瑞高新材拟创业板上市 行业寒流下仍逆势扩产

苏州瑞高新材料股份有限公司（以下简称瑞高新材）正在冲刺创业板上市。7月初，中证协公布2026年第四批首发企业现场检查抽查名单，共抽中21家IPO（首次公开募股）企业，瑞高新材名列其中，这意味着公司招股说明书（申报稿）（以下简称招股书）披露的各项细节，将接受监管更为严苛的现场核验。

视觉中国图

瑞高新材成立于2012年，实际控制人为高金岗、孙凤云夫妇。值得注意的是，高金岗曾通过第三方途径将约482.8万美元转移至境外用于向公司出资，虽因超过行政处罚时效而免于处罚，但仍存在被重新追溯或被司法机关立案侦查的可能。

经营层面，2023年至2025年（以下简称报告期内），公司营收、净利润稳健增长之下，核心产品聚氨酯（PU）产品收入却在2025年出现同比下滑，单价较2023年下降约15%，产能利用率亦从95.38%降至72.29%。此外，5家同行可比公司2026年一季度业绩集体承压，行业寒意弥漫。在此背景下，瑞高新材仍将募资总额的大半用于扩产。

实控人外甥从业年限存疑

瑞高新材是一家颇具家族色彩的企业：高金岗、孙凤云夫妇合计控制公司50.77%的股份。公司董事、前沿技术部总监李超是三名核心技术人员之一，另一重身份是实控人孙凤云的外甥。

李超生于1989年7月，大专学历。早在2008年6月，尚未满19周岁的他便已进入高金岗控制的华伦皮塑担任工程师。从2008年6月起算，截至招股书签署日（2026年6月末），李超的工作经验为18年。招股书称其“在高分子新型环保功能材料行业已有约二十年行业经验”。

对此，瑞高新材近日回复《每日经济新闻》记者称，“约二十年行业经验”系基于两点客观考量：其一为“从业密度与周期完整性”，李超持续深耕专业领域，完整经历了市场周期波动、技术迭代升级及管理模式变革，“已具备行业认知中‘二十年资深层级’的典型特征”；其二为“前置积累与职业延续性”，李超在正式入职前，已通过实习、项目合作等形态深度参与行业核心业务，该段前置经历“虽未计入法定工龄，但对其专业能力起到了实质性奠基作用”。“因此，从专业厚度、行业视野及问题解决能力上综合评估，将其资历表述为‘近二十年’属于合理的约数范畴。”

如今的李超负责公司多个前沿研发项目，参与51项已授权专利的研发。此外，李超母亲经营的“奋斗家园”还向公司出租员工宿舍。

家族色彩之下，公司历史上还曾存在代持安排。2012年，高金岗通过在中国香港注册的恒兴达独资设立瑞高有限（瑞高新材前身），恒兴达名义股东为韩国籍人士金明来，实际出资人及控制人均为高金岗；恒兴达在瑞高有限层面的代持关系直至2016年3月才解除。

招股书披露，高金岗实际控制的华伦国际（2006年设立）和恒兴达（2012年设立）长期未在外汇管理部门办理境外投资外汇登记手续。2024年1月，国家外汇管理局苏州分局对高金岗给予警告并处以2.5万元罚款。

2012年10月至2013年3月，高金岗通过第三方途径将合计3110万元（约合482.8万美元）转移至境外恒兴达账户，主要用于向瑞高新材出资，相关资金流转未通过外汇指定银行或具备资质的金融机构，违反外汇管理相关规定。虽因超过两年行政处罚时效而免于处罚，但公司坦承，无法完全排除相关行为被重新追溯或被立案侦查的可能。

就上述事项，瑞高新材回复称，公司已在招股书中完整、如实进行信息披露，充分揭示相关潜在风险；太仓市公安局已出具回复意见，认定相关行为不构成骗购外汇罪、逃汇罪、非法经营罪等刑事犯罪。对于被纳入中证协现场检查抽查名单，公司表示“高度重视，将全面配合监管机构开展现场检查各项工作”。

去年聚氨酯产品收入下滑

瑞高新材主营聚氨酯（PU）材料、热塑性弹性体材料、聚氯乙烯（PVC）材料等高分子新型环保功能材料，主要应用于汽车内饰领域，同时覆盖轨道交通等领域。

报告期内，公司营收分别为11.55亿元、16.37亿元和17.71亿元，归母净利润分别为8342.27万元、1.13亿元和1.38亿元。

其中，PU产品是公司核心支柱，报告期内收入占比始终超过七成。但这一“支柱”已出现松动迹象：2025年，PU产品实现收入13.17亿元，较2024年的13.33亿元出现下滑。

收入下滑的重要原因是单价走低：报告期内，PU产品平均销售单价从2023年的64.31元/米逐年降至2025年的54.71元/米，两年间累计降幅约15%。瑞高新材解释称，这主要源于终端主机厂传导而来的年度降价及返利政策（年度降价幅度通常在3%~5%，持续约3年），叠加部分协商议定的返利冲减收入，共同压低了产品单价。

而在产能利用率方面，2025年，公司PU产品产能利用率为72.29%，较上年的87.13%下降约15个百分点；PVC产品产能利用率更是低至42.18%。

行业寒意也在加剧。招股书列举的5家可比公司2026年一季度业绩集体承压：安利股份营收与归母净利润双双下滑，其中归母净利润降幅超八成；天安新材营收同比下滑9.53%；明新旭腾归母净利润亏损1541.54万元；华峰超纤营收同比下降16.49%，归母净利润亏损193.14万元；同大股份营收下滑13.05%，归母净利润下滑83.64%。

在同行集体承压的背景下，《每日经济新闻》记者追问公司2026年上半年业绩情况，公司回复“届时请关注公司后续公开信息”。

然而，面对产品价格下跌、产能利用率低迷与行业寒流，瑞高新材仍计划将募资总额的大半用于扩产：7.67亿元投向“扩建汽车用聚氨酯内饰表皮材料等产品项目”，4.55亿元投向“扩建高分子弹性体内饰表皮材料等产品项目”，合计逾12亿元。

从资金面看，2023年至2025年，公司合并口径资产负债率分别为60.75%、63.71%和51.26%，尽管2025年有所回落，但相比同期37%至40%的同行平均水平仍明显偏高；报告期内财务费用分别达1069.77万元、1513.84万元和1279.36万元，利息支出持续吞噬利润。

对于新增产能的消化逻辑与市场依据，瑞高新材回复称，公司下游应用领域为国家长期重点鼓励发展的产业，并且新能源汽车产业规模、消费水平也在逐年上升，公司下游行业持续蓬勃发展，具有良好的发展前景。公司将通过产业链上下游延伸降低产品成本，参与客户新车型研发设计挖掘合作潜力，开拓国内外新客户等方式确保新增产能顺利消化。