北京
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：张翼轸
来源：雪球
用私募的方式，重新打开公募指增。今天聊一聊私募销售平台非常喜欢的数据表达形式——年度最大回撤。
比如下图，是某平台某只中证500指增风格的私募的历史业绩展示数据中的一部分，包含了产品当年的最大回撤，以及跟踪指数的最大回撤。
回撤，是一个所有人闻之色变的事情。
指增类产品的超额，如何体现？固然能体现在每年收益的超额上，但另一方面，也能体现在回撤控制上。
比如上面这张表，当2023年中证500回撤17.83%时，这款产品就回撤8.25%，自然让人安心许多。当然，从表中也可以看到，从超额控制角度，中证500指增真是越来越难做。
回撤的对比，对于指增基金，用处最大。
但对于其他基金，甚至指数本体，其实感觉也挺有用。
谈及最大回撤，我们一般用历史最大回撤比较多，以某年开始的最大回撤来计算。
但这种算法，受到某段行情的干扰过大。比如下面这张上证指数2014年迄今的最大回撤曲线，可以看到迄今还受制于2015年5178.19点高点，回撤曲线还是在低位潜水震荡中，让其意义极为有限。
从这个角度而言，年度最大回撤，每年初清零，只算当年的数据，的确可以让人更直观地看到一段段回撤的力度。
前不久红利指数的回撤中，这个指标算是立功了。有不少红利拥趸，基于每年中证红利全收益指数都要回撤个10-15%的历史规律，在今年回撤10%后积极买入，算是抄到了一个底。
年内最大回撤这个统计，对耐得住性子的人，的确是一个不错的指引。
看到大涨时，不要着急追涨。
如果中证红利全收益指数绝大多数年份，都会出现两位数的回撤，那就等这个买点就是了。万一如2025年这样等不到，错过也就错过，总比高位站岗好。
红利属于温和品种，而且还是长期向上，高位站岗也就短期难受点。
但对于高贝塔指数，等回撤似乎意义就更大了。
比如下面是创业板指的年度最大回撤，可以看到那么多年里面，不论牛熊，创业板哪一年也没逃过一波20%+的回撤。牛市，一般回撤20%，熊市，奔着30%去。但无论如何，在回撤20%后再抄底，肯定比高位追要体验好点。
当然，要提醒的是，熊市，往往不是一年。每年都出现一波30%的最大回撤，而且没完全收复就再来一波，累加的杀伤力也不小。就像哪怕2022年在回撤30%的位置买入，虽然马上能吃到反弹，但随后还需要经历漫漫下跌。所以年度最大回撤，至多让你不站在山巅，但并不是抄底的保证。但至少，参考这个指标，抄底可以不用那么着急。
坦率讲，年度最大回撤解决不了抄底的问题。
它不能告诉你下跌何时结束，也无法阻止熊市跨年之后重新计算。但它能提供一个朴素的参照：这个品种过去每年大概要经历什么，而你现在是否真的有必要追。
是的，市场不会因为我们愿意等待，就一定给出理想的价格。有些年份，机会可能迟迟不来。
那就错过吧。
对于高波动品种，错过一段上涨只是少赚；在山巅接过筹码，付出的往往不只是时间。
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