上市以来年报首亏，润达医疗回复问询，三大业务“失守”与三重“夹击”

从流通商到服务商，再到AI医疗解决方案提供商——润达医疗的转型路径日渐清晰。但这条转型之路仍旧挑战重重：AI医疗商业化落地仍需要长期验证，持续的研发投入或将进一步加重公司财务压力。

图片来源：公司公告

8月12日，润达医疗（603108.SH）披露对上海证券交易所2025年年报问询函的回复公告。这份公告的背后，是这家体外诊断流通领域头部企业交出的上市以来首份亏损年报：营业收入69.99亿元，同比下降15.80%；归母净利润-5.48亿元，上年同期盈利0.55亿元。

从微利转向大额亏损，润达医疗业绩大幅下滑，公司解释称，亏损主要因固定开支未能同步压缩，同时计提应收账款信用减值1.76亿元及商誉减值2.09亿元。

但剥开减值这层“外衣”，真正冲击公司基本面的，是三大业务板块收入与毛利率的全面承压，而这背后也是一场席卷整个体外诊断（IVD）行业的变革。

三大业务“失守”

上交所问询函直指核心，要求公司量化分析各业务板块收入及毛利率下滑的原因。润达医疗回复披露的数据，勾勒出传统IVD流通模式遭遇系统性冲击的全景图。

作为润达医疗“压舱石”的传统代理业务，2025年实现收入48.72亿元，同比下降12.92%，毛利率同比下降4.62个百分点至22.78%。其中，集采品项营业收入5.98亿元，占传统代理业务收入的12.28%，同比下降18.94%；非集采品项营业收入42.70亿元，占比87.72%，同比下降12.08%。

以集采品项中收入前五的产品为例，其平均销售单价较2024年均有不同程度下降，其中两款产品单价降幅分别达到28.11%和25.93%。公司在回复中坦言，降价幅度较大的产品近两年累计平均销售价格跌幅近40%。即便公司向上游供应商争取到配套降价，单价下行带来的收入缩减仍严重侵蚀利润空间。

集成及区检业务2025年实现收入18.56亿元，同比下降24.07%，毛利率同比下降2.98个百分点至15.35%。其中集约化业务收入14.04亿元，同比下降26.05%，毛利率14.45%；区域检验中心业务收入4.53亿元，同比下降17.16%，毛利率18.16%。两项业务毛利率近三年均持续下滑。

第三方实验室业务表现承压最为突出，报告期内实现收入1.10亿元，同比下降16.73%，毛利率同比大幅下降32.37个百分点至5.18%。公司解释，2024年度确认大额核酸检测服务收入抬升当年基数，2025年相关业务不再持续；叠加医保控费、检验服务收费下调等政策影响，终端合作价格下行。

与同行业可比公司对比，润达医疗传统代理业务收入降幅与迪安诊断、合富中国相近；集成及区检业务收入下滑24.07%，与合富中国同类业务28.83%的降幅基本一致。这也从侧面印证，该困境并非个案，而是整个IVD流通行业多家企业共同面临的行业阶段性经营变化。

截至2025年末，润达医疗应收账款账面余额高达52.53亿元。虽然较期初下降9.62%，但一年以上应收账款余额达16.31亿元，较上年增长约23.80%，占比31.65%，占比同比提升8.99个百分点。报告期内计提应收账款信用减值损失1.76亿元，同比增长140.73%，期末坏账准备余额7.88亿元。

同时，公司计提商誉减值2.09亿元，涉及山东鑫海润邦、武汉润达尚检等6个资产组。相关商誉大多来自过往并购扩张周期：行业景气阶段，润达医疗通过收购各地经销商快速扩张市场份额，形成大额商誉。随着行业下行、被收购标的业绩不及预期，商誉减值是不得不承担的代价。

政策冲击

润达医疗在回复中反复提及三大政策关键词：集采、DRG/DIP支付改革、检验套餐解绑。三者共同形成对传统IVD流通模式的“三重夹击”。

体外诊断试剂集采，是医保部门或其组织的省际采购联盟汇总公立医疗机构一定周期内体外诊断试剂预估采购需求，通过约定采购量、集中竞价或价格谈判，确定中选企业、中选价格与采购周期。

2023年，安徽省牵头开展25省份IVD省际联盟集采，中选试剂价格平均降幅达53.9%，最大降幅73%。2024年12月，28省份肿瘤标志物、甲状腺功能检测集采落地，中选试剂平均降幅52.62%。对于润达医疗这类流通企业，集采带来终端销售价格系统性下移。以公司集采品项中收入前五的产品来看，平均销售单价较2024年降幅区间为4.71%至28.11%，其中两款产品单价降幅均超25%。

与此同时，DRG/DIP支付方式改革推进下，医疗机构持续强化成本管控，高值检验项目开单量明显下滑。医院检验科从过去的创收单元转变为需要精打细算的成本单元，非刚性检验需求被大幅压缩。

此外，检验套餐解绑政策要求医疗机构在保障临床诊疗需求前提下，遵循“最少够用”原则优化院内检验项目组合，直接造成医院相关检验项目开具数量、检测量回落，进一步带动公司试剂、耗材销售收入收缩。

多重政策叠加之下，IVD流通企业传统生存模式面临系统性的深度调整：依靠代理品牌产品赚取差价、依托医院检验量增长带动试剂消耗的老路已难以维持增长惯性。

转型之变

面对行业变化，润达医疗也正在主动采取应对措施。公司在年报中提出“稳基础、谋创新”双轮驱动战略，核心方向是向平台服务与数智化转型。

传统业务层面，公司持续深耕集约化服务与区域检验中心业务。截至2025年年末，公司集约化实验室客户数量为453家。尽管集成及区检业务收入同比下降24.07%，公司称其中包含主动优化调整因素，基于成本压力出清部分亏损业务与客户。

自产产品领域，公司加快自主研发与差异化突破。工业板块核心产品MQ-3000/MQ-3000PT已取得美国FDA510(k)认证，为海外市场拓展打下基础。在国内市场持续受政策冲击背景下，出海成为重要差异化路径。

AI医疗是润达医疗布局力度最大的方向。公司持续深化AI战略布局，构建“服务+制造+数字生态”协同发展新格局。

2025年上半年，医疗信息化业务实现收入0.94亿元，同比增长40.73%。公司AI布局覆盖B端医院、C端个人、G端政府，已累计为华西医院、齐鲁医院、协和医院等超百家医院提供AI解决方案。公司与华为合作的“华擎智医”训推一体机，已在杭州拱墅区、山东寿光市等地落地。2025年11月，润达医疗又与华鲲振宇签署战略合作协议，共同打造软硬一体、自主可控的智慧医疗AI解决方案。

从流通商到服务商，再到AI医疗解决方案提供商——润达医疗的转型路径日渐清晰。但这条转型之路仍旧挑战重重：AI医疗商业化落地仍需要长期验证，持续的研发投入或将进一步加重公司财务压力。

作者 | 木月

编辑 | 吴雪

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