图解二季度经济：内外温差仍未平，政策加力在三季｜经济观察

图解二季度经济：

内外温差仍未平，政策加力在三季

2026.08.13

编者按：

国家统计局近日公布二季度宏观经济数据。整体来看，二季度经济增长有所放缓但仍处于目标区间。消费和投资对经济增长的拉动均有所下降，内需不足成为主要拖累，净出口贡献则有所提高。7月政治局会议已明确提出加力扩大内需，并要求加快财政支出和债券资金使用进度，为三季度稳增长提供政策支撑。

本文指出，二季度经济运行呈现多重结构性特征：消费端服务消费表现优于商品消费，价格敏感型需求依然偏弱；生产端价格涨幅高于消费端，企业利润呈现K型分化；财政收入延续中央快于地方的态势；外贸则呈现“外热内冷”格局，进口增速持续高于出口，AI产业链相关贸易增长尤为突出。与此同时，中欧贸易顺差创下历史新高，欧洲对华贸易焦虑正在升温。如何平衡制造业升级与主要市场的政治压力，将是下半年需要重点关注的议题。

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图一：中国二季度宏观经济数据要点（图源：作者自制）

二季度经济增长虽有所放缓，但上半年累计增速仍处于年度目标区间，也高于实现2035年目标所需的年均增速。结构来看，二季度消费和投资对经济增长的拉动均有所下降，净出口贡献提高，经济增长放缓主要来自内需不足。对此，7月的政治局会议已经明确提出加力扩大内需，并要求加快财政支出和债券资金使用，为三季度稳定消费和投资提供政策支撑。产业结构上，制造业保持较快增长，信息软件、租赁和商务服务业保持较高增速；建筑业明显下降，成为第二产业放缓的主要拖累。政治局会议继续强调人工智能、前沿技术和未来产业，下半年及未来政策主线是在扩大内需的同时继续以更大力度培育新动能。

图二：中国二季度商品、服务消费要点（图源：作者自制）

二季度社零（社会消费品零售总额）增速低于近年来平均水平，消费仍然偏弱。以《扩大消费“十五五”规划》提出的2030年社零目标为锚，后续消费增长需要有所加快。结构来看，服务消费表现明显好于商品消费，教育文化娱乐支出表现突出，体现居民消费结构正在向服务领域倾斜。而商品消费的主要拖累来自汽车，剔除汽车后社零表现明显改善，同时低价位汽油车和新能源车销量同步大幅下降表明价格敏感型消费需求相对偏弱。政治局会议提出“适应不同群体需求扩大优质供给、挖掘服务消费潜力”，表明政策重心正在从需求侧的单一商品消费刺激进一步转向改善消费供给、发展服务消费，通过供给创新形成新的消费增长点。

图三：中国二季度收入、物价要点（图源：作者自制）

与一季度类似，二季度生产端价格涨幅明显高于消费端，这说明在需求偏弱的情况下，上游能源和原材料价格的快速上涨，并未同幅度向下传导，中下游企业承担了这一成本。这一点在企业利润数据中得到验证，即工业企业利润增长高度集中于电子行业和原材料制造业，其他行业盈利增速相对有限，K型分化明显。上半年居民收入增速较高，但内部同样存在分化，一方面是中位数增速低于平均数，表明中低收入群体的增长慢于中高收入群体，且财产净收入增速明显低于工资、经营和转移收入。居民消费支出占可支配收入的比例继续下降，表明消费意愿仍然偏谨慎。

图四：中国二季度财政、金融数据要点（图源：作者自制）

二季度一般公共预算收入和税收明显改善，但结构上仍然延续了中央收入增速快于地方的分化趋势。其中，虽然土地出让收入降幅较大，对地方财力形成拖累，但总体规模与一般公共预算收入的差距已经大幅扩大。本季度新增一般债、新增专项债发行进度均较低，这也是投资增速下滑的重要因素。政治局会议已经明确要求加快财政支出和债券资金使用进度，三季度财政资金将成为下半年内需改善的重要积极因素。

