北京
Alphabet的AI故事列车已经改道。两年前，管理层在2024年4月给出的答案是"通过Ads、Cloud以及订阅，存在清晰的AI变现路径"，并辅之以长期重构成本基础的主题。两年后，这两条主线都不再承载AI叙事。 变化发生在业务结构的底层。Alphabet自2026年第二季度开始确认TPU系统的销售收入——将自研芯片直接交付到客户自己的数据中心，而不是仅在云端出租算力；同时将Gemini Enterprise作为平台出售，供其他公司构建自己的AI代理。云收入在2026年第二季度增长82%，积压订单达到5140亿美元，这意味着未来数年的收入承诺，而非已经落袋的业绩。 需要注意的是，不再承载AI故事的业务并不是在萎缩的那一块。Google Services作为广告和订阅部门，每年创造约3430亿美元收入，约占公司总营收的77%。一个部门独自承担如此重的负荷，提醒人们一个投资组合中有多少分量可能悬于单一故事之上。而Trefis的高质量投资组合恰恰不会把筹码押在少数几家最大的科技巨头身上。 Alphabet的AI叙事之所以值得关注，正在于这种不对称：那个为整个AI建设买单的广告引擎仍在加速运转，而故事的主角却已经换成了体量小得多、增长却快得多的新业务。故事换了讲述者，篇章才刚刚翻开。
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