宇树科技IPO：暗盘交易系捕风捉影，背后风险不容小觑

来源：上海证券报

　　近期，市场上有讨论称，宇树科技场外出现“黄牛收购筹码”，部分中介报价大幅超过发行价格。

　　对此，上海证券报记者向投资机构、私募、券商等市场资深人士多方求证，其均反馈称，并未发现此类情况，相关传闻基本都是捕风捉影；同时指出，这类私下场外约定和交易合规性存疑，投资者极易蒙受损失。

　　作为宇树科技IPO发行主承销商的中信证券也提醒称，证券交易须严格遵守法律法规及证券市场交易规则，仅可通过法律法规认可的渠道以实名账户开展交易，建议不要盲目跟风炒作，坚持理性投资、价值投资，审慎评估投资风险。

　　“暗盘交易”系捕风捉影

　　对于近期出现宇树科技“暗盘交易”的情况，记者向多家投资机构、私募、券商财富管理部门等进行了求证。各方反馈称：“没有听说，实际基本没这回事”。

　　一位私募负责人告诉记者，场外提前约定价格收购新股的情况此前主要是少数中介贩子针对个别非科创板股票；对于宇树科技是否存在此类交易都是捕风捉影，即使有也是极个别、极少数的情况。“不能因为个别人的道听途说、极零散的私下约定就认为已经成为普遍情况。”

　　西南证券研究院有关人士表示，暗盘交易在A股属于零星小众行为，并未形成规模化、常态化的市场交易氛围，不具备行业普遍性。

　　国泰海通投行相关人士指出，这类场外约定缺乏集中撮合规则、公开报价机制和标准化交割保障；同时，中介给出的收购报价与实际成交价格往往存在较大偏差，甚至可能存在“有价无市、报价虚高”的情况，多数高价仅为引流试探性报价，并非可落地的真实买单。

　　切勿触碰法律法规“红线”

　　市场人士指出，不排除有投资者把这种交易与港股“暗盘交易”产生了混淆，实则二者在制度基础和法律责任上有本质区别。

　　港股市场中，在新股正式于港交所挂牌上市前的一个交易日16：15-18：30，通过券商自有的内部撮合系统，部分投资者可提前买卖已中签的新股份额。

　　“港股这类交易有明确的规则规制，也是通过券商的交易系统，但即便如此，其流通量和透明度均显著低于场内市场，价格容易大幅波动，港股暗盘破发的情况并不少见。”前述市场人士表示。

　　“但在A股市场，私下对公开发行股票进行买卖或后续收益的约定本身就是踩在合规的红线上”，一位法律专家表示。证券法第三十七条明确规定，公开发行的证券应当在依法设立的证券交易所上市交易或者在国务院批准的其他全国性证券交易场所交易；第五十八条明令禁止出借自己的证券账户或者借用他人的证券账户从事证券交易。

　　多位券商研究、投行人士均表示，这类少数中介与个别中签投资者之间的私下非公开撮合行为，面临交易对手资质不明、资金交收无保障、账户操作不规范等多重隐患，合规与法律风险突出。

　　也有私募机构负责人补充道：“此类筹码收购模式多涉及变相出借、借用证券账户，或是私下转让IPO打新收益权，很可能因协议本身违法违规而被视作无效，一旦出现资金违约、交割纠纷等问题，投资者很可能无法通过司法途径维护自身权益。”

　　警惕炒作风险

　　针对此次新股“暗盘”交易的消息，也有声音将其解读为其筹码稀缺、上市后股价将大幅上涨的信号。

　　对此，市场专家呼吁投资者理性看待。作为机器人赛道的“明星”企业，宇树科技本次上市是资本市场服务硬科技、支持实体经济发展的又一重要力证，受到各方广泛关注。但与此同时，有不少人把“中签率低”与上市后公司股价“一飞冲天”进行直接挂钩，还需要审慎思量。一位机构人士表示，“所谓的新股黄牛中介其实跟暗网赌博是一个道理”。

　　从本次发行价格来看，本次宇树科技上市发行定价为150.8元/股，对应2025年度净利润的市盈率为219倍，远高于38倍的行业平均市盈率。

　　“这个价格也是各方充分考虑了企业的产业地位、研发实力、发展潜力充分博弈的结果，它已经基本比较充分反映出了公司在当下基本面情况的投资价值。”一位公募基金经理表示，“中签率是受发行规模、认购数量等多重因素影响，但认购的诉求和市场情绪并非一成不变，不能由此直接推论出公司上市后股价马上就会兑现大幅上涨”。

　　实际上，市场各方对宇树科技上市后的市场表现也持观望态度：积极派看好其盈利能力和全栈自研优势，以及具身智能赛道的远期空间；谨慎派关注业绩稳定性、商业化落地前景、高增长的可持续性等。

　　其实，企业的发行定价本质是各方基于公司价值充分博弈的结果，反映了专业市场机构对公司当前的价值预期。“黄牛”交易是在专业机构外，对企业上市股价进行主观臆测。“这类场外交易没有统一的定价标准，完全依托买卖双方及中介私下议价，报价随意性比较强，可能脱离公司真实基本面价值，出现估值虚高的情况。”西南证券研究院有关人士表示。

　　国金证券投行人士也进一步指出，“‘黄牛’定价下实际的成交量和占比极小，对股价走势影响非常有限，不能把极个别的情况等同于二级市场的价格预期。”

　　实践已经无数次证明，在没有基本面的支撑下，即便公司股价短期上涨，也会迎来更长时间的估值回归。在这个过程中，追高的投资者很可能承受不小的损失。长此以往，不仅会助长市场的炒短、炒新之风，也不利于提升资本市场的韧性和信心。

　　宇树科技董事长、总经理兼首席技术官王兴兴亦在IPO路演中指出，“我们希望投资者朋友是认同公司的价值才买我们公司的股票，而不是为了炒作。”

　　对此，多位受访专家都提醒投资者，面对场外“黄牛收购”的喧嚣，多一分理性与冷静，坚持通过个人实名的证券账户合法合规参与投资；只有理性投资、审慎决策，方为长久之道。同时，也有法律专家表示，“这样的暗箱操作不排除背后还有更长的利益链条，对于通过煽动情绪、控制筹码实行市场操纵行为的，监管将坚决严查快处、维护市场交易秩序”。

　　作者：孙小程