央地混改样本到承诺延期五年：太极集团换帅蔡买松

8月10日晚间，太极集团（600129.SH）公告称，董事会选举蔡买松为新任董事长，接替7月20日已因“工作调整”请辞的俞敏——后者履职仅21个月。

国药集团主导的这场央地混改，走到第五年，正遭遇成色检验。

营收“三连降”

2020年10月，重庆市涪陵区国有资产监督管理委员会（以下简称“涪陵区国资委”）与国药集团全资子公司中国中药有限公司（以下简称“国药中药”）、重庆市涪陵国有资产投资经营集团有限公司（以下简称“涪陵国投”）及太极集团控股股东太极集团有限公司（以下简称“太极有限”）签署增资协议，国药中药最终持股太极有限66.6666%。

历经国务院国资委批复、工商变更登记，2021年4月，太极集团实际控制人由涪陵区国资委变更为中国医药集团有限公司（以下简称“国药集团”），最终控制人为国务院国资委。

入主首年，国药集团即对太极集团存量资产“动刀”，清理非主业资产、计提资产减值，太极集团当年由盈转亏，亏损超5亿元。此后两年业绩快速反弹：2022年、2023年营业收入分别达140.51亿元、156.23亿元，同比增长15.65%、11.19%；归属于上市公司股东的净利润分别为3.5亿元、8.22亿元，同比增长166.84%、135.09%，一度被视为央地混改样本。

但2024年画风突变：受高基数、渠道库存积压及子公司补缴税款等因素影响，太极集团营业收入降至123.86亿元，同比下滑20.72%；归母净利润仅2665.27万元，暴跌96.76%。2025年，营业收入再降15.23%至105.00亿元；归母净利润1.2057亿元，同比虽增长352.38%，但主要靠销售费用压缩及处置资产收益支撑，扣除非经常性损益后的净利润仅4367.17万元，仅增长13.32%。

2026年一季度，太极集团营收、净利润分别为25.28亿元、6562.04万元，同比分别再降10.59%、11.97%，下滑趋势尚未扭转。

来源：太极集团2026年一季报

同业竞争承诺延期，拳头产品护城河生变

2020年，为化解与太极集团在中成药、化学药、医药分销领域的同业竞争，国药集团及国药中药出具承诺函，约定交易完成后五年内通过资产置换、资产出售、设立合资企业等方式逐步解决问题，承诺期本应于2026年上半年届满。

但截至目前，太极集团仅在医药分销领域取得阶段性进展——2025年10月，太极集团与国药控股股份有限公司签署《股权托管协议》，将旗下重庆桐君阁股份有限公司99%股权委托国药控股管理三年；中成药、化学药领域因涉及多家A股、港股上市公司，方案仍“需进一步筹备”。2026年2月，国药集团正式提出将承诺履行期限延长五年，该议案已经经太极集团董事会审议通过，尚待提交股东会表决。

与此同时，太极集团的招牌产品藿香正气口服液也遭遇增长瓶颈。

年报显示，2025年该产品产量同比下降31.9%，销量微降2.03%；此前2024年，其主力规格销量已大跌35.34%，产量骤降51.2%。国家药监局数据显示，全国“藿香正气”相关药品批文已超600项，生产企业过百家，赛道竞争白热化，叠加渠道库存高企，太极集团拳头产品的护城河正被削薄。

此外，太极集团与实际控制人旗下国药集团财务有限公司（以下简称“国药财务”）的关联交易也在扩容：截至2025年末，公司在国药财务存款余额3.4亿元、贷款余额10亿元，占公司净资产28.56%，2026年3月公司与国药财务重新签署协议，将综合授信额度上限调升至15亿元。

换帅频繁，控股股东质押卖房

管理层动荡是观察这场混改的另一个窗口。

2024年6月，太极集团董事长李阳春因达到法定退休年龄卸任，由总经理俞敏代行董事长职责；同年10月，俞敏正式当选董事长，不再兼任总经理；2026年7月20日，履职仅21个月的俞敏因“工作调整”辞去董事长等全部职务；8月10日，来自国药控股体系、现任上海现代制药股份有限公司副董事长的蔡买松当选新任董事长，完成本轮换帅。

资本市场也捕捉到了异常信号。

2026年7月8日至10日，太极集团股票连续三个交易日收盘价涨幅偏离值累计超过20%，触发交易异常波动，公司自查后称不存在应披露而未披露的重大信息。

控股股东太极有限的股权质押动作频频。7月2日，太极有限将400万股股份质押给上海浦东发展银行重庆分行，用于公司融资周转提供担保，累计质押股份达2834万股，占其所持股份的18.43%；此前4月，太极有限刚解押700万股又转手再质押。

业绩承压之下，“变卖家当”成为太极集团补充流动性的重要手段。

3月，太极集团挂牌转让所持重庆市金科商业保理、金科金融保理合计约4.76%的参股股权；7月，公司及子公司将重庆、上海7处低效闲置房产挂牌出售，年内已累计收回交易款3359.41万元，部分资产评估增值率高达数百倍甚至逾3万倍，折射出账面资产被低估多年的现实。2025年底，太极集团股东太极药用动植物资源开发公司吸收合并全资子公司希兰生物，虽不涉及控制权变化，也是这场股权关系“简化重组”的缩影。

多重压力交织下，新任董事长蔡买松将如何带领这家老字号药企走出业绩泥潭、兑现同业竞争承诺，市场正拭目以待。