金融方面，上半年人民币兑美元表现相对偏强，与日韩货币的低迷形成鲜明对比。二季度住户存款由增转降，非银存款和银行理财规模同步增长，表明居民资金涌入资本市场。科技贷款和科技型中小企业贷款保持较快增长，金融资源继续向科技等政策重点领域集中，与财政支出一起形成支撑。

图五：中国二季度进出口总量高增（图源：作者自制）

二季度我国外贸呈现三个核心特征：一是外热内冷。二季度进出口增速为2021年三季度以来最高。上半年进出口总值也是历史同期首次突破25万亿元，与内需走势形成强烈反差。二是进大于出。与一季度相同，二季度进口增速依然高于出口，且差距扩大。总体方向上契合政治局会议“贸易平衡”的政策导向。但由于基数过大，顺差总量依然庞大，尤其6月单月顺差为历史第二高。三是AI驱动。这是全球贸易的共同趋势，从韩国到美国，凡是深度参与全球AI产业链分工的经济体，电子元件和半导体进出口均保持高速增长，我国上半年在该领域的进口增长均在50%左右。

图六：韩澳欧盟不平衡，香港美国有亮点（图源：作者自制）

从区域国别视角来看，又有以下重要特征：一是韩国的高进高出。上半年从韩国进口增长近五成，二季度对韩出口增长也超过四成。充分反映出中韩两国在AI产业链上的高度合作，韩国提供存储芯片等上游核心硬件，中国输出制造设备和中间品；二是欧盟的低进高出。上半年对欧盟出口增速几乎是进口增速的两倍，对欧洲顺差仍在持续扩大。三是中美经贸的改善。二季度我国对美进口和出口都出现改善，与今年五月份中美元首会晤创造的稳定关系以及去年二季度“对等关税”导致的低基数有关。

图七：中欧摩擦升温（图源：作者自制）

从年初马克龙在达沃斯论坛批评“产能过剩”，到7月底德国宣布寻找中国经济软肋应对贸易争端，中欧摩擦出现明显升温态势。今年上半年我国对欧顺差以及6月单月顺差均创下历史新高，尤其对德国顺差同比翻倍。该数据充分解释了当下欧洲政客的焦虑来源。从关键行业来看，截至2026年5月，中国乘用车在欧洲份额突破10.7%，同月中国车企在欧洲月注册量首次超越日本品牌，位列亚洲第一。关税改变了结构，但未改变竞争力。尽管欧盟于2024年10月正式加征反补贴税，导致纯电车（BEV）在欧份额下降，但关税并未阻止欧洲消费者选择中国新能源车。目前欧盟已对插混汽车发起反补贴调查，还需警惕其可能出台比关税更严厉的手段，例如进口限额等。对中国而言，如何平衡制造业升级带来的高市场需求和各主要市场面对巨额逆差的政治焦虑，将成为下半年最需要关注的议题之一。

图八：投资由托底转向下滑，利润分化进一步加剧（图源：作者自制）

如前所述，二季度固定资产投资同比增速较一季度明显滑落，三大板块全线下行。高技术产业投资是亮点，上半年增速远高于整体增速。结合政治局会议“加力提效”的定调，以及“六张网”和“人工智能+”的部署，三季度基建和制造业投资改善空间较大。1-5月规上工业企业利润同比增长近两成，企业利润总体改善明显，原材料和电子行业利润亮眼。同时，服务业企业生产经营保持稳定增长，1-5月规上服务业企业营收增长6.6%。

图解作者

周承哲：香港中文大学（深圳）前海国际事务研究院研究助理。

钟天：香港中文大学（深圳）前海国际事务研究院研究助理。

包宏：香港中文大学（深圳）前海国际事务研究院助理院长。

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校对 | 李 征

排版 | 许梓烽

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终审｜冯箫凝

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