高位连发产品，不到两个月大跌20%，富国基金怎么了？

一只大幅回撤的新发基金，将有着27年积淀的老牌公募富国基金推上了行业舆论焦点。

时间回溯至6月16日，富国核心智选混合发起式基金正式成立。短短不到两个月时间，该基金单位净值跌至0.785元，产品累计亏损超20%。同期沪深300指数跌幅不足5%，这只基金跑输大盘超15个百分点，业绩表现大幅偏离市场基准。

公开资料显示，富国核心智选混合的基金经理为吴栋栋，其于2019年入职富国基金，从行业研究员起步，入职未满三年便晋升为基金经理。2025年，吴栋栋在管三只产品净值涨幅集中在49%至55%区间，凭借亮眼的短期业绩，被市场冠以“景气捕捉手”的标签。

依托这份业绩热度，今年3月，富国基金为吴栋栋发行富国核心动力混合。该基金重点布局AI产业链，二季度净值涨幅达28.82%，单季度为投资者创造盈利2.35亿元。仅时隔三个月，6月16日富国基金再度为其新发富国核心智选混合。两只产品投资方向高度重合，均聚焦AI硬件、半导体、机器人、商业航天等上半年市场高景气赛道。

事后复盘来看，短短三个月密集发行同策略产品，并非稳健的运营决策。彼时科技赛道已经持续上涨、整体估值处于高位，虽然新发产品能够借助市场热度快速吸引资金、扩大规模，但同时也积累了极高的赛道回调风险。

果不其然，7月科技赛道行情快速降温、板块深度调整。吴栋栋目前管理的五只产品，前十大重仓股重合度极高，集中重仓骄成超声、杭州柯林、捷邦科技等泛科技标的。受赛道调整影响，旗下产品近一个月普遍出现大幅回撤。

更让持有人无奈的是，富国核心智选混合募集规模仅0.44亿元，目前仍处于建仓封闭期，投资者暂无赎回渠道，无法及时止损规避风险。

新人基金经理短期押中赛道、业绩快速出圈，公司顺势密集发行新产品，高位完成建仓后遭遇赛道回调，最终多只产品同步回撤。这一系列问题，早已不是单一基金经理的投资风格问题，而是公司整体产品发行与运营逻辑导致的结果：优先抓住市场热度窗口做大规模，优先保障规模扩张速度，对高位建仓的潜在风险缺乏有效把控。

公募基金依托新发产品做大管理规模，属于行业常规运营逻辑。但作为深耕行业27年的老牌公募，过度追逐短期热度、忽视持有人体验的打法，难免显得急功近利。

结构失衡严重

基金净值大起大落，在公募行业并不罕见。但近一年时间里，赛道式暴涨、系统性大跌的行情反复在富国基金产品端上演，这背后并非个别基金经理的运气偏差，而是公司固化的短期化运营模式，以及风险控制体系缺位的集中体现。

2025年1月，基金经理罗擎加入富国基金，并于同年7月接手富国创新科技混合。凭借重仓AI算力产业链的极致布局，罗擎在不到一年时间里斩获超300%的产品累计收益，管理规模快速突破300亿元。

热度兑现之后，富国基金再度沿用同款运营逻辑：今年2月发行富国数字经济混合，6月落地富国电子信息产业混合，三个多月时间连续推出两只同赛道新品，产品发行节奏与吴栋栋系列高度一致。

最终结局也如出一辙。7月科技股集体退潮，两只新发基金同步大幅回撤，其中富国创新科技混合最大回撤超46%，持有人亏损幅度显著。

两个典型案例，清晰地暴露了富国基金固定的产品运营路径：新人基金经理短期业绩爆发，公司快速密集排期新发产品，产品高位建仓入场，赛道行情反转后，系列产品集体回撤亏损。

事实上，新人基金经理阶段性的高收益，更多是踩中短期赛道红利，并非穿越牛熊的成熟投资能力。而富国基金在产品布局中，优先追求发行节奏与规模增速，弱化建仓时点的安全性、忽视长期投资风险，优先保障规模扩张、牺牲持有人长期收益体验，正是公司运营急功近利的核心体现。

而造成这一现状的根本原因，在于富国基金规模结构严重失衡。

截至2025年末，富国基金整体管理规模突破1.3万亿元，稳居行业前列。七年时间，公司管理规模从不足3000亿元攀升至万亿体量，规模扩张速度行业领先。但拆分结构不难发现，公司规模增量几乎全部来自非主动管理型产品：货币基金规模从2656亿元增至4516亿元，债券基金从2172亿元增至3941亿元，指数ETF产品从801亿元增长至2900亿元以上。

与之形成鲜明对比的是，富国基金传统核心优势的主动权益业务持续缩水。公司混合型基金规模，从2021年末的2889亿元回落至2026年1月的1669亿元，四年多时间缩水超1220亿元。整体主动权益规模，也从2021年3043亿元的峰值，最低滑落至1841亿元，降幅接近四成。

简言之，富国基金的万亿规模体量，并非依托主动投研能力的持续增强实现，而是依靠货基、债基、指数ETF被动产品强行撑起总量。

这也解释了公司持续追逐赛道热点、密集发行主题新品的底层逻辑：传统主动权益业务持续失血、规模不断缩水，公司只能依靠高弹性赛道产品博取短期超额收益，通过高频新发产品填补存量规模流失的缺口。急功近利的背后，是老牌公募主动权益基本盘的持续弱化。

