日本央行加息或提速

2026.08.14

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作者 |第一财经 后歆桐

封图|官网

在“近期有必要加息”上，日本政府与央行形成了共识，下一次加息窗口指向9月18日或10月29~30日的央行会议。

当前市场定价9月加息概率已升至74%。这也是日本政府首次明确释放“支持加息”的信号。美国财政部长贝森特（Scott Bessent）此前已释放信号，认为日本央行采取行动提振日元是“有必要的”，显示美国政府对日方紧缩政策转向持开放态度。美元对日元一度急跌超过200点。

市场人士认为，日本政府的表态意味着，他们也已意识到单靠外汇干预无法持久支撑日元，日本央行加息步调才是日元能否企稳的关键。

但对于加息节奏，也就是9月还是12月加息，市场仍存显著分歧。市场人士还警示称，这一政策转变对于全球市场最大的尾部风险在于，日元套息交易拥挤背景下出现超预期紧缩，再度引发类似“日元急升导致全球资产踩踏”的流动性冲击。

日本央行要加速加息了？

市场人士认为，推动双方形成合力的逻辑有两条：日本央行担忧日元持续疲软加剧输入性通胀压力，以及日本政府希望放大美日7月31日联合干预汇市的政策效果。

日本央行在法律上拥有货币政策独立性，内阁无权强制设定利率水平，但政府可通过释放信号施加影响。高市早苗政府此前对快速加息态度审慎，主要顾虑是担心日本经济复苏势头，但日元贬值推升生活成本已使内阁支持率跌至上台以来最低，不满率从56%飙升至71%，政治压力倒逼政策转向。

据悉，日本政府在7月议息会议前已向日本央行传达，支持日本央行行长植田和男在会后发布会上发表更“鹰派”的表态。植田当时也确实提及“可能加快加息节奏”，理由是物价上行压力风险。

如果日本央行9~10月间再加息，意味着该行在12个月内三次加息，将创1989年以来该行最快货币紧缩节奏。高市早苗任内，日本央行已两度加息，但目前基准利率仍处于1%的低位，实际借贷成本仍为负值。

景顺日本全球市场策略师木下智夫对第一财经记者表示，在最新发布的《经济与物价展望报告》中，日本央行强调核心通胀可能超过其2%的目标水平，并对经济活动造成负面影响。植田和男在会后新闻发布会上表示，“加息步伐有可能加快”，暗示未来可能不再维持以往大约每六个月加息一次的节奏，而是采取更快的加息步伐。

“日本央行此前采取渐进式利率上调政策，不仅是因为需要评估每次加息是否会产生意外后果，也受到高市政府倾向维持宽松货币政策立场所带来的政治压力。然而，美国愿意参与协调干预日元，除了反映其对日元贬值的担忧外，也显示其可能乐见日本央行采取更紧缩的货币政策。”如今，他称，“日本政府似乎因美国方面的影响，而减弱对日本央行加息的制约，日本央行未来或面临更有利于进一步收紧货币政策的环境。基于近期最新事态发展，预计日本央行下一次加息行动将由原先预测的12月提前至10月。金融市场也正在逐步消化日本央行提前加息的可能性，这似乎正在为日元提供一定的上行动力。”

第一生命经济研究所首席经济学家熊野英生称，当前政策利率1%仍低于日本央行测算的名目中立利率（1.1%~2.5%），9月或10月加息后若达1.25%，将正式超越中立利率、进入实质性紧缩区间。但9~10月缺乏足够的经济数据确认，比如企业半年报通常要等到11月才发布，因此12月加息仍是更稳妥的主流情境。

华尔街投行中，花旗预测日本央行将出现“政策机制转变”，从9月起采取更激进加息节奏，目标是2027年底前将利率升至2%，而市场目前尚未充分定价这一货币紧缩路径。瑞穗证券（Mizuho Securities）分析师 Masayuki Nakajima 仍认为，从日本国内经济角度看，9月行动门槛依然较高，市场对加息冲击房贷家庭及中小企业的担忧挥之不去。因此，该行基准预测仍是12月加息。巴克莱分析师巴伯（Naohiko Baba）将10月加息列为基准情景，但同时表示“对9月加息也要保持警惕”。

如何影响日元走势和全球市场？

日本政府此前曾在4月28日~5月27日进行过单独外汇干预，消耗外汇储备达11.73万亿日元，7月底本轮干预金额更已刷新历史纪录。然而，日元贬值趋势依旧，表明市场人士此前强调的单靠外汇干预已难以奏效，从根本上缩小美日利差才是更可持续的汇率稳定工具。

木下智夫告诉记者，美联储今年进一步加息的可能性较低。基于这一判断，日本央行持续加息将有助于缩小美日利差，并为日元提供支撑。景顺预计2026年底美元对日元汇率将在150~155区间。他补充称，市场最担忧的不是日本加息本身，而是紧缩节奏超预期，叠加高市财政冒险，引发日元急速升值、套利交易踩踏，类似“特拉斯时刻”的流动性冲击，对全球风险资产构成系统性压力。

投资机构Russell Investments的全球解决方案策略主管卢（Van Luu）也警示称，本次美日联合干预因欧洲央行未被纳入协调而削弱了“统一声音”，效果正在消退。若要形成持续支撑，“还需要更多举措”。并且，当前日元空头仓位集中、估值偏低，若美联储转向鸽派与日本央行鹰派同步，日元套利交易快速平仓风险不容忽视。这与2024年8月日元急升引发全球金融市场剧烈波动的情景有相似之处。

高盛7月初时极度看空日元，对美元对日元未来12个月的预测高达165，3个月目标162，6个月目标163。在8月最新机构观点中，该行警示称，日本15年来最大规模外汇干预已引发战术性日元套利头寸大幅减少，规模超过2024年7月干预后最初的平仓量，后续仍可能有进一步平仓压力。

摩根大通首席日本经济学家Ayako Fujita相对中性，认为短期无需担忧套利交易踩踏风险。“即使日本央行加快加息步伐，短期利差仍将维持足够宽的水平。因此，大规模日元套利交易快速平仓的可能性相对有限。”他称，“长期日本国债收益率与其他主要经济体趋同是更远期的故事，短期内不构成系统性冲击。”

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