四川
8月14日（周五）早盘，腾讯控股股价盘中翻红，上一日业绩公布后股价一度跳空大跌4.46%。当前市场或已消化资本开支大幅扩张的短期利空。
截至9:56，恒生互联网ETF华夏（513330）低位震荡，持仓股京东集团-SW大跌近9%，阿里巴巴-W跌1.15%，美团跌2.19%，网易涨1.00%。
消息面上，8月12日，腾讯打响互联网大厂财报“第一枪”。财报显示，腾讯Q2营收增长强劲、AI业务进展迅速，但市场因AI巨额投入、现金流转负产生分歧。腾讯方面澄清称：巨额资本开支主要是今年和明年一次性集中投入，并非市场默认的每年都会维持同等大额投入。此外，几个月前较低成本采购的算力设备，转手对外出售能实现超过30%的利润率。
机构看好腾讯主营业务和AI战略能够支撑AI投入。广发证券指出：“腾讯Q2主业经营杠杆强韧支撑AI投入，Hy模型+Agent生态的路径清晰。”招商证券也认为：“腾讯AI战略愈加清晰，支撑资本支出加速扩张。”
更加清晰的AI战略包括两大方面：(1）更好的模型：下一代模型迭代方向明确：Hy3正式版凭借OpenRouteroken消耗量，已跻身全球前三；规模更大的混元四代（Hy4）正在训练中，预计2026年晚些时候发布，多模态能力同步升级，持续追求业界先进水平；(2）更好的产品：WorkBuddy月访问量达到2750万，登顶首位，付费用户毛利率已与腾讯云整体毛利率相当；现金收款大幅增长，年内将转化为收入增长；微信小微将专注微信场景适配与成本效率，成本规模将小于Workbuddy投入。
截至8月14日，腾讯控股为恒生互联网科技业指数第一权重股，占比15%。恒生互联网科技业指数最新估值（PE-TTM）为21.18倍，位于近十年17.28%分位数，指数成分股全面覆盖国内AI大模型巨头（阿里、腾讯、美团、百度、小米等）。互联网大厂优势在AI应用商业化环节，具备高性价比的自研大模型、海量的数据和国民级社交应用入口的生态综合优势，“AI赚钱”潜力尚未被定价。相关ETF：恒生互联网ETF华夏（513330.SH），在A股上市，支持T+0交易；场外投资者也可以逢低定投华夏恒生互联网ETF联接C（013172.OF）。
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