【市场周评20260814】中报季来了，业绩才是硬道理

本周A股整体上涨，创业板指和中证1000领涨，科创50与上证50相对靠后，市场结构上仍以成长弹性为主导。进入8月中旬，A股正式步入中报密集披露期，从已有数据看，今年中报的盈利预测变化以上修为主，显著优于往年同期的季节性下修。换句话说，这一轮短期底气来自业绩本身。

数据来源：Wind，截至20260814

一、股票市场

1、基本面分析

a. 国内方面：CPI回落，PPI环比承压

7月CPI同比0.5%，较上月回落0.5个百分点；环比-0.1%，弱于季节性表现。主要拖累来自汽油价格下降10.7%（滞后跟随国际油价调整），拉低CPI环比约0.35个百分点。食品价格整体持平，但猪肉价格从上月下降0.8%转为上涨4.1%。核心CPI保持平稳，同比0.9%，受暑期出行带动，服务价格由持平转为上涨0.4%。

PPI方面，7月同比3.5%、较上月回落0.6个百分点，环比-0.7%、降幅走阔0.4个百分点。压力主要来自两方面：一是石油和有色产业链价格大幅下跌（石油开采、石油精炼、有色冶炼分别下降11.8%、8.4%、1.7%），合计拖累约0.65个百分点；二是高温暴雨台风影响施工进度，黑色冶炼与非金属矿物走弱，水电风电因供给增加而价格下行，4个行业合计拖累约0.11个百分点。

b. 海外方面：美国CPI温和回落，AI商品逆势涨价

美国7月CPI同比3.4%、核心通胀同比2.5%，均符合预期。能源端继续降温，汽油和燃油环比分别下跌2.9%和1.7%。值得关注的是AI热潮下信息技术商品价格环比上涨1.4%，其中计算机、外设和智能家居助手环比涨3.5%（创2021年以来新高），计算机软件及配件同比涨21.2%（历史最高）。住房端租金环比0.1%保持温和，非房租核心服务通胀整体可控。整体看，通胀继续向温和方向收敛，支持市场对加息预期进一步降温的定价。

2、资金方面

行业表现上，综合、通信、医药生物、房地产涨幅居前；有色金属、美容护理、非银金融、交通运输相对靠后。本周日均成交额约2.35万亿元，日均换手率1.67%，较上周有所降温。截至8月13日，两融余额约2.67万亿元，较上周增加281亿元，但周内融资买入占比均值较上周下降，杠杆资金偏好有所回落。整体看，成交缩量幅度已经较大，A股的缩量调整周期或已接近尾声。

3、展望后市

短期看，当前进入中报密集发布期，基本面对A股的定价作用明显增强。从已披露数据看，科技板块（电子、通信、计算机）、周期板块（有色金属、基础化工、煤炭）以及医药生物等领域盈利表现较好，今年中报业绩有望超出市场此前的一致预期。

配置上继续强调均衡。科技板块前期超跌后波动率仍高，精选有壁垒、集中度高的方向为宜；中报景气确定性强的周期与医药细分领域同样值得关注；红利风格前期回撤较为充分，自由现金流等红利资产在调整市中有望承接避险资金，可作为底仓配置。

中长期看，以AI产业链为代表的科技板块核心逻辑并未改变，2026年一季报和中报均显示科技板块营收及盈利增速领跑各大行业。A股整体股权风险溢价率仍处中位水平，经过7月大幅调整后情绪与交易结构指标已从极端高位回落至低位，正处于均值回归过程中。

二、债券市场

1、资金面

本周央行开展3670亿元逆回购操作，共有1165亿元逆回购到期，公开市场操作净投放2505亿元。

2、展望后市

当前债市仍处于内需偏弱（7月CPI读数走低）、股市波动、资金寻找出口的环境，利差压缩趋势尚未走完。但交易盘主导的格局下，扰动随时可能出现，推进程度取决于配置盘的认同度。

有两个新增变量值得关注：一是银行长久期负债压力上升，可能制约存单利率下行与银行对超长债的配置力度；二是政府债利息所得税免税取消虽短期兑现概率不高，但若地方债先行或采取新老划断，可能重塑机构间的税后比价逻辑。

策略上，维持存单与超长债的哑铃配置，继续博弈利差压缩，但8月中之后控制节奏、兼顾防守。10年期国债收益率当前面临的心理压力偏大，以波段思路对待为宜。

三、黄金及美元资产

1、黄金：短期震荡偏强，中长期上行趋势或延续

现货黄金本周上涨0.86%（周一至周四）。经历前期快速拉升后，短期进入震荡偏强格局。美国经济数据走弱显著削弱了市场对美联储进一步加息的预期，美债实际收益率与美元指数同步回落，此前压制金价的主要宏观因素正在系统性消退；同时全球黄金ETF持续获得资金净流入，央行购金也提供了坚实的底部支撑。不过短期快速上涨后获利盘存在兑现压力，通胀数据反复与地缘不确定性也可能引发阶段性波动。

中长期看，支撑黄金的核心逻辑并未改变：全球央行持续增持黄金储备，实物买盘对价格底部形成坚实托底；美国高债务与财政赤字扩张趋势未改，信用货币体系下黄金的避险价值持续凸显；随着美国经济数据验证降温迹象，实际利率下行将进一步打开黄金的估值修复空间，中长期走势或偏向震荡走强。

2、美元：短期震荡整理，中长期温和承压

美元指数在前期回落后于关键支撑位附近整理。上周非农数据显著低于预期，加上本周CPI温和回落，共同削弱了市场对短期加息的押注；但中东地缘局势反复，避险需求的间歇释放为美元提供了阶段性支撑。两股力量拉锯之下，短期美元预计维持区间整理。

中长期看，美国财政赤字持续恶化削弱了美债收益率优势，全球去美元化趋势渐显，美元中长期上行空间将受到持续制约，预计呈现温和承压、重心缓慢下移的走势。

中报季是市场最诚实的时刻，所有的预期、叙事和情绪，最终都要回到报表上去验证。好消息是，今年这张答卷的分数似乎比大多数人预想的要好一些。与其追逐每一次短期的波动，不如把精力放在那些确定性更强的方向上，让业绩本身来说话。

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