框架三部曲成为众多行业内企业的参考资料；保持对智能影像、3D打印和激光雕刻、NAS、具身智能等新兴领域的持续跟踪。

我们的核心方法论

沉淀成为研究框架：框架的本质是把离散的信息点编织成一张有因果逻辑的网，并且能根据逻辑推演更好地推演未来。 当产业出现某个信号时，你能快速定位它在网中的位置，判断这是"噪音"还是"结构性变化"。我们在众多子行业研究中均强调形成投资逻辑框架。

把握基本面之外的因素："汝果欲学诗，功夫在诗外。"基本面往往只能解释股价的一部分，板块的轮动、资金的变化、市场偏好的变化往往占据更大的比例。我们的推荐不拘泥于基本面，倾向于更多视角的审视。

我们的核心观点：

寻找翻倍股的三个思路

出海将是家电与智能硬件的大时代：无论是通过抢份额实现增长还是通过新品类渗透率提升享受品类增长红利，凭借着巨大的供应链和产品优势，中国企业在出海这条路上一定会站在C位。白电和黑电成熟的出海经验，也让我们有底气去捕捉下一个出海大单品，寻找丰厚的投资回报。

寻找利润率提升之路：成熟的品类不一定意味着鸡肋，往往在偏见的眼光中藏着被忽视的成长性。尤其是成熟品类在竞争格局优化之后，盈利能力反而不断提升。这也往往是投资的预期差所在。黑电已经在过去三年向大家证明了这个逻辑，未来我们认为面板也将重重现黑电之路。

关注困境反转：产业和公司的发展往往并不是一帆风顺，逆风期资本市场往往过分低估产业或者优质的公司的韧性，低估值和困境反转有时也能画出有锐度的曲线。

最近一年的研究成果（重点报告）

出海方向

● 出海红利与变革周期

发布日期：2025-11-09

发布日期：2025-09-15

显示产业链

白电与资金面

发布日期：2026-04-06

● 再论涛涛车业一一高尔夫球车广阔空间+格局优化，涛涛厚积薄发

发布日期：2025-12-22

智能硬件

组织变革与资本运作

● 5个问题理清海信集团旗下家电业务

发布日期：2026-06-08

发布日期：2025-10-08

休闲短交通

● 家电制造力外溢：能力复用，开辟成长新曲线

发布日期：2026-02-24

8.17-9.11每天早上9点半

来听听我们这一年的深度研究

免责声明

【CSC研究家电与农业团队】

本订阅号CSC研究家电与农业团队（微信号：gh_5b6ba3a4481b）为中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）研究发展部马王杰家电与农业研究团队运营的唯一订阅号。

本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。

本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。

中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。

本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。

本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本订阅号发布的全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。