更值得警惕的是，被公司视作规模第二增长曲线的被动ETF业务，自身发展根基也并不稳固。

以公司体量最大的中证港股通互联网ETF为例，公开数据显示，该产品2026年一季度单季浮亏175.47亿元，当期亏损规模位居行业前列，两个季度累计浮亏超370亿元。受净值回撤、份额赎回双重影响，这只头部ETF产品规模从千亿峰值快速回落，八个月内缩水535亿元，也直接导致2026年上半年富国基金整体ETF规模缩减近600亿元。

不难看出，富国基金规模扩张速度迅猛，但抗风险能力偏弱，在行情回调阶段，规模缩水速度同样突出。

人才流失加剧

如果说规模结构失衡是富国基金短期化运营的主要诱因，那么核心投研人才的持续流失，则进一步倒逼公司走上“追热点、博短期”的发展路径。

近两年，富国基金人才流失速度持续加快，资深投研人员流出规模远超新人补充速度。

2025年11月，公司固收核心人物刘兴旺、QDII明星基金经理宁君同日离任。

刘兴旺在职期间管理固收产品规模接近500亿元，代表作富国优化增强债券系列长期回报超30%，是公司固收条线的核心骨干。宁君的投研业绩同样亮眼，任职期间富国蓝筹精选累计回报226%、富国沪港深业绩驱动累计回报148%，是富国海外投资板块的核心力量。两位核心人才同步离职，对公司固收、QDII两大核心产品线造成明显冲击。

核心人才流失并非偶然。在此之前，李元博、张慕禹、张士扬、黄纪亮等一众中生代核心基金经理，已先后离开富国基金。拉长周期来看，近两年离任的投研人员，覆盖权益、固收、海外QDII多条核心业务线，且均为经历完整周期、业绩成熟稳定的中坚力量。资深团队大量流失，造成的人才断层问题，短期内难以弥补。

为填补投研缺口，富国基金持续对外引援，但落地效果不及预期。2024年引入的基金经理范妍，是近年公司最成功的引援案例，其管理的富国稳健增长混合规模从5亿元级别攀升至百亿元规模。但从业绩表现来看，产品长期收益处于行业中游水平，近一年净值涨幅33.61%，在4481只同类产品中排名2723位，竞争优势并不突出。

与此同时，公司留存的老牌基金经理也逐步显现发展乏力的态势。老牌权益名将朱少醒管理的富国天惠成长混合C，近两年净值表现持续跑输同类平均水平，超额收益大幅回撤；深耕消费赛道多年的王园园，管理规模从200亿元巅峰缩水至69亿元，在管产品近一年全部录得亏损，二季度被迫减持原有消费重仓、跨界布局科技赛道，最终陷入新旧赛道两头踏空、持续亏损的被动局面。

老将业绩疲软、中生代人才断层、外部引援效果有限，导致富国基金主动权益板块可支撑门面的成熟基金经理严重不足。在此背景下，短期业绩亮眼的新人基金经理，成为公司唯一可快速发力的筹码。

吴栋栋入职三年快速晋升、短期业绩爆发，罗擎入职一年斩获数倍收益，这类极致的短期业绩，在行业热度期极易被推向市场前端。

但客观来看，这批新锐基金经理尚未经历完整牛熊周期历练，投资框架、风控体系、市场认知均未经过长期验证，投资不确定性极大。

从新人自身角度而言，头部公募平台竞争激烈，新人想要快速突围、打出个人标签，最直接的方式就是极致集中持仓、重押高景气单一赛道，依靠高波动换取高弹性收益。

公司需要新人的短期业绩热度发行产品、做大规模，新人需要公司渠道资源打响名气、巩固岗位优势，双向需求叠加之下，“重押赛道、追逐热点”，就成了双方默认的最优选择，也为后续产品集体回撤埋下隐患。

结语

在国内公募行业发展历程中，富国基金是业内公认、最早确立“研究为本”发展理念的老牌机构之一。

成立之初，富国基金便搭建起“研究驱动投资”的完整投研框架，研究员出身的基金经理占比长期领先行业。在行业普遍依赖基金经理个人经验投资的阶段，富国基金率先搭建起覆盖宏观、策略、全行业的系统化研究体系，奠定了老牌公募的投研底蕴。

这套成熟的投研机制，曾创造出诸多长期业绩标杆：朱少醒掌舵的富国天惠，凭借均衡稳健的投资体系穿越多轮牛熊，二十年累计回报超1800%；固收团队长期深耕信用研究与久期管理，持续输出稳健收益；QDII团队提前布局海外市场，精准把握港股投资机遇。这些长期成绩，依托的是平台化、体系化的投研能力，而非单一赛道的短期博弈。

但现阶段的发展现状，早已背离了富国基金深耕多年的研究底色。

真正的平台化投研，核心价值在于风险制衡与体系兜底：基金经理出现赛道判断偏差时，研究体系能够及时纠偏；在产品发行排期过程中，能够兼顾规模与风险，对建仓时点、赛道估值做出理性约束；核心人才离任后，成熟的研究方法论能够留存沉淀，保障投研能力稳定延续。

反观当下，吴栋栋、罗擎等新人基金经理高位发新、重仓押注、产品集体回撤的问题反复出现，本质是平台风控缺位、投研体系失效。当团队激进追高时，没有机制及时约束；当产品密集发行时，没有风控把控风险；当新人登台发力时，没有成熟体系托底护航。

对于深耕行业27年的富国基金而言，万亿规模只是发展的外壳，重拾“研究为本”的初心、修复失衡的投研与产品体系，补齐风控短板，才是其走出短期困局、重回老牌公募正轨的核心关键。