北京
【导语】2025/26年度国际原糖期货呈波浪式走势，印度、泰国食糖产量修复，全球供应转向过剩，但全球主流机构预计2026/27榨季供需由过剩转短缺，形成近弱远强的全年主线。8月国际原糖价格预计维持15-17美分/磅偏强震荡，在底部支撑与上涨压力的共同作用下，月均价有望环比微涨。
2025/26年度全球食糖整体过剩
2025/26年度原糖期货呈现波浪式走势，主力合约最低点为2月中旬和4月下旬的13.48美分/磅，最高点为10月初的16.63美分/磅，价差3.15美分/磅。进入25/26榨季，印度、泰国食糖产量修复，全球供应转向过剩，压制近月原糖持续低位，截至当前，供应过剩依旧是全球食糖格局的主基调。但高位的油价驱动巴西糖醇分流，以及厄尔尼诺持续扰动亚洲与欧洲产区，市场提前预计2026/27榨季供需由过剩转短缺，形成近弱远强的全年主线。
从全球各主流机构的观点来看，ISO国际糖业组织在2025年9月的时候预估仅过剩20万吨，随着印度、泰国产量上调，2026年7月最终修正过剩224.4万吨；美国农业部在2026年2月预估本榨季全球总产量1.893亿吨，消费1.779亿吨，食糖过剩1140万吨，最为悲观；嘉利高预估过剩580万吨，欧盟甜菜减产难以抵消东南亚增量，短期贸易流充足；StoneX在7月上调过剩预期至294万吨，原因是亚洲增产完全对冲巴西制糖比例下滑带来的减量，现货流通宽松。
表1 全球主流机构对2025/26-2026/27榨季全球食糖供需预期
机构 25/26榨季供需预估 26/27榨季供需预估 国际糖业组织 过剩224.4万吨 短缺26.2万吨 美国农业部 过剩1140万吨 产量下降120万吨至1.849亿吨 嘉利高 过剩580万吨 短缺60万吨 StoneX 过剩294万吨 短缺170万吨
全球主产国天气和产量跟踪
据巴西UNICA最新数据，截至6月下半月，巴西中南部地区2026/27榨季累计入榨量为21447.0万吨，较去年同期增加789.7万吨，同比增幅达3.82%；累计制糖比为41.83%，同比减少8.52%；累计产糖量为1075.4万吨，同比减少152万吨，同比降幅达12.38%。7月巴西中南部部分区域出现的阶段性降雨，一方面短暂干扰了田间收割作业，但另一方面也补充了土壤墒情，对后续宿根甘蔗的生长形成利好。8月上旬多数产区持续晴好，压榨进度同比偏快，少数产区有分散小雨，不会对压榨造成较大阻碍，巴西甘蔗整体供给充裕，市场供应压力依旧存在。
据印度农业与农民福利部数据，截至7月24日，印度全国2026年甘蔗种植面积达到575.8万公顷（约8637万亩），较去年同期的567.2万公顷（约8508万亩）增长1.5%，但预计本年度甘蔗种植面积仍比2025年最终种植面积的588.4万公顷（约8826万亩）低2.1%。8月以来印度整体处于西南季风活跃期，全国大部分区域以降雨天气为主，不同区域天气特征差异明显，其中印度西部和北部、东北部、南部多地出现中到大雨，局地暴雨到大暴雨，中西部部分蔗区降水偏紧，但自7月以来季风降水阶段性改善，较6月底42%的降水缺口收窄，业内对大幅减产的忧虑有所缓解。
据欧盟JRC MARS作物监测公报，7月27日正式下调甜菜单产预估，预计26/27榨季欧盟甜菜单产同比下滑7%；欧盟委员会同步将新榨季欧盟糖产量预估下调至1413万吨，同比减少15%。7月以来欧盟整体遭遇了极端的持续高温干旱天气，法国作为欧盟第一大甜菜生产国，7月已遭遇历史性持续干旱，土壤墒情跌至十年最低。8月上旬欧盟甜菜主产区仍将维持高温，若干旱持续，甜菜产量或将失去恢复空间。
表2 全球主要食糖生产国产量
单位：万吨
国家或地区 2024/25年度 2025/26年度预估 2026/27年度预估 巴西中南部 4016.9 4025 4000 印度 2580 2930 2700-2750 泰国 1005 1200 1000-1050 欧盟 1660 1710 1350-1400 中国 1116 1295 1300-1320
榨季收尾，8月或维持偏强走势
2025/26榨季即将收尾，预计8月国际原糖价格或维持15-17美分/磅的偏强震荡。从利多方面来看，原油价格高位、印度以及欧盟糖料作物的减产预期为原糖价格提供底部支撑，中下旬仍有继续冲高的可能；从利空方面来看，巴西食糖供应充裕，全球供应宽松或压制糖价上涨幅度。整体来看，预计8月国际原糖月均价或环比微涨。
本文源自：卓创资讯
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