自由现金流转负！腾讯回应资本开支、AI投入、智能体抢走微信用户黏性等热点问题

腾讯8月13日发布中期业绩后，举行了线上业绩交流会，针对一些财务指标进行了阐释，回答了投资者关注的资本开支、AI投入等问题。

管理层表示，未来数月资本开支第一优先级，是训练规模更大、性能更强的混元系列大模型；第二重要的用途是提供推理算力，支撑混元、深度求索以及其他接入WorkBuddy的第三方模型运行。

二季度，腾讯营销及市场推广费用是119亿元，同比增幅26%。管理层解释，主要是因为持续投资于游戏业务，并推动原生AI产品的普及及应用。研发费用同比增幅35%，金额是272亿元。主要源于为支持模型的进一步强化，做了研发投入增加，希望进一步加强AI相关举措，并在产品和服务中全面构建和提升AI能力。

二季度经营性资本支出是528亿元，同比增幅和环比增幅分别为190%和66%。管理层解释，主要是加大对AI基础设施的投入，以支持混元模型进一步发展，让WorkBuddy和CodeBuddy能够覆盖更多场景，提供更多价值。在AI相关举措方面，公司不遗余力。同时，外部需求非常强劲。非经营性资本支出是10亿元，自由现金流是负138亿元。主要是因为AI基础设施投资规模非常大，与AI相关的预付款项金额不小。

本季度资本开支大增，年化规模超2000亿元。有分析师提问，这些资本开支的目的和回本周期。

腾讯控股的首席战略官米歇尔（Chief Strategy Officer）表示，如果公司把算力租给第三方，几乎立刻就能收回设备折旧成本，现在很多新兴云厂商都是这么操作的。但公司有着不一样的布局，在执行一套更长远的战略。会把绝大部分新增算力，用于自研大模型，力求做到行业顶尖水准，同时落地、普及我们自研的AI应用，拿下国内市场龙头地位。公司相信，依托顶尖模型、行业领先AI应用打造出的顶尖智能能力，长期来看可以转化成超额商业收益，举个例子，可以通过WorkBuddy售卖Token变现，这就是公司选定的发展路线。

腾讯总裁刘炽平表示，大手笔采购算力的核心原因，是需要算力来启动整条AI业务线。同时这笔投入具备明确的上行收益空间：公司大模型、全新AI应用落地效果都很好，当下市场算力租赁需求旺盛。如果把算力全部放在腾讯云对外出租，能创造大量营收，资本开支也能获得可观回报。事实上，几个月前公司预付定金下单的一批算力设备，现在转手出售，相比当初采购价能赚超30%。但公司认为，先拿算力自研模型、打磨自有应用，剩余算力再对外出租，按这个顺序长期布局，才能搭建起规模庞大、能够盈利、现金流与回报率双优的AI原生业务，这就是公司当下对业务的整体判断。

关于WorkBuddy的关注也较多，刘炽平表示，WorkBuddy本质是一个全新平台，是适配通用人工智能、高度灵活的工作台，核心价值是落地执行任务，能解决职场办公人群、各类个体经营者、小微企业从业者的全部生产力需求。平台底层搭载一套调度框架，帮助用户调用多款大模型，解决各类智能体复杂任务。长期来看，会有大量大模型接入WorkBuddy服务用户，各行各业开发者也会开发海量技能插件。平台的核心目标就是解决各类效率痛点，会整合市面上所有可用工具与大模型来实现这一点。当然，现阶段公司承担调度统筹的角色，可以为用户匹配最合适的大模型、最优技能，既能保证任务完美完成，也能控制使用成本。混元会是WorkBuddy搭载的大模型之一。只要混元能高效解决大量用户需求，它就会成为WorkBuddy的核心底层模型，但不会是平台唯一可用的模型。

有投资者担心智能体抢走微信的用户黏性。刘炽平认为，AI会让微信生态变得更智能，借助AI能力，用户可以自动完成交易、浏览内容、处理各类日常事务。本就内容丰富、功能完善的微信生态，会对用户产生更大价值。他举例：电脑时代QQ只是一款社交通讯工具，进入移动互联网时代后微信诞生，微信生态把QQ的整体价值放大了十倍以上，因为它是移动优先的产品。如今迎来AI时代，微信生态迎来第二次巨大增长机遇，未来会进化为以AI为核心的应用与生态。当下用户操作需要手动输入文字、反复点击跳转页面；未来用户只需要给小微下达一句指令，小微就能自动完成交易、执行全部需求，给用户带来颠覆性的使用体验，同时赋能整个微信生态里的所有商户。微信全面适配AI时代，届时微信生态规模会持续扩张，依托微信现有的广告、支付、电商变现体系，自然会创造海量新增价值。小微原型上线测试后，我们愈发确信这个发展愿景能够落地。

对于微信AI和混元大模型的定位，刘炽平解释，微信小微专属视觉语言模型的研发定位、战略路线和混元完全区分开。小微智能体并不依赖混元的顶尖性能，小微底层模型设计核心围绕用户隐私、适配微信生态内全部智能交互需求、控制运行成本，这是它的专属定位。但混元达到行业顶尖水准，能带来多重商业价值：第一，搭建规模庞大的令牌付费业务；第二，赋能WorkBuddy承接难度更高、附加值更强的办公服务，为客户创造更多收益。公司对WorkBuddy的定位不只是一款复刻现有人工办公操作的企业工具，公司要持续挖掘高附加值场景，给用户创造增量价值、增量收益，甚至直接帮助客户增收。实现这一点后，大量全新商业模式都能落地，这就是顶尖大模型带来的核心价值。同时，一旦混元达到行业顶尖水准，公司可以衍生出分层梯度模型矩阵，在顶尖技术底座上，打造适配不同成本区间、细分任务的专用模型，覆盖用户多样化智能需求。公司自研模型、自主掌控推理成本与算力资源，每层产品都能稳定盈利，这就是我们对下一代大模型的长期目标。

关于AI投入，米歇尔表示，公司会在总预算上限内动态调整资金投放优先级。对比一季度88亿元AI投入、二季度105亿元投入的分配结构能看到巨大变化，公司发现WorkBuddy迎来爆发式增长，于是把资金大幅向它倾斜，同时缩减AI产品线里其他产品的投放预算，这套动态调整机制会一直执行。

责编：叶舒筠

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：王锦程