北京
来源：市场资讯
（来源：德邦证券研究）
事件：美国劳工统计局公布 7 月 CPI 报告。美国 7 月 CPI 同比 3.4%，环比 0.1%，均符合市场预期。核心 CPI 同比 2.5%，环比上涨 0.2%，同样符合市场预期。
解读：
第一，通胀数据温和，住宅分项是主要支撑，能源分项下降。7 月住房价格指数上涨 0.1%，约占所有分项涨幅的三分之二。能源指数环比下降 1.5%，其中汽油价格环比下降 2.9%。食品价格指数环比上涨 0.1%，其中外出就餐价格指数上涨 0.3%。
第二，加息预期进一步缓和。通胀数据公布后，市场对于 9 月加息预期的概率降至40%左右，认为 9 月按兵不动的概率升至近 60%，对于今年加息的时间推迟至 12月，整体来看加息预期进一步缓和。
第三，市场短期或继续交易“金发女郎”。整体来看，本次通胀数据给出的增量信息并不多。昨日数据公布后，大类资产价格的波动都较为克制，美债利率和美元指数窄幅波动；伦敦金现继续在下跌中枢的下沿压力位附近徘徊（4402 美元/盎司左右）；美股标普 500 和纳斯达克指数小幅上涨，整体波动有限。我们认为本次通胀数据过后，市场短期或继续交易“金发女郎”的情形，美债利率和美元指数或继续维持高位波动；伦敦金现可能在压力位进行震荡蓄势，等待新的催化；美股标普 500和纳指在缺乏利率驱动的背景下可能也会进入短期的震荡，在“金发女郎”的背景下，市场的广度或较此前资金集中于科技板块的阶段有所扩大，市场可能会在传统价值板块和 AI 科技板块之间进行轮转。
值得注意的是，近期美债的期限利差不断走阔，潜在影响或值得关注，一方面这可能意味着市场对于美债和美元信用的担忧再度升温，对地缘局势风险的担忧后延，对于金价来说可能是一个利好；另一方面，市场对于美股科技巨头的长债担忧也在抬升，长端美债利率的抬升对市场的影响可能会有所加大。
恒生科技方面，指数的表现仍需等待基本面的催化。昨日腾讯公布第二季度财报，营收实现稳健增长，同比增速 11%；游戏和广告业务收入均实现两位数增长。但市场的焦点落在大幅增长的资本开支上，二季度资本支出 528 亿元，远超市场预期值 321 亿元，二季度自由现金流负 138 亿元。从今日股价反馈来看，市场尚未充分形成对资本开支加速向盈利转化的预期，AI 商业模式的可行性仍有待进一步验证。恒生科技指数短期可能会进入日线级别的震荡。
风险提示：地缘政治危机超预期；海外通胀反弹超预期；美国货币政策超预期紧缩。
风险提示
1）地缘政治危机超预期。若中东地区冲突再度升级，全球避险情绪的快速升温，带动外贸局势不稳与金融市场剧烈波动。
2）海外通胀反弹超预期。一旦美欧通胀在未来几个月出现超预期反弹，不仅可能造成美欧央行收紧流动性，还会给权益市场估值端带来冲击。
3）美国货币政策超预期紧缩。一旦美联储加息或缩表力度超出市场预期，短期流动性可能收紧，推高美元和美债收益率。金融条件收紧可能抑制企业投资与消费，对股市尤其是成长板块形成下行压力。需关注短端利率与曲线陡峭化的变化对市场情绪的冲击。
报告信息
外发研报：《7月美国CPI点评与市场观察》
外发时间：20260813
分析师：
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