北京
追逐月度分红支票的投资者，近年大量涌入摩根大通股票溢价收入ETF（NYSEARCA:JEPI），看中的是其亮眼的名义收益率和稳定的派息节奏。JEPI的优势确实存在：每月分红、防御性股票敞口，以及通过期权策略产生权利金收入。但应税账户中的JEPI持有者往往忽略了一个关键问题——大部分收入按普通收入征税，而非合格股息，原因是其中很大一部分通过股票挂钩票据（ELN）产生。对于想要月度现金流、又不想承担普通收入税负的投资者，封闭式基金Eaton Vance税务优惠股息收入基金（NYSE:EVT）值得关注。 JEPI的收益引擎是底层一篮子股票挂钩票据，这些票据将期权权利金作为普通收入传导给持有者。在应税账户中，这些分配的联邦税率为持有人的边际税率，最高可达37%，若适用还需叠加州税和3.8%的净投资收入税。JEPI底层股票的股息属于合格股息，但ELN驱动的权利金部分则不是。对于最高税率档的投资者来说，税后实际到手金额比名义收益率低得多。 相比之下，EVT的运作方式完全不同。该基金主要投资于派发合格股息的股票，其分配在联邦层面按长期资本利得税率征税，高税率投资者的税率为15%至20%。这意味着，对于适用最高边际税率的投资者，EVT的股息收入每1美元能比JEPI的普通收入多保留约17至22美分，具体取决于州税和净投资收入税的影响。 EVT的另一个优势体现在估值上。该基金已连续23年维持月度派息，目前交易价格较资产净值（NAV）折价约10%。这意味着投资者可以以低于账面价值的价格买入一篮子高质量股息股票，同时享受月度现金流。在利率周期的当前阶段，封闭式基金折价收窄往往为持有者带来额外的资本利得机会。 不过，这种税务优势并非适用于所有人。在IRA和401(k)等退休账户中，JEPI和EVT的分配都在提取时按普通收入征税，税务结构差异被完全抹平。因此，JEPI切换到EVT的策略，仅对高税率档位且在应税经纪账户中投资的投资者具有实际意义。 对于这一特定人群，计算很清楚：JEPI约7.6%的名义收益率，在37%的普通收入税率、3.8%的净投资收入税和州税层层扣除后，税后实际收益率可能降至4.5%左右。而EVT虽然名义收益率略低，但其合格股息按20%的长期资本利得税率征税，叠加净投资收入税后，税后收益率反而可能更高。在扣除联邦税和州税之后，两者之间的实际差距可达每年2个百分点甚至更多。这正是EVT设计初衷的体现——让高税率投资者在追求月度收入的同时，不必把近四成的收益上交给国税局。
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