江苏
作者|深水财经社 倪大九
8月10日，已经摘牌的江苏阳光（原600220.SH）披露了一则重大诉讼进展公告。
公司持有的4950万股海安农商行股权，历经一拍、二拍、三次变卖全部流拍后，最终由债权方农发行江阴支行以二拍流拍价1.19亿元接收，抵偿等额债务。
从诉讼判决到股权抵债处置，这场历经一年多的金融借款纠纷终于画上了句号。但这家千亿农商行的股权，为何在拍卖市场屡屡遇冷？
这起股权抵债事件的源头，是江苏阳光与农发行江阴支行之间的一起金融借款合同纠纷。
根据法院生效判决，江苏阳光需向农发行江阴支行偿还借款本金1.65亿元及相应利息，公司实控人陆克平及其家属承担连带清偿责任。
由于江苏阳光未按期履行还款义务，农发行江阴支行申请强制执行，法院依法冻结了江苏阳光持有的海安农商行4950万股股权（持股比例4.95%），并委托评估确定该笔股权的处置参考价为2.13亿元。
2026年4月11日，这笔股权在阿里司法拍卖平台开启第一次拍卖，起拍价1.49亿元，相当于评估价的7折，折合每股3.02元，无人出价，流拍。
4月29日，法院将起拍价下调至1.19亿元，相当于评估价的5.6折，折合每股2.42元，依然无人竞买。
5月6日起，该笔股权进入为期两个月的变卖程序，仍以1.19亿元的价格挂牌，最终在7月21日变卖期满时仍无人出价，彻底流拍。
图片来源于京东资产交易平台
最终，农发行江阴支行选择以1.19亿元的二拍流拍价接收了这笔股权，用于抵偿江苏阳光的部分债务。
值得注意的是，这1.19亿元仅能覆盖江苏阳光1.65亿元本金的一部分，剩余债务以及利息、罚息等，仍需通过处置江苏阳光其他抵押资产来清偿。
单看资产本身，海安农商行绝非劣质标的。
作为南通海安市的本土法人银行，该行2025年末总资产达1052.66亿元，全年实现营业收入37.52亿元、净利润8.68亿元；不良贷款率1.13%，各项监管指标均处于良好水平。
但是从维稳来看，该行股权结构长期较为分散，仅2025年就发生了11笔股权转让。
原第二大股东苏中建设、第四大股东江苏阳光先后身陷资金链困境，名下持有的大额银行股权进入司法处置流程。
图片来源于海安农商行2025年年报
面对股权动荡带来的治理风险，5月19日，南通金融监管分局正式批复，同意江苏农商联合银行受让7家企业所持的海安农商行6110万股股权。
叠加此前通过司法拍卖斩获的3900万股股份，联行合计持有海安农商行10.01%股权，替代深陷债务危机的苏中建设，成为该行第一大股东。
同样是海安农商行股权，联合银行接盘价每股4元，为何江苏阳光这笔股权变卖价仅每股2.42元还无人问津？
强哥认为，非上市中小银行股权的流动性不足是一个原因。
与上市银行股权不同，非上市银行股权没有公开交易市场，股权流转只能通过协议转让、司法拍卖等渠道完成。
接盘方不仅要考虑股权本身的投资价值，还要面临后续退出渠道狭窄、信息不透明等诸多限制。
作为江苏农商联合银行，“上参下”战略定位是为了维护区域金融稳定，本身就带有战略托底的性质，自然愿意按照合理价格增持控股。
那为何联合银行不拿下江苏阳光变卖的“低价”股权呢？
强哥认为，联合银行目前未出手可能有一种原因。
正如上文所说，江苏农商联合银行“上参下”是为了维护区域金融稳定，在成为海安农商行的第一大股东之后，持股比例已达10.1%，暂时可能不继续扩大持股。
这也就导致，虽然价格远低于江苏农商联合银行此前的接盘成本，这笔股权依旧只能以债抵给债权银行，没能找到市场化接盘方。
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