环比微涨同比涨幅略降，美国7月通胀符合预期， 9月加息添变数

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内容提要：

美国7月CPI环比上涨0.1%、同比3.4%，核心CPI同比2.5%，均符合预期且涨幅回落。能源价格回落缓解通胀压力，但住房成本仍具黏性。结合疲弱就业数据，市场对美联储9月加息预期降温至约38%，但年内降息希望依然渺茫，利率或继续维持高位。

一、美国7月消费者物价环比上涨0.1%，同比上涨3.4%，涨幅较上月回落0.1%，均符合预期。

8月12日美国劳工统计局公布了对投资者和美联储至关重要的关键通胀报告，最新数据显示，伊朗战争推动的这一波全球通胀已近尾声，美国市场一系列商品和服务的价格有所回落，可能削弱美联储9月加息市场预期的紧迫性。

作为美联储决策利率政策重要参考数据——通胀数据集的一部分，美国消费者价格指数（CPI）继6月环比下降0.4%（为六年来首次下降）后，7月份环比上涨0.1%。剔除食品和能源后，美联储最看重的核心CPI环比上涨了0.2%。

与去年同月对比，美国CPI在7月份上涨3.4%，核心CPI上涨2.5%，均较6月份的同比涨幅回落了0.1个百分点。

CPI和核心CPI的环比和同比涨幅，均与道琼斯共识预测一致。

尽管这些水平远高于美联储2%的目标，但月度环比涨幅数据平淡，加上6月份同样温和的水平，显示今年早些时候因伊朗战争由能源驱动的通胀爆发正在缓解，尽管价格依然波动剧烈，且受中东地区美国和伊朗不断博弈所导致的能源价格不断变化的影响，这一轮战争驱动的短期通胀威胁已经尾声。

美国能源价格继6月环比下降5.7%之后，7月又下跌1.5%。尽管如此，该类别在前几个月的大幅环比上涨后，累计实现了14.7%的年增长，其中包括3月伊朗袭击开始后10.9%的最大幅度的环比上涨。

7月份美国食品和住房价格环比均上涨0.1%。住房成本一直很顽固，是维持美国年通胀率在2%以上的关键因素。美国劳工统计局称，住房支出仍占CPI权重约三分之一。7月房租环比上涨0.3%，同比上涨3.2%。

此外，7月份美国市场新车价格环比上涨0.1%，同比上涨1.1%，二手车和卡车环比上涨0.4%，同比下降1.9%；医疗服务价格环比上涨0.4%，同比上涨2.7%；航空票价环比上涨2.2%，同比上涨25.5%。

二、以下是美国劳工统计局通胀报告中的四个关键要点。

美国的通胀报告数据众多，涨跌互现。但依据问题的轻重和数据的来龙去脉，把握以下四个关键要点，便能了解美国7月通胀报告的全貌和重点。

第一，美国的通胀问题趋于缓和。

7月CPI环比上涨0.1%，同比上涨3.4%，核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.5%。这4个数字助长了一种叙事：虽然通胀依然是美联储制定货币政策时需要考虑的问题，但在连续两个月的CPI数据趋于温和后，通胀问题对美联储收紧货币政策的压力似乎减轻了。

第二，能源价格依然是美国通胀缓和或加剧的主要因素，这决定了美国的通胀趋势并不确定。

美国通胀在6月和7月放缓的主要原因是CPI中的能源价格指数大幅放缓，7月该指数较5月历史高点下降了7%。但原油过去一周上涨了10%，除非中东局势降温，否则美国8月的CPI读数将面临重新上行的风险。

第三，美国年度通胀高居不下的关键因素之一是房价和租金。

在这方面有一些好消息：住房价格指数在过去两个月仅上涨了0.1%，这带来了希望。但这主要受“离家住宿”类别价格大幅下降的影响。该类别过去四个月中有三个月出现了急剧下降。而住房价格指数中业主等值租金（Owner's equival renty），即为业主自住物业设定的虚拟租金，才是权重最大、影响最大的类别，但7月虚拟房租环比上涨了0.3%，同比上涨3.2%。

第四，伊朗战争是美国最近半年通胀回升的主要原因。

如果将美国所有通胀数据合并，7月份美国核心通胀率正好回到了二月底美国和以色列对伊朗发动攻击前的水平。这是一个相当简单的叙事：如果不是中东的动荡，剔除食品和能源——尤其是能源之外的美国通胀将直接回到美联储2%的目标水平。

三、符合预期的7月通胀数据，为美联储9月货币政策决策添加了变数。

将8月12日公布的7月份相当温和的美国核心通胀数据加入8月7日公布的美国疲弱的非农就业报告中，我们可以得出一个相对明确的预期，即美联储9月15日至16日政策会议加息的可能性显著降低，但年内降息的可能性依然微弱。

众所周知，美联储将因为通胀居高不下而加息抑制通胀，将因为劳动力市场疲软而降息刺激企业投资增加就业岗位来改善劳动力市场。

伊朗战争开始后的3月至5月美国通胀加速，美联储9月加息的预期急剧增加。但6月、7月美国通胀逐渐缓和，美联储9月加息的预期自然会降温。

导致9月加息预期降温的，还有此次CPI报告发布前一周，美国公布的7月意外出现的新增就业岗位减少数据。8月7日公布的美国非农部门就业人数环比减少2.3万人，与市场预期的增加8.3万人完全相反。就业形势恶化的背景下，市场对美联储9月加息的预期明显降温。

但是，由于美国和伊朗的持续博弈导致近期油价再次上涨，8月消费者价格涨幅可能回升，这自然会增加年内降息的难度。

更重要的是，7月份美国失业数据对一般的投资者而言充满了严重的误导性。数据表面看，美国新增就业人数减少了2.3万人，似乎就业疲软，有利于美联储降息。但情况并不像数据表明看起来那么糟，因为在分类数据中，新增就业的政府工作人员净减少5.3万人，而私营部门的就业人数实际上增加了3万。而美联储关心的劳动力市场数据，主要是私营部门的就业。这些结构性数据显示，随着季节性因素造成的扭曲消退，美国的就业增长在8月和9月预计将反弹，这使得美联储失去了年内降息的可能。

所以，尽管7月通胀数据降温可能进一步降低市场对加息的预期，但这对消费者而言可能并不会带来太大安慰，因为年内降息的希望渺茫，抵押贷款的利率可能还会继续维持高位。

根据芝加哥商品交易所集团的FedWatch指标，截至周三的时候，市场预测美联储9月加息的概率仅为38%，较周二下降10个百分点，远低于一个月前约70%的概率。

在7月的会议上，美国联邦公开市场委员会以9比3的票数决定维持关键利率不变，所有持不同意见者均支持加息。

8月份公布了非农就业和通胀这两份关键报告之后，9月份美联储继续维持利率不变的概率较大。但年内降息可能性依然微乎其微。因为美国市场现在预计10月或12月美联储依然存在加息的可能性。

美国银行经济学家斯蒂芬·朱诺解释说：“我们今年将坚持从9月开始的75个基点加息基准。但过去两个月相对温和的通胀数据增加了加息可能延迟的概率，例如可能从12月开始”。

TIAA财富管理首席投资官尼拉德里·穆克吉则认为，“7月的CPI报告被高度期待，作为FOMC九月决定前的重要数据点。但鉴于可能助长鸽派和鹰派叙事的因素，该报告的发布不太可能实质性改变许多FOMC委员的立场”。

【作者：徐三郎】