辽宁
作者 | 汤安迪
编辑 | 周欢
AI吞掉腾讯利润
腾讯交了一份优秀的财报。
营收2048亿，同比+11%，超出市场预期。净利润增速：0.7%。
吞掉利润的不是竞争对手，是AI。而且是腾讯自己张开嘴喂的。
剔除AI
腾讯连续第二个季度在财报里披露了一个特殊口径：剔除混元、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy这些"新AI产品"的收入成本后，Non-IFRS经营利润是多少。
答案是861亿，同比+19%。
而表观的Non-IFRS净利润是684亿，同比+9%。
+19%和+9%之间，隔着一个AI。
游戏、广告、金融科技，腾讯的印钞机没有一台出问题，真实盈利增速甚至比一年前更快。
旧引擎高速印钞，新引擎高速烧钱。
528亿一个季度
比费用更凶猛的，是资本开支。
腾讯二季度资本开支528亿，同比+176%，环比+65%。实际付款593亿。
上半年腾讯资本开支合计847亿，已经超过2025年全年的792亿。
单季528亿，约等于阿里"三年3800亿"AI基建计划的月均强度。
算力付款整体吞掉，自由现金流史上罕见转负，-138亿。
腾讯已经不是一家轻资产互联网公司了。它正在变成一家算力公司，区别只在于，微软买算力是为了卖给客户，腾讯买算力是为了赌自己，变现可能会稍微慢点。
模型没输
Agent赢了
钱花出去了，换回了什么？
模型侧，腾讯没输。 混元Hy3四月发布preview、七月推正式版，调用量一度登顶，但很快撞上Kimi K3。C端入口战里，元宝的用户体量仍被字节的豆包、阿里的千问甩在身后。
微信AI助手"小微"六月才刚开始小范围测试。
Agent侧，腾讯赢麻了。
办公智能体WorkBuddy今年3月公测当天流量挤爆服务器、紧急扩容10倍。
腾讯高管在朋友圈亲自转发说"没想到这么火"。
据易观Q2报告，WorkBuddy六月PC端访问量2097万次，国内同类第一，且超过第二、三名之和。
搭载混元Hy3后任务成功率从72%拉升到90%。
四个月时间，它从一个10人边缘团队的实验，升级为腾讯云专门成立"云产品六部"承接的战略级产品。
腾讯的AI战况，赢在工程，输在模型，赢在B端，输在C端，赢在广告，输在入口。
小结
14亿微信月活是全球独一份的AI分发底牌，广告业务已经证明AI投入能换回收入。
它真正缺的只有一块：C端。WorkBuddy证明腾讯能做出用户离不开的AI产品，但办公Agent，目前还撑不起"下一个微信"的叙事，需要时间。
利润被AI吞掉，不可怕。因为这成为日常了，阿里如此、谷歌如此，现在连腾讯也这样了。
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