中报观察 | 增长失速、利润大跌 箱包巨头新秀丽的新故事尚未兑现

观点网 刚刚完成一笔收购，Samsonite新秀丽便发布了最新中期业绩，但表现偏弱。

数据并不亮眼，期内新秀丽实现销售净额约16.81亿美元，按报表口径同比微增1.1%，但这完全是美元走弱的功劳，一旦剔除汇率折算的红利，按不变汇率计算实际销售净额下滑0.7%。

更刺眼的数据来自利润端，财报显示，新秀丽期内溢利同比下滑24.5%至0.98亿美元，经调整净利润下滑17.7%至1.02亿美元，经调整 EBITDA亦减少8.5%至2.46亿美元。

数据来源：新秀丽集团2026年中期业绩公告

利润收缩首先来自营运开支的整体抬升。期内，该公司分销开支同比增长7.7%至5.7亿美元，占销售净额比重由31.9%升至33.9%；营销开支增长10.6%至1.09亿美元，占比由5.9%升至6.5%；一般及行政开支增长6.8%至1.22亿美元。

新秀丽解释称，疲弱需求环境下经营杠杆的不利影响，以及工资、租金、运费等通胀成本的累积，是推高分销开支的主因；营销开支上升则是为扩大品牌知名度而主动加码投入。

需求疲弱、冲突阴影与成本通胀夹击下，新秀丽正在“咬牙坚守”。

但这家创立已逾百年，常年占据全球最大行李箱生产商的箱包龙头，并不打算放弃。至少最新这笔收购，证明了它的进取之心。

主品牌顶住了压力

新秀丽是一家旅行箱包企业，换言之它的主要增长动力，来自于全球旅游业的恢复情况。

事实上，根据联合国旅游组织（UN Tourism）及世界旅游理事会（WTTC）等权威机构的数据，截至2026年第二季度，全球旅游业已基本从疫情冲击中恢复，并重新步入增长轨道。

但地缘政治冲突和经济不确定性的新考验，还是阻碍了人们更频繁地出行。

中东局势是当前最大的不确定因素，反映到新秀丽的业绩里，亚洲地区虽然中国、韩国市场表现优秀（中国市场销售净额同比增长14.3%，韩国市场增长7.7%，主要受DTC电子商务表现强劲带动），但销售净额受中东地区冲突影响表现持平，不变汇率的情况下仅增长1.1%至6.32亿美元；

欧洲表面增长6.1%，但按不变汇率只增长了0.3%至4.02亿美元，即增长几乎全靠欧元升值带来的折算红利；拉丁美洲是最大亮点，销售净额同比增长11.2%，不变汇率的情况下增长3.1%，体量虽小只有1.07亿美元，但增速最高。

而北美市场销售净额录得5.39亿美元，同比下滑3.8%，不变汇率的情况下跌幅为3.9%。新秀丽指，这是冲突引发通胀、消费者信心疲弱、主要批发客户谨慎去库存的表现。

各地区盈利方面，亚洲仍是盈利质量最高的地区，经调整EBITDA利润率19.3%；其次是北美洲的17.7%；欧洲地区利润率下滑最明显，经调整EBITDA下滑至14.7%；拉丁美洲的经调整EBITDA虽最低录得7.8%，但同比有改善。

财报显示，若剔除受冲突影响最严重的中东与印度市场，新秀丽综合销售净额实际上同比增幅为3.1%，不变汇率下仍能维持0.7%的正增长。

这意味着，公司的基础经营并非失去活力，真正的失血点集中在冲突辐射区和北美的批发端。

一直以来，新秀丽以Samsonite品牌为中心，同时经营Tumi、American Tourister、Gregory、High Sierra、Kamiliant、ebags、Lipault及Hartmann等子品牌。

覆盖从奢侈到高端、中低端的全价位旅行箱包产品。该集团主流产品，基本上设计简约，用色饱和度低，拥有独家材质。站在消费者的视觉，这是个方便挑选，不会买错的选择，受到人们的长期喜爱。

因此，即使在市场困难时期，新秀丽旗下各大品牌也基本保持了稳定。

其中，新秀丽品牌销售额8.75亿美元，同比增长2.5%，不变汇率下微跌0.1%；TUMI销售额4.04亿美元，同比增长0.5%，不变汇率下微跌0.5%；

而American Tourister销售额2.64亿美元，同比下滑0.3%，不变汇率下跌幅也没有超过1%，为0.8%；其他品牌则录得2.4%的跌幅，不变汇率下为同比下滑4.0%。

总的来看，新秀丽旗下三大主要品牌均没有大幅度掉队的情况，各个品牌在不同市场有一定分化的表现，但最后算是互相拉平了。

仍在找增长曲线

主要品牌的“守成”表现，一方面可以说是新秀丽行业地位和品牌影响力仍存，但另一方面是该公司已经进入了一段明显的增长失速期。

回看2025年全年，新秀丽销售净额34.98亿美元，同比下降2.5%，不变汇率下跌幅2.6%；再往前一年，2024财年情况同样不佳，销售净额35.89亿美元，同比下降2.5%。

究其原因，既有全球消费疲软、竞争对手促销加剧的外部压力，也有中美关税反复、地缘政治冲突等突发变量的冲击，还有“报复式旅游”退潮后行业增速整体放缓的结构性因素。

新秀丽目前要面对的是一个有些许疲态的市场，更关键的是，传统增长逻辑正在老化。

尽管新秀丽已花了不少功夫培育DTC渠道，但核心营收仍高度依赖旅行产品与批发渠道，而这两块恰恰是行业竞争最激烈、需求波动最大的部分。

正因如此，新秀丽近年在不遗余力地寻找“第二增长曲线”。方向一是，把砝码压向生活时尚箱包（非旅行类）与DTC直营渠道；二是，通过并购补足年轻化、女性化、数字化短板。

8月12日消息，新秀丽就宣布以1.79亿美元现金代价收购生活时尚与旅游品牌B？IS的85%股权，交易预计于2026年第四季度完成。

资料显示，BÉIS是一个年轻的品牌，由演员兼企业家Shay Mitchell创立于2018年。

这是一个数字化原生品牌，核心产品是行李箱和生活方式包袋。经营模式上，BÉIS擅长利用社交媒体、网红合作及品牌联名来驱动营销和需求。

在此次收购前，新秀丽生活时尚箱包类别销售净额占比已由36.2%升至37.4%，成为公司对冲旅游品类波动的重要抓手。

三是，筹备美国双重上市。据了解，管理层目前计划在市场好转时于2026年内完成上市，以提升股东价值与股票流动性。

四是，不久前6月，前TUMI行政总裁、时任独立非执行董事的Jerome Griffith刚接替Tim Parker出任董事会主席。市场分析，Jerome Griffith被认为更懂品牌操盘，他上任董事会主席将有助于公司深化品牌与行业整合。

稍显安慰的是，新秀丽目前还有较为健康的财务报表。

2026年上半年，该公司经营活动所得现金净额同比增长70.5%至2.08亿美元，经调整自由现金流量由上年同期的1200万美元大幅增至8500万美元。截至2026年6月30日，净债务由去年底的10.99亿美元降至10.69亿美元，流动资金总额约15.11亿美元。

资产负债表表现，给予了新秀丽更大的转身空间。

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