COMEX-LME 铜价差价持续拉大！美国要对精炼铜征收进口关税？

美国现在做的就是逼着主要制造业国家在脱离便宜的原材料体系和本币升值里2选1，同时把资源联盟的定价分配权拿了。

另外，现在不得围绕 COMEX、LME、沪铜一起看么，三个市场的贵金属价格一直都有差价，我认为COMEX更指向期货金融价格预期、LME指向现货实际供需情况、沪铜则是事关生产。

但实际上，大宗商品目前的市场，只能说正在区域化，而非一体化！

截至8月中旬，COMEX铜仍明显高于LME。8月中旬COMEX 9月铜一度触及约 6.714美元/磅，折合约 1.48万美元/吨，而同期LME现货铜约 1.44万美元/吨，即COMEX溢价约 350—400美元/吨。

更重要的是，LME现货相对三个月期货也出现超过200美元/吨的升水，显示市场真正紧缺的是“现在能交付的铜”，而不是总的铜预期。

而COMEX-LME的价差，本质上是在给“美国铜”定价。

COMEX价格天然包含美国本地物流、仓储、融资以及最关键的“关税概率”。过去一年，市场持续押注特朗普可能扩大铜关税范围，大量铜因此提前流入美国仓库，形成“美国先吸货、全球其他地区被抽库存”的格局。

因此，我们看到近期美国7月单月铜流入量甚至达到约20万吨，创历史最高纪录！

所以，COMEX高于LME并不意味着全球铜突然少了，而是意味着美国市场正在为潜在贸易壁垒支付稀缺性溢价。

同时，沪铜也开始和LME有明显价差，不过其不是简单跟着LME在做机械波动。通常，国内贵金属市场除了国际因素外，还会受人民币汇率、进口增值税、运费、保税库存、洋山升水以及国内供需情况影响，形成“沪铜定价”。

而今年国内铜市场又出现了非常明显的库存收缩：7月上海期货交易所铜库存已降至约7万吨附近，较3月高点下降超过80%，与此同时，洋山铜溢价一度升至约100美元/吨，说明中国现货进口需求也明显增强。

因此现在实际上形成了一个“三地定价体系”：

COMEX高溢价，说明美国在抢铜，LME升水说明全球可交割库存偏紧，而沪铜相对坚挺，说明中国现货与进口需求仍有支撑。

这也是为什么三个市场价格不可能长期完全一致：铜正在从一个“全球统一定价商品”，变成一个越来越明显的区域化定价商品。

至于美国会不会对精炼铜征税，反正目前并没有对进口精炼铜阴极实施50%关税，但后续征税概率并没有消失。

我们看到，特朗普在2025年7月时曾宣布的50%铜关税，实际主要针对铜管、铜线、铜板及相关下游制品，铜矿石、精矿、阳极、阴极等关键投入品被排除在外。

而这个政策其实是留下“后门”的，当时美国商务部长就已经在说需重新评估国内铜市场，并考虑是否从2027年开始对精炼铜征收阶段性关税，甚至提出过“2027年15%、2028年30%”的潜在路径。

而2026年美国又持续调整 232条款下的美国金属关税体系，并进一步强化“美国生产铜优先”的政策导向，说明特朗普并没有放弃铜产业链重构。

因此市场现在交易的并不是“明天一定征50%”，而是：特朗普未来很可能继续扩大铜的贸易壁垒，但更可能分品种、分阶段推进，而不是简单对全部精炼铜一次性征收50%。

当下，美国市场铜消费量约为每年160万吨，而其国内矿山产量只有约110万吨，且美国冶炼、精炼能力因为ESG及资本外包，目前存在明显产能瓶颈，如果贸然对精炼铜全面征税，首先冲击的反而是美国制造业、电网、军工和数据中心建设。

所以，特朗普真正盘算的不是“让美国不进口铜”，而是“控制铜供应链的利润分配”，这点其实从去年的贵金属资源联盟和就能看到，核心就是联合资源生产国，控制贸易利润环节。

从具体路径看，如果动用关税，那么首先会用关税预期把铜流向美国，然后通过库存、配额和国内销售要求迫使矿商、冶炼商把资源和产能留在美国，接着就是用以长期政策确定性刺激美国矿山、冶炼和回收产能投资，最后就是建立“资源联盟”把铜的利润分成定下来。

这也是为什么美国甚至要求一定比例的美国铜原料、废铜必须留在国内，而不是全部出口。

所以，短期看，COMEX仍可能保持相对LME的高溢价，而真正需要警惕的是，如果美国真的对精炼铜实施15%甚至更高关税，全球铜市场可能进一步出现“美国高价、欧洲次之、中国重新定价”的区域分裂，这就会无限抬高美国以外的制造业成本，尤其是现在的半导体和精密制造工业，如果人民币之类的不升值，那么这里的成本就很难受了。

不过，这里还要说一句，其实从美国自身利益看，全面、立即对精炼铜征收50%关税的可能性也不高，更可能是实行分阶段、精准化、以产业链重构为目标的关税政策。

反正，特朗普要的不是单纯在“涨铜价”，而是在试图用关税重新定义全球铜的流向、库存和定价权。