广东
泽璟制药近日递表港交所，公司业绩扭亏背后，业绩未必具可持续性，同时面临重大客户依赖风险。
来源｜读创财经
编辑｜靳恩琦 责编｜朱峰
据港交所8月12日披露，苏州泽璟生物制药股份有限公司(简称“泽璟制药”)向港交所主板递交上市申请，中金公司为独家保荐人。该公司曾于2025年12月19日递表港交所。
招股书显示，泽璟制药是一家综合生物制药企业，专注于创新型小分子及生物制剂疗法的发现、研发及商业化，策略聚焦于肿瘤学、自身免疫性疾病、止血/血液病领域。
截至最后实际可行日期，公司拥有四款已上市药物：泽普生(甲苯磺酸多纳非尼片)，为中国首款本土研发用于晚期肝癌一线治疗的小分子多靶点药物；泽普平(盐酸吉卡昔替尼片)，为中国首款本土研发用于治疗骨髓纤维化的创新型JAK抑制剂；泽普凝(重组人凝血酶)，为中国唯一采用重组DNA技术研发并成功商业化的重组人凝血酶；及泽速宁(注射用人促甲状腺素beta)，为中国唯一获批的用于分化型甲状腺癌患者的术后随访的诊断用途的重组人促甲状腺素，用于放射性碘全身显像及血清甲状腺球蛋白监测。
公司另有10款在研候选药物，其中4款进入BLA/NDA或III期临床，包括盐酸吉卡昔替尼片、注射用人促甲状腺素beta。
值得注意的是，2020年1月，泽璟制药以A股首家未盈利企业身份登陆上交所科创板。此前几年公司一直处于亏损状态，但今年看到了一丝曙光。
2023年至2025年，泽璟制药收入分别为3.84亿元、5.31亿元、8.10亿元，净亏损分别为2.95亿元、1.50亿元、1.65亿元。持续经营亏损主要源于高额研发投入，2023至2025年研发费用合计13.14亿元，持续的研发投入对净利润产生压力。
2026年上半年，泽璟制药收入为12.04亿元，同比大增220.71%；净利润为6.40亿元，上年同期亏损6808.9万元。这也是公司成立以来首次实现半年度盈利。
营收增长主要由两部分驱动：一是已上市产品销售稳步增长，二是2026年上半年确认AbbVie协议产生的授权收入6.55亿元，占当期营收的54.4%。
值得一提的是，公司上半年扭亏为盈，主要是由于AbbVie支付的首付款而产生的许可收入，扣除该非经常性收益后，公司主营业务仍处于亏损状态。公司坦陈，由于首付款的一次性性质以及后续里程碑付款的时间及金额存在不确定性，公司上半年净利润未必具可持续性，近期盈利能力可能存在波动。
泽璟制药的客户主要包括直接向其采购药品的分销商。2023年至2025年以及2026年上半年，公司五大客户的总销售额分别为3.20亿元、4.48亿元、6.59亿元及10.89亿元，分别占同期总收入的82.2%、84.2%、81.4%及90.4%，高度集中的客户结构使公司面临重大客户依赖风险。
公司综合毛利率保持在90%以上的高水平，2023年至2025年分别为92.6%、93.6%、90.0%，2026年上半年综合毛利率提升至94.5%，主要因高毛利的许可业务收入占比上升。
泽璟制药A股8月13日收报120.22元/股，最新市值318.2亿元。
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